文锦辉：期指的作用本是用来对冲的，但目前有个趋势，期指不是用来对冲的了，成了大赌场。现在大的对冲基金都在做期指。

　　恒生指数成分股有43只，招商局与中石油也加入恒指成分股。像中国移动、汇丰这样的大公司，在恒指成分股中所占比重较大，对冲基金或其他基金只要沽空中国移动、汇丰这样的大公司股票，就能影响整个期指的走向。但在内地，通过几只股票要影响整个股指期货的走向是很难的。

　　《21世纪》：新华富时A50股指期货的成交为什么不活跃？

　　文锦辉：香港基本没人买新华富时。因为期指交易量不够，输的机会就会很大，对方知道(很容易猜到)多头或空头合约，逼仓就会很容易，想跑出去就会比较难。但相反，市场参与深度大，跑的机会大。

　　新华富时期指最大买卖差价可能是30、40点。但恒指期货的差价仅为1个点，最多也就2个点的差价，国企股股指期货的差价也仅仅为1-2个点，这是由交易量决定的。

　　《21世纪》：内地哪些资金在香港买期指？

　　文锦辉：内地资金买香港期指不好说，但有散户。内地客户可在网上直接买卖，他们在香港开户、在网上直接下单。现在香港期货公司提供的服务大多集中在买卖、告知行情或给出指导意见，每天向客户发送分析报告。

　　内地投资者大多做商品期货，因为国内商品期货需求大；香港商品期货需求小，香港投资者做期货的话，大多做期指。

　　多头、空头可凭经验判断

　　《21世纪》：大投行怎样进行期指交易？

　　文锦辉：国外大投行做期指交易，一般是在市场先建立期指的多头，之后增持股票，拉升股指。股票价格上升就会带动股指期货上升，当价格上升到某一水平，机构将多头平仓，并进一步建立空头头寸，之后再减持正股。

　　做股指期货，表现为两种情况，一种是好仓(做多)，另一种是淡仓(做空)。期货公司并不清楚知道交易双方是做空还是做多，大部分期货公司都是依靠多年的经验进行判断，分析出其做多或是做空。

　　还有一种途径就是凭借期货公司与大投行多年的关系，私底下问到投行的某单交易是在做多或是做空，原则上投行是不会告诉的。做多或做空，只有交易所很清楚，一对一买了后未平仓，或者沽了已经平仓，在交易所记录上都有显示。

　　也可以通过一个很复杂的计算公式进行计算空头、多头，通过未平仓合约记录来计算。有一些有名的期货公司的持牌人，在期货公司工作十年、二十年，从1990年就开始收集未平仓合约的资料，这些持牌人一般能判断出是做多或做空的。

　　(本报记者郑小伶对本文亦有贡献)