全球经济已到 “政府去杠杆”这一后危机时代的末段 根据我们“凯恩斯主义五浪”的经验划分，目前全球经济已到最后一个阶段。我们的数据分析显示美国经济面临相对轻松的赤字、产能和库存周期；欧洲经济面临边际逐渐稳定的债务、就业和先导指标；新兴市场无论当初是否救市，都已殊途同归到了杠杆周期末端。全球经济面临久违的原点。中国可能受益于全球贸易的新一轮上行。

　　中国经济补库存将至2015 年Q3；2014 先繁荣后滞涨 我们利用库存周期推演法和PPI 推演法得出了几乎相同的结论：中国本轮补库存将至2015 年Q3；其中2013 年9 月主动补库存（繁荣期）开始，至2014 年年中结束，债券贬值，股票存在结构性机会；之后进入被动补库存（滞涨期），债券中性，股票调整。我们验证了过去数年中我们在这一方法下的资产配置结论，接近完全可靠（仅1/10 的不符）。

　　若把中国资产视为DCF，另一关键问题就是资产分母“贴现率” 我们利用一套独特的理论框架解释了为何“非标”资产的风险结构错标能够导致短期贴现率高估和资产价格的负面影响；同时，由于通胀溢价的存在，中国存在贴现率的长期偏高。在这一框架下，我们亦对贴现率的变动趋势做出了分析，即短期下降，中期上升，长期再下降。

　　部分政策红利将于2014 年被释放；中国长周期启动的可能性 在一盘庞大的政策承诺和布局中，我们筛选出2014 年可能率先释放的改革红利并做出了整理和提示。此外，通过对朱格拉周期现象的分析，我们认为不排除长周期于2014 年启动的可能。

　　我们预计2014 年GDP 增长率为7.7 我们利用美国潜在GDP 推测中国出口走势，出口明年将好于今年；在FAI 部分我们认为制造业将沿库存周期回升，基建中性，房地产受待售库存约束；消费名义增速将会回升；通胀至少前三个季度处上升期，但周期钝化，高点不高；资金利率所代表的流动性与库存周期基本上是严格的同向关系，但央行2013 年下半年有所透支，相关性走坏；两种力量下我们预计2014 年流动性中性，库存上升引发利率内生性上升，与透支后回落的需求形成对冲。