内银股续有生力军，重庆银行（1963）及徽商银行（3698）将于本月挂牌，光大银行也正密锣紧鼓筹备上市。对比已上市内银股，这些地区银行股规模稍逊，基本因素亦不算特别突出，不过胜在估值便宜有水位。再者，现有9只内银股上季业绩大致符预期，但8月至今累积一定升幅，绩后料有回吐，反观内银新股上升空间较大。不过，市场人士称，内银新贵虽然不会如科网股般爆升，但中短线不难升两至三成。记者 郭慧仪

　　重庆银行招股刚于上周截飞，徽商银行（3698）则接力，周二（11月5日）中午才截止。两家银行均获富豪及国际投资者青睐，正在招股的徽商，是城市商业银行，主要业务基地在安徽，徽商集资规模不小，达百亿港元，吸引不少中港富豪及基金成为基础投资者（见表）。

　　徽商卖点估值低

　　徽商卖点之一，是估值低。野村研究报告指，其招股价相当于市帐率0.82至0.89倍，预测资产净值为304亿元人民币。国泰君安报告称，徽商的正面因素，是其净息差有优势，银行的存款来自地方政府的存款，利息较低，贷款集中中小企业贷款。存款及贷款增长，均高于中部平均水平。

　　徽商预期，2013年全年盈利不少于50.1亿元人民币（63.83亿港元）。国泰君安估计，该行2013至2015年纯利年复合增长率18.5%；又称，2010至2012年安徽经济年复合增长率达18%，也受惠沿海企业向中部迁移。

　　徽商的负面因素，包括非利息收入比例，低于8家已上市内银股，这在利率市场化的大趋势下，较为不利，2012年不良贷款率0.58%，与已上市内银比较，属中等偏高水平。

　　重行「顶头槌飞」再现

　　上周截止认购的重庆银行，集资额较徽商少近半，主要业务在重庆，也向四川、贵州及陕西省扩展，招股价市帐率仅0.88至0.99倍；资料显示，不良贷款率仅0.38%，盈利增长预测达20%。重行招股反应不俗，难得一见的「顶头槌飞」也出现。

　　相较已上市银行股，两家地方银行招股估值较低，盈利增长为高双位数，远高于已上市大型银行股，但个别资产质素稍逊。不过，市场人士认为，两家城商银行均可考虑，时富证券联席董事邓建初认为，两银行估值低，招股价对比市帐率低于1倍，小型银行有较大增长空间，这类股份挂牌不会即时爆升，会慢慢收乾货源才炒上，如最近上市的辉山乳业（6863）。

　　中短线博升20%

　　两银行股中，他认为重行较胜一筹，有西部开发概念，且集资额较小，较易炒上，不过已截止，所以认购徽商亦可，然而不宜借孖展认购，因集资额大，恐防获分派股份较预期多。

　　他表示，若重行挂牌已显著上升，则不宜追入，若股价潜水，则不妨入货，估计中线可升20%至30%。他认为重行竞争力优于重农行（3618），重农行上市后亦有不俗升幅，相信重行中线会有不错表现。

　　丰盛金融资产管理董事黄国英称，内地银行遭看淡，但正因如此，招股估值便宜，有上升空间，两家银行均集中中小企业贷款，息差会较理想。他表示，不预期两家城商银行挂牌后会爆升，但中短线不难有10%至20%升幅。不过，他认为挂牌后再买入，风险较小，既然不可能爆升，毋须急买，现市况变化大，锁死资金风险高。

　　凯基证券研究部董事邝民彬认为，两家银行估值不高，挂牌初期料有5%至10%上升空间，不过，与其认购新股锁死资金，不如候低买已上市内银股，如工商银行（1398），上周初以5.1元买入，一周已赚5%至6%。

　　近年宏观环境改变，内银股光芒减弱，已上市的内银股刚公布第三季度业绩，大部分纯利有双位数升幅，然而，净边际息差有收窄迹象，不良贷款率也普遍上升，存款增长亦放缓，前景不算理想。

　　6月份的拆息风暴，在银行刚派发的季度业绩中反映，四大行与其他中小银行有明显差别，四大行是拆出资金者，受惠6月拆息飙升，其中农行（1288）是今年最大资金拆放者，净息差大幅扩阔，中小银行则资金成本大升，招行（3968）、交行（3328）及民行（1988）均受累，尤以民行最为明显。

　　巴克莱银行首席分析师颜湄之认为，各银行净息差不算有太大变化，利率自由化对内银息差构成威胁，但目前未定推行日期，未对业绩构成影响，存款增长速度慢，长线而言有压力。

　　坏帐情况惹关注

　　有分析员称，第三季度业绩显示，定期存款正在增加，存款流失逼使银行推出保本产品，提供较高利息，推高资金成本。

　　最明显的趋势，是呆坏帐及不良贷款比率上升，颜湄之表示，中长线而言，呆坏帐肯定上升，因经济转型，及须解决产能过剩问题，呆坏帐增加属必然。有分析员表示，9家银行不良贷款率均录得升幅，按季亦向上，若加上已撇帐及出售的坏帐，比率更高。未来内银呆坏帐情况令人关注。

　　现阶段内银股似没有太大上升动力，但也不会发生危机，分析员表示，内银由8月初至今，累积升幅不小，尤其上周业绩前夕，内银股成为大市上升动力，至现水平，再升空间不大，宜待股价调整再考虑。