7月15日,国务院国资委召开“四项改革”试点新闻发布会,通报在中央企业开展“四项改革”试点工作的有关情况。
国资委改革办主任彭华岗首先介绍了“四项改革”试点工作的主要内容:在国家开发投资公司、中粮集团有限公司开展改组国有资本投资公司试点;在中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展发展混合所有制经济试点;在新兴际华集团有限公司、中国节能环保公司、中国医药集团总公司、中国建筑材料集团公司开展董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理职权试点;在国资委管理主要负责人的中央企业中选择2到3家开展派驻纪检组试点。同时,国资委专门成立4个专项小组。由国资委改革局、产权局、改组局和国资委纪委具体负责,分管委领导担任专项小组组长。
彭华岗表示,开展“四项改革”试点,是国资委和中央企业一起结合实际,深入学习贯彻三中全会精神,共同探索改革实践的具体举措,不是搞“盆景”,也不是搞政策“洼地”,目的是要试出新体制、新机制、新模式,并将实现四点目标:
1. 探索以管资本为主加强国有资产监管的体制模式。通过试点,探索国资委与国有资本投资公司的关系,理清职责界面,研究国资委如何向以管资本为主转变;探索授权投资公司经营国有资本后,投资公司如何有效服务国家战略目标,调整优化国有资本的投资方向和重点,提高国有资本的运营效率和效益。
2. 探索发展混合所有制经济的有效路径。通过试点,探索多种所有制经济交叉持股、相互融合的有效途径,探索混合所有制企业的治理结构和管理模式,探索建立职业经理人制度、市场化劳动用工制度和激励约束机制,探索混合所有制企业员工持股,加强监管、防止国有资产流失的方法与途径。
3. 探索完善国有企业公司法人治理结构的工作机制。通过试点,进一步减少出资人代表机构管理事项,落实董事会职权,使董事会更好发挥决策中心作用,理顺董事会和经理层、监事会、党组织的关系,建立起法人治理完善、激励约束有效、经营管理规范的现代企业制度。
4. 探索对国企负责人重点监督的纪检监察方式。通过试点,强化对企业主要负责人和领导班子及其成员的监督,增强监督的相对独立性、权威性和有效性,加强对企业党风建设和反腐败工作的系统领导,推动中央企业反腐败体制机制创新。
通过试点,发现问题、解决问题,总结经验、完善措施,努力推出一批可推广、可复制的有效做法和典型经验,为全面深化国资国企改革提供强有力的实践支撑。
就市场表现来看,受国资委就央企四项改革召开发布会消息的影响,今日午盘混合所有制改革概念股已率先异动,相关概念股全线上涨,中粮地产涨停,其他个股亦有一定程度涨幅。市场人士认为,A股市场上,涉及央企国资混合所有制改革的上市公司值得关注。
6家试点央企旗下上市公司名单:
1、中粮集团有限公司(中粮):中粮生化(000930)、中粮地产(000031)、中粮屯河(600737);
2、国家开发投资公司(国投):中成股份(000151)、国投中鲁(600962)、国投电力(600886)、 国投新集(601918)、中纺投资(600061)(15日全部停牌);
3、中国建筑材料集团有限公司(中国建材):中国玻纤(600176)、北新建材(000786)、洛阳玻璃(600876)、方兴科技(600552)、瑞泰科技(002066);
4、中国医药集团总公司(国药):国药股份(600511)、国药一致(000028)、现代制药(600420)、天坛生物(600161)。
5、中国节能环保集团公司:旗下烟台万润(002643)、启源装备(300140)在A股上市,其余海东青(02228)、百宏实业(02299)、中国地能(08128)三股在香港上市。
6、新兴际华集团有限公司:新兴铸管(000778)和际华集团(601718)两家上市公司。
机构重点个股解析
安信证券
中粮地产(000031):销售、结算均破百亿 借力城市更新发展
业绩平稳增长:2013 年营业收入和利润分别为102 亿和5.3 亿,同比增长28.1%和4.6%,EPS 为0.29 元。净利润增速较低的原因主要是由于全年少数股东损益同比增136%至3.9 亿。年ROAE 为10.48%,较去年略降低0.34个百分点。综合毛利率为30.3%,同比增0.9 个百分点,三费合计11.7 亿,同比增15.7%,占比下降1.2 个百分点至11.5%。公司拟10 股派0.3 元(含税),分红率10.18%,同比略降0.39 个百分点。
年签约和结算金额均超百亿,2013 年重新拿地:2013 年度公司销售项目分布在10 个城市19 个项目,销售面积和金额分别为72.7 万平方米和112.7亿元,同比分别增长18.6%、24.4%,其中按销售金额占比前三的城市为北京、生活和深圳,占比分别为32%、16%和15%。结算方面,公司结算面积75.3 万平方米,结算收入104.6 亿,同比增31%和35%。期末已售未结面积54 万平方米,预收款69 亿。全年新增4 个住宅项目,占地面积31 万平方米,建筑面积68.6 万平方米,2012 年公司未新增住宅项目。期末公司在建拟建项目共19 个,权益规划建面604.9 万平米,扣除已结转面积425.7 万平方米,占比前三的城市为北京、天津和长沙,占比分别为23%、18%和16%。
资产负债水平高于行业:公司扣除预收款的资产负债率61.0%,同比略增0.2 个百分点,负债水平高于行业。期末货币资金69.3 亿元,同比增16.1%,短期借款81.5 亿,同比增99%。
聚焦战略城市深耕发展,借力城市更新转型发展:公司计划大力发展品牌住宅业务,关注养老地产市场,聚焦战略城市深耕发展。2014 年,公司计划新开工项目有10 个,新开工面积104.81 万平方米,同比增加11.6%。稳步推进深圳城市更新项目,借力城市更新政策积极转型提升工业地产。公司目前有3 个城市更新项目,其中宝安25 区、22 区继续推进拆迁谈判及审批工作。计划完成67 区中粮商务公园项目竣工备案,做好招商工作。
维持“增持-A”投资评级:公司聚焦一二线城市的中高端住宅开发,其在深圳拥有大量的工业用地,在城市更新中有大幅升值的可能。我们预计公司2014-2015 年EPS 分别为0.34 和0.41 元,给予目标价4.07 元,相当于12倍14 年EPS。
风险提示:房地产调控、货币政策发生大幅变化导致业绩不达预期。
银河证券
国投电力(600886):电量增长煤价下跌 促中报业绩大增
1.事件:公司发布2014 年半年度业绩预增公告。公司预计2014 年上半年实现归属净利润与上年同期相比,同比增长70%以上。2013 年上半年公司归属净利润为11.5 亿元,每股收益0.1978 元。
2.我们的分析与判断
(一)水电发电量同比大幅增长
2014 年1-6 月,公司累计完成发电量468.46 亿千瓦时,同比增长20.41%。其中,水电机组250.77 亿千瓦时,同比增幅41.83%;火电机组211.43 亿千瓦时,同比增幅9.02%。
水电发电量大幅增长的主要原因是雅砻江水电新机组投产。自2013年下半年以及2014 年上半年,锦屏一级新投产5 台机组合计300 万千瓦,锦屏二级新投产4 台机组合计240 万千瓦。
在经济增速放缓的情况下,火电发电量仍实现小幅增长。主要原因:1)部分机组去年检修时间长,电量基数低;2)靖远二电、华夏电力、国投伊犁直供电量增长;3)部分机组所在区域水电机组出力不足。
(二)煤价下跌
火电业务的利润增长主要受益于煤价下跌。受到需求不旺影响,2014 年国内动力煤价格呈下行趋势。2014 年7 月2 日,环渤海动力煤平均价格519 元/吨,较年初1 月8 日的610 元/吨下跌15%。公司火电机组分布在天津、安徽、广西、福建、新疆和贵州省,所在区域煤价下跌明显。2013 年公司全口径标煤单价603 元/吨(不含税),我们预计2014 年全年有望降至580 元/吨左右(未考虑剥离曲靖电厂)。
(三)成长具有持续性
雅砻江水电下游机组投产高峰期接近尾声,公司未来成长性主要来源于火电业务的提前布局以及大股东国投集团的资产注入。2015 年雅砻江预计投产120 万千瓦,包括锦屏二级60 万千瓦、桐子林60 万千瓦。国投宣城二期1 台66 万千瓦机组有望于2015 年投产。此外,公司的国投北疆2 台百万级、国投钦州二期2 台百万级、湄洲湾二期2 台百万级以及盘江二期1 台30 万级机组,计划将在15 年之后陆续投产。目前,宣城和北疆扩建工程已获得核准。
3.投资建议:公司雅砻江水电盈利能力突出。随着下游重要电站“锦官”电源组的集中投产,梯级补偿效益逐步显现。公司火电机组质量优良,燃料成本下降幅度明显。未来几年,在雅砻江中游拉开投产大幕之前,火电百万机组的布局推动了公司的持续增长。我们预计公司14-15 年EPS 为0.77 元、0.89 元。我们维持对公司的“推荐”评级。
广发证券
国投新集(601918):13年扣非后小幅亏损 短期改善空间有限
13 年业绩同比回落99%,扣非后小幅亏损。公司13 年实现净利润0.1 亿元,同比回落98.9%,折合每股收益0.01元;扣非后公司13 年实现净利润为-1.8 亿元,折合每股收益-0.07 元,其中非经常损益主要来自于处臵刘庄臵业利得(1.1 亿元)和政府补助(7198万元)。公司单季度EPS 分别为0.04 元、0.01 元、-0.06 元和0.02 元。
13 年商品煤均价同比下滑7%,成本上涨7%。公司13 年原煤产量1990 万吨,同比增长4.6%,实现销量1709 万吨,同比增长4.4%。由于口孜东矿过断层、刘庄煤矿采面地面搬迁等影响,公司13 年未能完成产销计划(原煤产量 2087 万吨,商品煤产量 1786 万吨)。
13 年公司商品煤均价425 元/吨,同比回落86 元/吨或17%。商品煤成本369 元/吨,同比增长26 元/吨或7.5%,增量主要来自材料(+5 元/吨)、人工(+10 元/吨)、塌陷费(+6 元/吨)、折旧(+5 元/吨);减量主要为安全费用(-5元/吨)。
公司在建煤电气项目较多,短期盈利改善空间不大。公司现有新集一矿(390 万吨)、二矿(290 万吨)、三矿(75 万吨)、刘庄煤矿(1140 万吨)和口孜东矿(500 万吨)五对在产矿井,核定产能2735 万吨。在建矿:杨村矿(500 万吨)和板集矿(300 万吨)。在建电厂有:板集电厂(45%,200 万千瓦)和刘庄电厂(50%,400 万千瓦)。另外拟建40 亿立方米的煤制天然气。
板集矿目前正在开展巷道清淤、修复工作。原计划于2014 年投产,但由于地质条件复杂、巷道清淤修复工作量较大,公司目前预计投产时间将延后至2016 年。
预计2014-16 年EPS-0.05 元、-0.03 元和0.00 元。公司所在区域开采成本偏高,价格受到海进江煤炭的制约,改善弹性不大。维持“持有”评级。
风险提示:行业需求加速恶化,煤价超预期下跌。
中银国际
中国玻纤(600176):需求增长 供给收缩推动玻纤行业反转上行
玻纤下游包括建筑、电子电器、交通、工业应用、环保以及新能源等。2014年我国风电装机大概率将超过18GW,甚至有望创出历史新高,未来几年风电产业有望呈现更快发展;我国玻纤出口占据近半江山,2014年初以来玻纤出口恢复正增长,我们预计今年我国玻纤纱需求将有望达到5-10%的需求增速。2014年新增玻纤产能投放较为确定的不到10万吨,2015年之后基本没有新增产能。我国玻纤产能主要集中在2006-2008年投产,投产8年左右进入冷修期,2014-2016年冷修带来的供给收缩比例分别为4.6%、6.6%、10.1%,未来3年供给收缩呈现扩大趋势。目前大多数玻纤依然亏损,在需求增长及供给收缩的共同作用下,2014年初以来玻纤已经提价两次,我们认为玻纤行业已经步入反转上行区间,下半年玻纤继续提价的可能性很大。我们上调公司目标价至11.86元,上调评级至买入。
支撑评级的要点:2013年我国玻纤在风电上的需求量约为12.5万吨,占我国玻纤总消费量的7%。2014年上半年公开招标的装机容量将超过11GW,规模同比增长27%以上。我国2014年风电装机大概率将超过18GW,甚至有望创出历史新高,未来几年风电产业有望呈现更快发展。
2013年我国玻纤纱出口量为119万吨,同比下降1.7%,出口占比为41.8%。2014年初以来我国玻纤纱出口情况明显好转,玻纤纱及玻纤织物同比增速恢复正增长。另外,根据我们的调研显示,短切毡今年需求良好,预计今年需求能保持两位数的增速。我们预计今年我国玻纤纱需求将有望达到5-10%的需求增速。
2013年底我国玻纤产能为334万吨,2014年新增玻纤产能较为确定的不到10万吨,2015年之后玻纤基本没有新增产能。我国玻纤产能主要集中在2006-2008年投产,投产后的冷修期大约8年左右。我们按照平均冷修半年的时间计算,2014-2016年冷修带来的供给收缩比例分别为4.6%、6.6%、10.1%。未来3年供给收缩呈现扩大趋势。
目前大多数玻纤依然亏损,在需求增长及供给收缩的共同作用下,2014年初以来玻纤已经提价两次,其中直接纱提价约20%,我们认为玻纤行业已经步入反转上行区间,下半年玻纤继续提价的可能性很大。
评级面临的主要风险:需求恢复不达预期风险。
我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为0.54、0.86、1.06元。考虑到需求增长及供给增长带来的行业反转机会,我们给予公司2014年22倍市盈率,目标价上调为11.86元,上调评级买入。
广发证券
北新建材(000786):保持稳健增长 盈利能力依旧突出
报告期内公司实现营收15.27 亿元,同比增长17.54%;实现归属净利润0.9 亿元,同比增长31.09%。对应基本每股收益0.156 元。
一季度业绩保持稳健增长,盈利能力依旧突出。报告期内,公司实现营业收入15.27 亿元,同比增长17.54%,实现营业利润1.6 亿元,同比增长28.85%,毛利率维持高位稳中有升,上升0.43 个百分点达到25.6%。公司一季度业绩继续维持稳健增长,盈利能力依旧突出,主要原因是公司产能的持续释放及成本费用端管控的继续改善。公司预计在14 年内将提前完成20 亿平米石膏板产能扩充计划,15 年将石膏板产能布局推进到25 亿平方米,未来产能扩张将仍是销售增长的主要动力。
龙骨配套及新房屋市场开拓值得期待。公司轻钢龙骨业务方面,由于和石膏板的配套率的不断提升,石膏板行业龙头的优势将在轻钢龙骨业务继续渗透;布局结构钢骨业务,符合公司一直以来“材料房屋一体化”的定位,作为新型房屋的核心部件,结构钢骨将随着公司另一项拥有多项政策利好的新型房屋业务的兴起,拥有广阔的市场前景。石膏板之外,轻钢龙骨以及新房屋市场的开拓值得期待。。
投资建议:维持买入评级。公司在石膏板行业内已是绝对龙头,竞争优势十分明显。公司近期披露定增草案,其中建设结构钢骨生产基地、开拓新型房屋市场为一大亮点,这一举措将为公司创造新的利润增长点,同时增强各项业务的协同效应。短期内,石膏板行业的需求空间仍然较大,公司未来几年销售收入规模仍将稳步上升,同时,结构钢骨业务等有望成为新一轮的成长接力棒。预计公司2014-2016 年EPS 为1.86、2.24、2.83 元,公司增长稳健,目前估值较便宜,维持“买入”评级。
风险提示:下游需求低于预期,原材料(如美废)成本持续上涨导致盈利能力下降。
广发证券
方兴科技(600552):期待二季度新产品放量
氧化锆业务:期待新产品贡献业绩。中恒公司主营业务电熔锆市场在一季度仍然处在周期底部。从市场价格的角度来看国际锆英砂价格仍然处于历史低位,14 年2 月中旬艾露卡再次将锆英砂价格由1250 美元/吨下调50 元/吨;而国内氧化锆价格也受需求影响没有起色,山东99.5%纯度325 目粒度氧化锆价格从2012 年的60000元/吨一路下跌至目前的32000 元/吨。公司虽然产能利用率仍然保持高位,但是由于下游市场低迷,盈利能力仍然没有大幅改善。
公司目前仍在全力推进高纯超细氧化锆项目,其中高纯氧化锆项目(5000 吨/年)准备在2014 年5 月投产,微纳米氧化锆项目(3000 吨/年)预计在2014 下半年(先上一条800 吨的小线,之后再扩大规模)投产。公司预计2014 年中恒营业收入增量能够达到1 亿元左右。
显示器件业务:减薄业务即将开始供货。华益公司一季度实现净利润578 万元,同比增长3.8%。公司减薄项目仍在客户认证过程中,预计二季度将开始贡献业绩。
在客户认证方面,公司3 月初通过了京东方的现场审核,目前已经发样试做并根据甲方的要求进行物流配套方面的对接,预计目前已经开始接受小批量订单,2 季度可放量生产。除京东方以外,公司目前在洽谈的大客户主要有合肥京东方(合作进度较快),昆山龙腾(合作进度较快)、上海天马和武汉天马(还需进一步洽谈)。我们预计减薄业务也将在2 季度开始贡献业绩。
投资建议:维持“买入”评级。一季度公司各项业务业绩表现平淡,主要原因在于公司各项业务的新产品仍未在一季度放量贡献业绩。随着公司5 月份中恒公司超细氧化锆的投产以及减薄项目客户认证的完成,两大业务板块收入及利润均将在二季度出现起色。我们预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.58、0.87、1.05(按照最新股本摊薄),维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格上升,新项目投产不及预期,产品价格大幅下滑。
国泰君安
国药股份(600511):制药业务快速增长 业绩略超预期
投资要点:
维持增持评级。公司 2014年 1季度净利润增长 23.49%略超预期。公司经营继续处于稳定上升期,维持2014~2016 年EPS1.05、1.26、1.49 元/股的预测,目前14PE19X 具安全边际。大股东承诺消除同业竞争的时间为2016年3 月前,聚焦在麻精类药品领域或是解决同业竞争的合理化路径。维持“增持”评级,目标价26 元,对应2014PE25X。
分销业务增长放缓但毛利率提升。2014 年1 季度分销业务收入增长约13%,较2013 年20%的增速有所放缓。其中麻精药品分销因公司调整产品结构增长约15%,亦较2013 年放缓,但因产品提价及结构优化毛利率明显提升。纯销及调拨业务因北京地区招标推迟、医保控费等行业性原因平稳增长约11~14%。
参股麻药工业的投资收益整体稳步增长。以参股麻药工业企业为主的投资收益增长19.5%,其中青海制药因产品提价及2013 年同期基数较低而大幅增长,来自宜昌人福的投资收益因会计上对未实现利润不予确认而小幅下降。目前来自麻精药品业务(分销+参股工业)的净利润已超过公司整体业绩的60%。
制药业务已现恢复性增长,新产品有望2014 年内获批。2013 年国瑞药业受搬迁影响,收入仅增长6%。2014 年初退城进园项目已完成一期建设,并通过新版GMP 认证投产,营销中心也已搬迁至北京。2014 年1 季度增速明显恢复,重点产品依达拉奉和克林霉素快速增长。新药无水乙醇有望2014 年内获批。工业板块正在形成公司又一有力增长引擎。
风险提示。北京医院市场受政策影响增速放缓;麻药降价。
安信证券
天坛生物(600161):积极的变化正在露头
与2013 年相比,公司在集团内的地位显著提高:大股东对解决同业竞争等问题的看法虽然目前还不明朗,但是我们认为大股东承诺解决同业竞争的时间终点是明确的(2016 年),中生旗下多个子公司,近两年固定资产投资都比较大(上海所、武汉所等),整个中生集团的资金需求比较巨大,从预判的角度看,公司未来作为血制品平台、疫苗平台抑或中生的整体上市平台,天坛生物的地位与2013 年相比是在提升的,无论最终确定哪个平台对于天坛生物的流通股东而言,都是非常有利的。
亦庄基地的高投入,未来盈利点在哪里:首先,老产品的生命力还没有充分释放,特别是麻疹系列,在全球消除麻疹的行动下,麻疹系列强化免疫接种,仍然是国家CDC 的重点工作之一。其次,新产品会带来巨额增量,我们预计β-干扰素2014 年末或2015 年初获批,主要用于多发性硬化症的应用;预计2016 年IPV 获批,国内市场替代OPV;预计OPV 国际项目通过WHO 预认证,盖兹基金批量采购。预计2017 年麻风腮-水痘四联疫苗、无细胞百白破组份疫苗等新产品获批,这些产品将是亦庄基地的盈利点。
折旧摊销及财务费用的问题:今年由于陆陆续续的搬迁,要看亦庄基地GMP 认证的时间节点,来对车间进行转固,我们判断折旧摊销+财务费用,2014-16 年分别为1.5 亿、2 亿、2 亿元。
投资建议:考虑到整体搬迁带来的折旧摊销与财务费用,我们调整公司2014-16 年的EPS 为0.60、0.74(原预测0.90 与1.07 元)与0.90元,维持增持-A 的投资评级,维持12 个月目标价为22 元。
风险提示:整体搬迁过程不顺利,导致生产中断时间超预期;疫苗不良反应,对行业带来负面影响。
东兴证券
烟台万润(002643):分子筛材料大幅扩产 公司业绩双倍增长
此次发行价格不低于9.3元。本次发行对象为包括中国节能环保集团公司(公司实际控制人)在内的不超过十名特定投资者,发行股票数量合计不超过1.1亿股。其中,中国节能环保集团公司承诺认购的股份数量不低于本次发行股票总数的30%,且不高于35%。按照最低认购比例计算,中国节能环保集团公司持股比例将由原来的27.1%增加至27.g%。
募集资金主要用于分子筛的扩产及品类增加。公司此次增发募集资金不超过10.3亿元,其中9.3亿元用于分子筛产品的扩产。公司850吨分子筛V-1产品于201 3年6月份投产,通过客户庄信万丰销售,庄信万丰是全球著名的英国催化剂等专用化学品公司,在上海有设立中国子公司,主要产品集中于汽车尾气的净化催化剂。由于烟台万润第一期产品销售反应良好,公司计划扩产二期项目,包括三个车间四种产品,A车间1 000吨用于欧VI重型柴油车,是第一期产品的产能扩张;B车间1 500吨用于欧V标准柴油车,主要用于乘用车,据数据统计,欧洲柴油车比例超过50%;C车间产品中1 500吨用于煤制烯烃(MTO)及欧V标准的柴油车,1 000吨用于石油炼制催化剂及国V标准的柴油车处理。公司产品应用面以欧VI扩产到欧V及国V,市场空间将大大打开。环保材料有望迎来高增长。
受益欧Ⅵ标准的推进,公司分子筛环保材料有望迎来高增长。公司2013年投产的850吨V1环保材料(即V2422沸石)是用于欧Ⅵ标准的SCR催化剂原料,201 3年1月,欧Ⅵ标准施行,只针对新型卡车,而2014年1月后将针对所有出厂重型车,另外2014年9月,欧洲轻型柴油车新车型将实施欧Ⅵ标准,2015年9月所有出厂轻型柴油车均将实施欧Ⅵ标准。受益于欧VI标准的推进,公司分子筛
雾霾频繁,国五标准未来两三年有望快速推进。国务院于2013年9月颁布的《大气污染防治行动计划》将强化移动源污染防治作为一项重点工作,正式明确了在2014年底前,全国供应符合国家第四阶段标准的车用柴油;在2015年底前,京津冀、长三角、珠三角等区域内重点城市全面供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油;在2017年底前,全国供应符合国家第五阶段标准的车用汽、柴油。截至2012年底,我国汽车保有量中符合国Ⅳ及以上排放标准的汽车仅占10.1%,随着未来国家强制性的排放标准升级及环保要求的持续收紧,适用于更高标准的汽车尾气处理材料将拥有巨大的市场。
公司同时将加大OLED及医药产品的研发力度。公司募集资金也用于子公司九目化学OLED产品的研发及万润药业医药产品的开发力度,力争取得较快速的产品释放。万润药业目前已具备量产能力,预计5个品种的原料药和制剂将于2014年年底上市销售,另有14个品种的原料药和制剂正在研发或审批中。完全达产后万润药业每年可实现原料药100吨、片剂3亿片、胶囊3亿粒、颗粒剂和干混悬剂8,000万袋的生产规模,预计可产生较好的效益。
增发项目投产后公司业绩将增厚两倍。公司增发项目主体厂房计划于2014年底陆续开工,201 6年开始投产。分子筛项目预计201 5年底201 6年初投产一个车间,201 7年上半年下半年分别投产另外两个车间,201 7年公司业绩将逐步释放。预计完全达产后增加营业收入ll .55亿元,税后利润你2.58亿元。公司201 3年收入及净利润分别为9.7亿元及1.2元,公司此次项目将大幅增加公司的盈利能力。
结论:公司是一家优秀的精细化工公司,原有主营业务为液晶材料,近几年凭借较强的研发实力进军环保材料、医药领域、OLED等领域,此次非公开增发项目大大加码强化公司环保材料业务,未来有望成为公司新的业绩增长点。我们预计公司2014-2016EPS分别为0.42、0.63,0.86元(未考虑增发摊薄),对应PE分别为26、1 8、1 3倍,鉴于公司未来的环保材料带来的高速增长,上调公司至“强烈推荐”投资评级。
国联证券
启源装备(300140):业务转型仍需时间等待
事件:公司公布 2014年半年度业绩预告,预计实现归属于上市公司股东的净利润200万元-300万元,比上年同期下降幅度为61.19%-74.13%,实现EPS为0.016元-0.025元,业绩反转的时间仍然需要等待。
点评:
半年度业绩仍然实现同比下滑,业绩的反转仍然需要时间。14年半年度公司净利润同比下滑的主要原因是公司利息收入同比减少约 800 万元,导致财务费用大幅增加,对公司当期损益影响较大。从上半年主营的业务发展情况来看,变压器专用设备和组件、高压测试设备等业务稳定增长,受行业回暖的影响, 主营业务总体收益较上年同期稳中略升。 子公司江苏启源雷宇电气科技有限公司市场需求稳定,经营良好,对公司利润的贡献同比有所增长。同时公司通过加强内控,期间费用得到有效控制。传统主营业务总体呈现稳定的增长。为了公司的战略转型,公司积极引进电子特种气体和脱硝催化剂项目,将成为公司未来最大的看点,但转型的时间仍然需要等待,上半年并没有实现业务收入。目前公司正在积极推动项目管理及建设工作,加快新项目建设进度,开发市场和客户资源。电子特种气体和脱硝催化剂新业务有望在2014年成为公司的业务增长亮点,推动业绩快速成长,同时也是公司加快产业结构调整、落实战略转型、尽快实现业绩提升的重要因素,仍然值得继续期待。
维持 "推荐"评级。由于电子特种气体和脱硝催化剂仍然处于建设期,上半年进展慢于我们预期,我们下调14、15、16年EPS分别为0.38元、0.78元、1.08元,对应PE分别为43倍、21倍、15倍。由于下半年电子气体项目和脱硝催化剂项目将继续推动,有望进入投产期,所以我们继续维持"推荐"的评级。
风险提示:传统业务继续下滑的风险、项目进展不达预期的风险。