个股点评:
拓邦股份:大客户拉动业绩增长,储备项目未来看好
类别:公司研究 机构:国海证券股份有限公司 研究员:钱文礼 日期:2013-05-31
投资要点:
智能家居提升智能控制器的需求。智能家庭推动了家电,手机等快速融合,形成了通过智能终端对于各类家电和家庭用品的控制。智能家庭拉动了家电,消费电子等终端产品市场需求不断释放,终端所兼容的功能越来越多,推动了智能控制在家电、数码、电力、物联网等领域的快速推广,同时单个智能控制器的价值不断提升。
大客户战略带动家电控制器业务持续增长。公司泛家电业务立足于大客户,坚持在国际知名客户中取得持续的份额提升和产品突破的策略。开发了伊莱克斯,飞利浦,宝洁等国际知名客户,同时国内的方太,格兰仕,苏泊尔等家电巨头也是公司客户,公司通过不断提升在大客户的市场份额提升销售额,同时公司还不断拓宽产品类型,在单一客户中实现新的产品供应,提升单个客户的销售收入贡献,在降低销售费用率的同时,不断提升公司的销售规模。
锂离子厚积薄发,渐进发展。公司的电池保护板曾通过欣旺达向亚马逊供货。公司还是比克电池、天津力神等电芯厂商的合格供应商,在消费类电子的电池保护板领域积累了大量的技术经验和人才,目前公司正着手大力发展消费电子电池业务,使得公司电池模组业务能够赶上智能手机和平板的快车,发掘出公司新的增长点。公司凭借在BMS领域多年积累,未来可形成“正极材料+锂动力电池+BMS”的产业链组合,为市场提供集成的动力电池产品,这也为公司未来业绩提供新的增长空间。
立足LED照明控制和开关电源,分享行业成长。在LED照明领域公司未来将突出LED灯控制系统和LED开关电源的生产和推广,发挥公司在传统智能控制器领域的优势,大力发展LED照明控制产品和LED开关电源产品,使得公司LED相关产品能够深入切入LED产业链,同时能够避免LED行业传统和新进入厂商竞争最为激烈的下游应用领域,成为行业的受益者。
我们预计公司2013-2015年的净利润分别为12.92、16.93和22.42亿元,净利润分别为0.66亿元,0.85亿元和1.16亿元,对应每股收益分别为0.30、0.39和0.52,对应的市盈率分别为24.97倍、19.20倍和14.40倍,给予增持评级。
圣阳股份:业绩稳健增长,与lg合作提升发展预期
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:侯文涛 日期:2013-05-16
公司中短期内将受益于国内储能示范项目及分布式市场,与LG合作通信锂电提升中长期发展潜力。未来产能释放+业务拓展带动业绩稳健增长。
投资要点
“谨慎增持”评级。市场普遍认为公司作为传统铅酸电池制造企业将有成长天花板,我们认为公司中短期内将受益于国内储能示范项目及分布式市场,与LG合作通信锂电及进入光伏系统集成领域提升中长期发展潜力,打开成长空间。预计13~15年EPS分别为0.58、0.82和0.93元,对应当前股价PE为23、16和14倍,目标价15元。
铅酸储能电池将受益于国内示范项目及分布式市场。目前铅酸类储能仍是主流,潜在市场规模上千亿元,是铅酸电池细分子行业中最有增长潜力和盈利能力最强的领域。公司在储能电池领域具有先发优势和技术积累,随着国内分布式市场的启动和储能示范项目的推进,预计该业务将稳健增长,中短期内盈利能力维持稳定状态。
与LG化学合作增强通信锂电竞争力。公司与LG化学合作开发三元正极材料的通信锂电产品,可有效整合LG化学在三元材料上的技术优势及公司在渠道和制造方面的优势。未来几年锂电在通信领域对铅酸的替代将逐步推进,预计到2015年达到20%左右的市场渗透率,形成15亿元以上的市场规模。三元材料耐高温、体积小、成本比磷酸铁锂低,预计在通信锂电中将获得广泛应用。我们认为通信锂电短期内对公司业绩贡献不大,但中长期成长可期。
光伏系统集成领域贡献额外利润。为对冲欧盟双反的利空,预计分布式电价等政策会快速出台且补贴力度乐观。山东日照资源好,在分布式电价乐观的预期下,预计公司自建分布式电站将有10%以上的内部报酬率。
风险因素。自行车动力电池维持价格战,毛利率短期内难有回调。
比亚迪:主营业务全面好转,新能源汽车产业化进程有望提速
类别:公司研究 机构:中银国际证券有限责任公司 研究员:胡文洲,王玉笙 日期:2013-05-27
2013年1季度,比亚迪(002594.CH/人民币34.82; 1211.HK/港币31.30, 未有评级)实现营业收入128.8亿元,同比增长9.8%,环比下降6.3%;实现归属于母公司净利润1.1亿元,同比增长315.6%,环比增长85.8%,折合每股收益0.05元。公司预告上半年业绩区间在4-5亿元,折合每股收益为0.17-0.21元。该业绩相当于2季度单季度盈利约2.9-3.9亿元。我们认为,上半年公司各项主营业务均有不俗表现,从而推动公司盈利实现逐季改善。
传统汽车业务--有望迎来“二次腾飞”
2012年下半年起,在汽车市场整体回暖和新车速锐的带动下,公司汽车业务开始恢复较快增长。2013年前4个月,公司汽车销量达到18.3万台,同比增长24.5%。公司产品结构继续优化,单价较高的速锐、L3保持快速增长态势,在销量中的占比继续提升,而传统的F3、G3等车型销量仍延续下降态势。
我们认为,在“技术·品质?责任”品牌战略指导下,经历了三年的调整期之后,公司已实现了汽车业务的技术领先、品质保障、渠道稳定,公司品牌形象得以恢复,品牌定位明显提升。具体而言:
1)技术领先:公司加大汽车产品及技术的研发投入力度,一系列车身电子技术成功实现在整车上应用,开启了汽车电子化、智能化风潮。公司开发的全球领先的TID技术(涡轮增压直喷发动机+双离合变速器)也开始逐步量产,有望很快应用于公司全系车型。同时,公司推出“绿混”、“绿净”等全新节能及清洁技术,亦将进一步奠定公司汽车技术的领先地位。
2)品质保障:2012年4月,公司全车系承诺4年10万公里的超长保修,显示出公司对产品品质的重视、对自身产品质量的信心、以及对消费者的责任感。公司为提升产品品质做出不懈努力,全车系实现IQS10的水平,比肩合资品牌。
3)渠道稳定:随着公司对于品牌(品质)的诉求逐步取代对销量的诉求,公司更加注重与经销商的和谐共处、合作共赢。公司重新调整经销商网络,主动削减经销商数量,注重经销商的长期、健康发展,目前公司经销商网络已经基本稳定。
受益于公司全方位调整,公司重新树立起品牌及产品的竞争力,2011年下半年以来,公司陆续推出的新车(S6、速锐等)已经获得极大的成功。2013年4月,公司推出新车思锐,定位于高端B级车市场。下半年,公司还将推出SUV S7,我们认为,配备更强动力的S7有望延续S6热销的势头。
我们预计,全年公司汽车销量同比增长18%至54万台。我们认为,公司持续改善产品质量和性能,一定程度上提升了成本,在巨大的产能压力和研发投入下,全年汽车业务盈利能力可能难以大幅提升。但对产品品质的密切关注,以及对汽车技术产业化推广的不懈努力,有望持续提升公司品牌形象及品牌美誉度,这将为公司未来市场表现和盈利爆发奠定扎实的基础,我们认为, 2013年将是公司汽车业务二次腾飞的元年,我们看好公司汽车业务未来的盈利表现。
横店东磁:磁材稳健增长,将受益光伏政策支持
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:魏兴耘,熊俊 日期:2012-12-24
透过产品结构调整,永磁业务竞争力持续提升。在经济调整背景下,公司通过改善产品结构,使得永磁业务盈利能力未受到外部环境影响。12年开发新客户13家。高端6系、9系比重逐渐增大,12系正在量产。公司开发现完成了取代烧结钕铁硼用于家电马达的高性能磁体。
完成松下新一代冷风机用系列马达磁体的开发并批量化生产,日立50122、50117等产品的开发及批量生产,三菱电机用磁瓦的开发及大批量生产,以及液晶电视用扁平带孔高性能方块的开发及批量化生产;同时启动印度COMSTAR汽车电机系列磁瓦的开发。我们预估公司永磁业务营收同比仍有30%附近的增速,毛利率将保持相对稳定。我们同时预计公司在13年仍将通过技改等方式进一步提升公司高端产品比重,其整体磁材产能也将稳步提升。营收与盈利将进一步提升。
光伏业务有望受益国内政策支持。近段时间以来,国家出台了系列支持光伏产业发展政策。19日国务院常务会议提出了促进光伏产业健康发展的五项政策措施,包括调整结构、规范秩序、扩大内需、完善政策、减少政府干预。在此之前,金太阳工程第二批项目公布(2.835GW)并追加补助资金70亿元。公司通过向下游发电业务延伸,将受益于国内政策支持。
我们预计公司在光伏业务大幅亏损背景下,12年整体盈利仍将保持较快增长。13年盈利弹性将进一步提升。12-14年公司营收分别为37.21亿元、44.41亿元、52.25亿元;净利润为1.40亿元、2.43亿元、3.09亿元;对应的EPS分别为0.34元、0.59元、0.75元。
天齐锂业:收购泰利森,长期成长有保障
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2013-06-27
公司是已公布非公开发行方案,拟收购集团泰利森矿
非公开发行方案:不低于24.6元/股,非公开发行不超过1.7亿股,募集不超40亿,购买天齐集团持有的文菲尔德65%的权益和天齐矿业100%股权。财务投资者中投公司拥有文菲尔德35%权益,文菲尔德持有泰利森100%股权。
成功收购泰利森,保障公司长期原材料供应
泰利森格林布什锂辉石矿探明及推定锂矿储量为6,150万吨,折合碳酸锂当量430万吨;已测定和指示的锂矿资源量为11,840万吨,折合碳酸锂当量710万吨。泰利森拥有全球锂资源大约30%的市场份额,并且供应了国内约80%的锂精矿。公司和天齐矿业对泰利森采购约占泰利森出货量的40%。泰利森锂辉石矿山矿石稳定性好,公司未来在资源供应方面有长期保障。
泰利森精矿涨价,国内碳酸锂供给增加,碳酸锂价格近期平稳
2012年碳酸锂涨价主要原因是盐湖因为恶劣的天气原因影响了产能投放以及国外工人罢工带来人工成本增加。2013年至今碳酸锂还没有涨价一个原因是国内市场卖家增多(如银河锂业的张家港碳酸锂厂)。去年碳酸锂净进口超过一万吨,厂家有库存是正常的。泰利森涨价以后,对于碳酸锂企业成本还是很高的。未来泰利森是一个独立运营的公司。泰利森会独立跟下游谈价格。泰利森已经具有完善的管理人员结构,运作有效。
文菲尔德计提大额印花税有可能影响合并盈利预测
文菲尔德已将应缴该税项2.22亿计入2013年3月的管理费用。若公司收购文菲尔德65%权益交易于2013年内完成,则将需缴纳的二次印花税1.44亿计入了2013年度备考合并盈利预测中。
给予“买入”评级
预计2013-2015年EPS分别为0.36、0.71和0.73元,对应PE分别为98.4、50.2和48.7倍。收购泰利森后2014-2015年EPS约1.02、1.19元,给予“买入”评级。
风险提示
金属价格风险,产能投放未达预期风险
安泰科技12年报点评:业内龙头企业,业绩有望提升
类别:公司研究 机构:爱建证券有限责任公司 研究员:张志鹏 日期:2013-04-16
公司概括
公司的核心产品涵盖了非晶/纳米晶带材及制品、发电与储能材料及制品、难熔材料及制品、粉末材料及制品、磁性材料及制品等十个领域。2012年度,公司实现营业收入38.17亿元。其中特种材料、制品及装备的营业收入占总收入的54.3%,超硬材料及工具,以及能源用先进材料及制品的营业收入占比分别为30.4%和13.28%。
非晶带材—业内龙头企业
根据2013年国家电网第一批配(农)网设备协议库存招标公告推算,非晶合金变压器招标数量在44,700左右,约占所有配电变压器的41%左右。公司目前是全球范围内能两家能够生产非晶带材的企业之一。随着前期万吨级非晶带材及制品项目的完成,公司目前拥有4万吨铁基非晶带材的产能。而且公司和国家电网有着密切的合作关系,因为未来非晶带材业务有望继续提升。
超硬及难熔材料—发展潜力较大
1.金刚石锯片—目前公司的金刚石锯片的产能约为600万件左右,其中80%是海外销售。公司所生产的金刚石锯片产品正在从建筑等方面的低端领域向石油开采等中高端领域拓展;2.难熔材料—公司目前是国内唯一一家LED半导体配套难熔材料的公司,可以为不同类型的公司提供不同类型的产品。先前公司投资3.52个亿建设LED半导体配套难熔材料制品产业化项目预计将于今年投产,并将增加LED半导体用高性能钨钼材料1,630吨。届时将会在难熔材料方面获得更多的收益;3.公司拟投资2.73亿元实施“大尺寸高纯稀有金属靶材产业化项目”。该项目预计可以实现新增靶材358吨/年生产能力,通过此次扩建后,公司在该产品上的销售业绩将会得到增加。
磁性材料—绿色环保是大方向
目前公司拥有烧结钕铁硼和粘结钕铁硼产能3,000吨和300吨,虽然从2012年起稀土价格出现一路下跌的趋势,但是由于公司拥有钕铁硼专利授权,受到国内稀土价格下跌、下游需求疲软的因素较小,盈利能力受到一定的保证。另一方面,安泰科技的控股股东—钢研集团拥有山东微山湖稀土矿40%的股权,而该稀土矿占全国稀土储量的8%左右,蕴藏稀土氧化物1275万吨。每年可供应公司约1000吨钕铁硼,有利于公司的发展。
盈利预测与估值:总体来说,由于2010年公司所投资8.5亿元建设的四个项目预计将会在2013年开始投入生产,达产周期预计为3年。因此,公司的收益将会有所提升。同时公司股价也将会有上涨空间。结合行业平均估值水平,我们预计公司2013年、2014年的EPS分别为0.321元、0.373元,预计12个月目标位为12元,并给予“推荐”评级。
风险提示:受欧洲债务危机、美国经济复苏前景不明朗,以及国家宏观经济政策影响,金属价格出现大幅度下跌,行业收到较大冲击。
江苏国泰:利润增速略低预期,但总体表现仍算稳健
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:潘喜峰 日期:2013-05-03
2013年一季度,公司实现营业收入12.27亿元,同比增长48.75%;实现归属上市公司股东的净利润3465.30万元,同比增长9.19%;实现归属上市公司股东扣非后的净利润3417.03万元,同比增长30%;实现每股收益0.10元。公司的利润增速未及营收的增速,业绩低于我们之前的预期。
报告期内,公司的综合毛利率为11.54%,同比下降了2.03个百分点,但环比升高了0.74个百分点;净利润率为3.16%。同比下降了1个百分点,环比升高了0.52个百分点。自2012年二季度以来,公司的营收增长恢复较快,但是利润率却仍在低位,这也是公司一季度业绩略低于我们预期的主要原因之一。公司的营收增长和利润率变化情况折射了当前中国的进出口情况,即形势总体好转,但是情况仍然比较复杂。
报告期内,公司期间费用率为7.51%,同比下降了1.58个百分点,环比下降了0.34个百分点,总体控制得较好。其中销售费用率同比下降了1.23百分点,环比下降了2.36个百分点,对整个期间费用率的下降起到了关键性的作用。
预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.65、0.79和0.93元,对应2013年5月2日的收盘价13.39元的市盈率分别为21、17和14倍。近期锂电板块受国内新补贴政策即将出台和特斯拉电动车销售较好等事件的刺激,涨势较好。公司股价的上涨幅度也比较大。短期公司估值水平已经趋于合理,因此我们虽然从长期的角度继续看好公司的发展前景,但是短期仍建议关注公司股价波动的风险。
风险:贸易业务反复的风险;锂电解液产能释放不畅风险。
杉杉股份深度研究:潜心布局全产业链,无愧“锂电材料超市”之名
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:潘喜峰 日期:2013-06-20
电池业务:2012年,公司电池材料的营收规模高达16.78亿元,是国内唯一一家电池材料营收超10亿元的公司。公司电池材料的总产销规模已经达到1.7万吨,正极材料、负极材料和电解液等产品的销售规模均稳居行业前三。2013年,公司负极新材料“中间相碳微球”有望对业绩带来实质贡献;电解液业务的利润率仍有望保持在较好水平;正极材料业务也有望继续好转。公司锂电业务的竞争实力和发展潜力继续值得看好。
服装业务:受行业不利形势影响,公司服装业务在2012年仅实现归属上市公司股东净利润850万元,同比大降85.60%。具体看原创杉杉品牌业务的表现还不错,但是多品牌业务“失血过多”。2013年,我们认为国内服装行业的形势将有所复苏。同时公司多品牌服装业务的战略调整也有望完成,因此公司服装业务触底反弹可期。
投资业务:公司的投资业务无需多说,我们认为其意义除了为公司带来稳定的投资收益外,还为公司未来的战略发展提供了坚强的资金后盾。2013年,公司子公司在香港新开展的融资租赁业务有望给投资业务带来新的业绩增长动力。
预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.48、0.64和0.83元,市盈率在26倍左右。目前整个电池概念股的动态PE平均值高达40倍,明显高于公司的估值水平。相对公司在电池材料领域的竞争实力,我们认为公司被相对低估,因此我们维持对公司谨慎推荐的投资评级。
风险:市场的系统风险,多品牌服装业务转型不顺和锂电市场竞争加剧风险需要关注。此外本报告的完成和实际调研有一定间隔,虽已和公司做过近况沟通,但和实地沟通仍可能有差别。
华芳纺织调研报告:锂电池业务循序渐进,纺织业务业绩大幅回升!
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:周思立 日期:2011-02-01
投资要点:
锂电池业务由公司控股70%的力天公司经营。公司首条电动自行车用动力电池生产线已于2010年3月份投产。在经历了前期的产线磨合和工艺参数调整优化之后,电池产线在2010年11月份的日产量已经达到3万AH,处于满产状态。预计公司2010年全年的电池总产量为370万AH左右,总产能利用率在50%左右。
由于总产能利用率不足和产品处于市场拓展阶段,公司电池产品在2010年仍难贡献利润。通过调研得知公司电池业务在2010年底至今的产销态势良好,其业绩预计将在2011年释放。由于第一条生产线已经达到设计要求,公司在2011年新增电池产线的可能性较大。
电解液业务由公司控股70%的华天公司经营。2010年6月初,公司公告电解液项目已通过环评和安评。2010年7月份,公司电解液产品进入试产阶段。目前电解液产线的月产量已经接近100吨。电解液产品预计在2011年实现盈利。
受益于2010年年初低价存货和年内棉纱价格高企,公司棉纱产品的盈利水平大幅回升,甚至创了上市以来的新高。2011年,预计棉花的价格将处于高位震荡状态,公司棉纱产品的毛利率将有所回落。
公司全资子公司华芳夏津纺织有限公司拟收购华芳集团棉纺有限公司所拥有的对应6.34万锭纱锭产能的全套设备。此举将使公司2011年产能增长21%。产能的增长将在一定程度上缓解毛利率下降的不利影响。
总的来说,公司纺织业务好于预期。电池和电解液业务的进展略低于预期。预计公司2010、2011、2012年的每股收益为0.38、0.44和0.55元。公司目前的估值基本合理,暂给予公司谨慎推荐评级。公司志在生产汽车用动力电池,未来的发展值得关注。
风险:棉纱产品盈利能力下滑风险;锂电业务低于预期风险。
中国宝安:业绩下降40%,布局锂电负极全产业链
类别:公司研究 机构:长江证券股份有限公司 研究员:罗嘉全 日期:2013-05-02
盈利预测与投资评级.
预计公司2013、2014的每股收益分别0.18元、0.22元、对应当前股价的市盈率分别为55、45倍,但未来看好公司在锂电池材料的布局特别是上游矿产的开拓以及新能源汽车的推广,维持公司"买入"评级,维持公司股价的2013年12块,2014年14块的目标。
风险提示:原材料价格波动成本上涨风险,锂电行业产能过剩风险,锂电项目进展不及预期风险,新能源汽车推广速度低于预期风险,人民币汇率走高风险