个股点评:
成飞集成公司事件点评:中航锂电管理费用增长过快影响利润
类别:公司研究 机构:第一创业证券有限责任公司 研究员:何本虎 日期:2013-02-26
盈利预测及投资建议.
预测公司2013年和2014年EPS分别为0.21元和0.35元,对应2月22日股价17.41元的PE分别为83倍和50倍。因为公司电动车租赁项目和其他锂离子动力电池业务的业绩影响因素较多,公司今明两年业绩存在很大弹性,暂不评级。
沧州明珠:隔膜“明珠”,龙头崛起
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:梁斌,阳宜洋 日期:2013-05-21
隔膜新添龙头,锂电产业链国产化征程再进一步
锂电作为动力能源,在新能源交通工具、储能等领域的大规模商业化应用处于爆发性增长的前夜,动力锂电有潜力成长为和3C锂电规模并驾齐驱的新锂电市场。
中国作为世界第三锂电池生产大国,锂电池组成部分只剩隔膜产品未实现国产化;当前锂电隔膜72%依靠国外进口,而动力锂电隔膜基本全部由国外供应。估计到15年,国内隔膜需求量约4亿平米,动力锂电隔膜约1亿平,国内产品有极大的进口替代发展空间。
公司成功研发动力锂电隔膜,成为国内少数能量产动力锂电隔膜的企业。目前2000万平米的项目开始试生产,主要客户包括比亚迪和苏州星恒等,已经具备量产能力。国内锂电隔膜产业仍以国外进口产品为主的洪荒年代,公司作为隔膜产业化先行者,携进口替代的成本优势,起步发展战略宏大,剑指市场大一统,希冀依靠自有产品优质标准,成为全市场主流供应商,构筑强大客户粘性,成为规模化和领先型的行业龙头。
燃气管材龙头地位稳固,发力给水管材业务
PE管材管件是公司传统盈利支柱,公司目前拥有9万吨产能,包括本部沧州及芜湖子公司两个生产基地,产品主要辐射华北、华东两大市场。公司产品在市场竞争力较强,可以提供配套管件产品和工程服务能力两大增值服务,因此拥有广泛的下游客户。过去公司主要重心在城市燃气领域,今后将重点开拓市政给水市场,燃气给水并重。
我国天然气民用消费一直处于快速增长过程,未来将形成四大国际供应管道,全国范围均可获得天然气资源,城市燃气管道建设投资仍将处于高速增长状态。同时,城镇化”发展带来的配套市政设施建设需求,市政给水领域对PE管材的需求规模巨大。燃气给水两大领域的持续需求可保障公司PE管业务的稳定增长。
BOPA膜产能投放高峰已过,需求复苏+原材料跌价提升行业景气
公司目前2.3万吨BOPA膜产能,是国内最大的同步膜生产企业。从2012年开始,BOPA膜需求开始逐渐复苏,加上原材料跌价成本下降,行业利润率呈现底部反弹。未来数年BOPA膜新增产能较少,BOPA膜产品处于产能快速消化期,加上原料成本低价,预计整个BOPA产业将处于盈利上升的景气复苏阶段。
建议“买入”,目标价12元预计公司2013-2015年每股收益分别为0.6,0.72和0.84元,给予2013年公司20倍市盈率,推荐“买入”,目标价位12元。
中材科技:扩产彰显技术实力,盈利预期曲线上扬
类别:公司研究 机构:东方证券股份有限公司 研究员:鲍雁辛 日期:2013-05-31
事件:公告1:拟投资1.5亿元,建设车用“低温绝热气瓶产业化扩建”(LNG)项目,建成年产3万只生产线,目前已具备1万只LNG产能,项目建设期为12个月。公告2:拟投资1.07亿元建设“年产2000万平米锂电池隔膜生产线”项目,目前已具备720万平米中试线,项目建设期为12个月。
投资要点
抢摊LNG市场爆发盛宴:我们判断未来2-3年,LNG气瓶需求或呈爆发式增长,而考虑到产能建设周期,国内LNG气瓶供应可能维持偏紧的状态。公司在原有5000只中试线的基础上技改完毕,目前已具备年产1万只LNG气瓶的产能,在气瓶的结构设计、整体制造工艺、生产线自动化和创新方面处于国内的领先地位,而扩产完毕后产能将达到4万只,横向对比同业其他公司,中材科技无论从产品品质及产能规模上均跻身行业第一梯队。
锂电池隔膜扩产略超预期,有望实现进口替代:此次大规模扩产,我们判断意味着公司在关键技术环节或实现了突破,有望实现进口替代。隔膜是锂电池结构的关键组件之一,也是技术壁垒最高的高附加值材料,关键技术被美国及日本所垄断,国产隔膜企业很少且仅能供应中低端市场,根据公司公告:前期投资建成的720万平米锂电池隔膜中试线,已基本掌握了锂电池隔膜的生产制造核心技术,扩产后有望满足国内市场对中高端锂电池隔膜的需求。
财务与估值
我们认为,中材科技属于转型类公司,当下在环保、天然气产业迈入高成长期的同时,傲视同侪的技术储备(包括锂电池隔膜及覆膜滤料等)恰逢用武之地,有望收获新一轮成长,我们认为中材科技的转型可以大概率获得成功,对公司长期的发展乐观以待。扩产项目有望令未来盈利预期曲线上扬,我们小幅上调对公司2014-2015年的盈利预测,预计公司2013-2015年每股收益分别为0.43、0.72、1.08元,按照各业务分部估值,目标价22.30元,我们认为,公司今年处于转型期,更适合采用正常年份即2014年的业绩进行估值。公司未来前景明朗、趋势乐观,维持给予“买入”评级。
风险提示
环保产业发展规划的调整,天然气产业政策的变化,信贷环境的恶化等。
佛塑科技调研简报:景气复苏尚待时日
类别:公司研究 机构:日信证券有限责任公司 研究员:赵越 日期:2012-12-10
调研内容.
近期调研了佛塑科技,与公司高管就经营现状与未来规划进行交流,前三季度经营总体平稳,业绩回升尚待时日。
主要观点.
BOPET业务持续低迷,投资收益无改善.
公司分别持有杜邦鸿基49%股权,持有杜邦帝人24%股权,杜邦公司主营高端BOPET薄膜,2010、2011年贡献投资收益分别占母公司净利润77%与23%,剔除2011年母公司出售金辉高科股权所得投资收益后,杜邦公司投资收益占公司净利润比例大半。BOPET业务由于行业无序扩张,景气反转尚待时日,三季度盈利状况无显著改善,公司2012年全年主营业务利润确定大幅下滑。
锂离子电池隔膜二期产能投产.
公司现有锂离子电池隔膜产能约2200万平方米,二期规划产能2500万平方米在今年三季度末投入生产。由于投产前期产能利用率较低,预计二期产线对全年业绩无显著影响。二期生产线的调试投产为三期生产线积累了经验数据,预计三期2500万平方米产能2013年有望投产,金辉高科增长加速。
地产业务将持续贡献利润.
公司轻工三路地块截至2012年中,已完成可预售面积4.4万平方米,已预售2万平方米。综合周边市场,楼盘定价约9000元每平方米,我们估计已预售面积能够贡献公司净利润约8000万元,可预售面积对应净利润约1.8亿元。
主营业务待复苏,维持“中性”评级.
公司主营业务景气度尚待复苏,房地产业务对净利润将有较大额度贡献,但是地产业务竣工结算时间不确定且持续性未知,公司后期增长倚重新项目开拓,短期未见利润回升,预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.09、0.17、0.30元,对应最新收盘价PE为46.5、23.1、13.3倍,维持“中性”评级。
风险提示.
房地产市场调控导致可预售楼盘销售不畅,影响公司现金状况。
南洋科技:等待行业回暖和高端薄膜产品放量
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜,王稹 日期:2013-02-01
通过优化产品结构抑制毛利率下滑趋势。公司传统业务电容器聚丙烯薄膜产能在12000吨左右(折合7um~8um),国内市占率超过20%,位居第一。由于目前成本端聚丙烯价格处于高位,而聚丙烯薄膜产品价格还在历史底部,行业仍处于艰难时刻。公司2012年前三季度毛利率只有26.34%,相比2011年同期下滑了15.08个百分点,产品的周期性特征表现得非常明显,且我们认为未来几个月价格反弹的可能性不是特别大,2013年初同一厚度产品价格比2012年总平均降了20%左右。
但相比同行,南洋科技仍维持了相对较高的毛利率水平,我们认为这跟公司加大6um以下超薄型电容器膜的销售占比有关,6um以下超薄型电容器膜的毛利率比传统产品高出10个点左右,我们估计6um以下超薄型电容器膜的销售占比12年在30%左右。
背材膜、涂布和核孔膜有望成为2013年新增收入贡献。超募项目年产太阳能电池背材膜项目安装调试完毕,并一次性投料成功,我们预计今年下半年有望开始贡献收入。涂布项目和核孔膜项目试用已合格,我们估计也有望在今年下半年投产。
锂离子电池隔膜、光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜等项目保障未来业绩增长。锂电池隔膜去年8月已经开始小批量生产并送样给客户试用,预计一期1500万平米要到2014年放量供货;定增项目光学级和电容及聚酯薄膜预计今年设备能到位,明年或能小批量供货。
给予“谨慎增持”评级,目标价13.6元。我们预计公司2012-2014年销售收入分别为2.78亿、4.30亿、6.47亿元,净利润分别为0.62亿、0.84亿、1.20亿元,对应EPS分别为0.25元、0.34元、0.48元。
风险:新产品拓展进度低于预期。
大东南:上市公司深度-再融资募投项目均将提前投产
类别:公司研究 机构:中信建投证券有限责任公司 研究员:张朝晖 日期:2012-09-17
再融资募投项目均将提前投产
2010、2011年两次非公开发行共投资5个项目:其中年产1.2万吨生态型食品用(BOPP/PP)复合膜技改项目已于2011年达产;其余四个项目的设备安装均已接近尾声,将在2012年底投产,按设计最大产能计算,将产生销售收入228400万元,净利润26109万元。募投项目的投产,将推动该公司从传统包装领域向高新技术、新能源、新材料领域的成功转型。
近期高密度资本运做意在提升公司(002263)市值 2012年5月,大股东通过二级市场及大宗交易平台增持公司(002263)股份1080万股,估算平均成本6.6元。(已浮盈近1000万元)。2012年6月整合内部资源,使科技含量最高的子公司宁波大东南万象科技(控股75%)套现3.722亿元,为电容膜需求爆增做好充分准备。
2012年7月25日《控股股东追加承诺公告》:延长大非1.94亿股锁定期6个月至2013年1月29日,意在为2012年9月20日解禁的1.3亿股非公开发行股票解禁,创造良好的氛围。
2012年8月,公司(002263)受让大股东持有的诸暨市大东南小额贷款有限公司21.5%股权,收购价款为9,890万元,收购完成后,大股东仍持有大东南小额贷款公司8.5%的股权。
2012年8月,大股东合计质押公司(002263)股份的1亿股(均为有限售条件流通股)。至此, 集团公司持有公司股份共229,488,503股,占公司总股本的38.03%,其中处于质押状态的股份累积数为1亿股(均为有限售条件流通股),占其所持公司股份总数的43.58%,占公司总股本的16.57%。
国风塑业:成功扭亏,未来增长可期
类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:王广军,刘斌 日期:2010-09-03
公司上半年实现营业收入6.98亿元,较上年同期增长20.67%;营业利润767万元,较上年同期增长126%;实现归属于母公司所有者的净利润3763.73万元,较上年同期增长213.89%,EPS 0.09元。
公司成功扭亏
公司拥有亚洲最大的BOPP(双向拉伸聚丙烯薄膜)生产线,今年上半年作为消费品包装的薄膜市场需求低迷,BOPP产能长期过剩,竞争激烈,举步维艰,但是公司BOPET(双向拉伸聚酯薄膜)产品应用领域不断拓宽,特别是在太阳能和光学领域的应用,导致需求明显增加,特别是出口激增,实现出口收入1.14亿元,同比增加64.78%,价格也一路上扬,效益大幅增长。上半年实现营业利润767万元,较上年同期亏损2945万元相比,主业成功实现扭亏。
土地收储贡献大部分利润
公司上半年实现净利润3764万元,其中合肥土地储备中心收储本公司工业用地补偿5927万元,扣除相关费用后,实现收益2834万元,远超过主营业务贡献的净利润。
进军纳米材料领域成公司未来利润新增长点
公司合资成立了国风新型非金属材料有限公司,依托省内非金属矿物资源优势进行优质矿资源深加工,目前已具有年产30万吨规模,市场前景看好,将成为公司新的利润增长点。
随着塑料薄膜行业的好转,未来公司盈利将增强,我们对公司给予“推荐”评级。
康得新:光学膜领军企业,未来看新产品进展
类别:公司研究 机构:中国中投证券有限责任公司 研究员:初学良 日期:2013-05-14
投资要点:
国内预涂膜和光学膜行业龙头,未来看点在光学膜扩产。公司是致力于高分子复合膜材料领域的上市公司,立足预涂膜产业不断发展壮大,通过光学膜产品打开新的市场空间,成功弥补国内光学膜产业长期短板,未来公司主要看点是光学膜扩产转变为实际业绩增长。
预涂技术环保、高效,取代即涂技术是大趋势。国外预涂膜比例均达到50%以上,国内使用比例有大幅上升空间,预计每年将保持稳定增速逐步提高,公司作为世界最大的预涂膜企业将会持续受益。
公司光学膜产能扩张迅速,2012年已经取得优异业绩,2013年是爆发年。公司2012年2季度4000万平米光学膜示范线顺利投产,2013年张家港2亿平米主体项目逐步投产,预计2013年光学膜产量环比将大幅增长,初步预计8000万到1亿平米。
公司光学膜产品优势明显,承接国产化大趋势未来空间巨大。在国内液晶面板企业崛起,光学膜需求大幅上升的背景下,光学膜国产化趋势明显。公司光学膜去年已经投产,显示用膜的优势将逐步提升,同时在非显示领域公司也将积极拓展新产品。ITO膜、窗膜、硬化膜等都有可能成为公司新的业务增长点。公司产业优势主要有以下几点:1)产业链完整。成型、涂布、挤出、溅镀到模具加工和树脂,公司具备全产业配备;2)公司先发优势和技术优势明显。公司2亿平米光学膜基地总投入超过40个亿且已经投产,其他新进入者相对来说资金成本高。同时公司技术储备水平国内遥遥领先,工艺流程的把控能力强。
投资建议:预计2013-2015年EPS分别为0.78元、1.04元、1.19元,目前股价对应2014年PE为23倍,首次给予推荐评级。
风险提示:快速扩产后产品毛利率大幅下滑、公司产品进度低预期。