个股点评:
成飞集成公司事件点评:中航锂电管理费用增长过快影响利润
类别:公司研究 机构:第一创业证券有限责任公司 研究员:何本虎 日期:2013-02-26
盈利预测及投资建议.
预测公司2013年和2014年EPS分别为0.21元和0.35元,对应2月22日股价17.41元的PE分别为83倍和50倍。因为公司电动车租赁项目和其他锂离子动力电池业务的业绩影响因素较多,公司今明两年业绩存在很大弹性,暂不评级。
沧州明珠:隔膜“明珠”,龙头崛起
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:梁斌,阳宜洋 日期:2013-05-21
隔膜新添龙头,锂电产业链国产化征程再进一步
锂电作为动力能源,在新能源交通工具、储能等领域的大规模商业化应用处于爆发性增长的前夜,动力锂电有潜力成长为和3C锂电规模并驾齐驱的新锂电市场。
中国作为世界第三锂电池生产大国,锂电池组成部分只剩隔膜产品未实现国产化;当前锂电隔膜72%依靠国外进口,而动力锂电隔膜基本全部由国外供应。估计到15年,国内隔膜需求量约4亿平米,动力锂电隔膜约1亿平,国内产品有极大的进口替代发展空间。
公司成功研发动力锂电隔膜,成为国内少数能量产动力锂电隔膜的企业。目前2000万平米的项目开始试生产,主要客户包括比亚迪和苏州星恒等,已经具备量产能力。国内锂电隔膜产业仍以国外进口产品为主的洪荒年代,公司作为隔膜产业化先行者,携进口替代的成本优势,起步发展战略宏大,剑指市场大一统,希冀依靠自有产品优质标准,成为全市场主流供应商,构筑强大客户粘性,成为规模化和领先型的行业龙头。
燃气管材龙头地位稳固,发力给水管材业务
PE管材管件是公司传统盈利支柱,公司目前拥有9万吨产能,包括本部沧州及芜湖子公司两个生产基地,产品主要辐射华北、华东两大市场。公司产品在市场竞争力较强,可以提供配套管件产品和工程服务能力两大增值服务,因此拥有广泛的下游客户。过去公司主要重心在城市燃气领域,今后将重点开拓市政给水市场,燃气给水并重。
我国天然气民用消费一直处于快速增长过程,未来将形成四大国际供应管道,全国范围均可获得天然气资源,城市燃气管道建设投资仍将处于高速增长状态。同时,城镇化”发展带来的配套市政设施建设需求,市政给水领域对PE管材的需求规模巨大。燃气给水两大领域的持续需求可保障公司PE管业务的稳定增长。
BOPA膜产能投放高峰已过,需求复苏+原材料跌价提升行业景气
公司目前2.3万吨BOPA膜产能,是国内最大的同步膜生产企业。从2012年开始,BOPA膜需求开始逐渐复苏,加上原材料跌价成本下降,行业利润率呈现底部反弹。未来数年BOPA膜新增产能较少,BOPA膜产品处于产能快速消化期,加上原料成本低价,预计整个BOPA产业将处于盈利上升的景气复苏阶段。
建议“买入”,目标价12元预计公司2013-2015年每股收益分别为0.6,0.72和0.84元,给予2013年公司20倍市盈率,推荐“买入”,目标价位12元。
佛塑科技调研简报:景气复苏尚待时日
类别:公司研究 机构:日信证券有限责任公司 研究员:赵越 日期:2012-12-10
调研内容.
近期调研了佛塑科技,与公司高管就经营现状与未来规划进行交流,前三季度经营总体平稳,业绩回升尚待时日。
主要观点.
BOPET业务持续低迷,投资收益无改善.
公司分别持有杜邦鸿基49%股权,持有杜邦帝人24%股权,杜邦公司主营高端BOPET薄膜,2010、2011年贡献投资收益分别占母公司净利润77%与23%,剔除2011年母公司出售金辉高科股权所得投资收益后,杜邦公司投资收益占公司净利润比例大半。BOPET业务由于行业无序扩张,景气反转尚待时日,三季度盈利状况无显著改善,公司2012年全年主营业务利润确定大幅下滑。
锂离子电池隔膜二期产能投产.
公司现有锂离子电池隔膜产能约2200万平方米,二期规划产能2500万平方米在今年三季度末投入生产。由于投产前期产能利用率较低,预计二期产线对全年业绩无显著影响。二期生产线的调试投产为三期生产线积累了经验数据,预计三期2500万平方米产能2013年有望投产,金辉高科增长加速。
地产业务将持续贡献利润.
公司轻工三路地块截至2012年中,已完成可预售面积4.4万平方米,已预售2万平方米。综合周边市场,楼盘定价约9000元每平方米,我们估计已预售面积能够贡献公司净利润约8000万元,可预售面积对应净利润约1.8亿元。
主营业务待复苏,维持“中性”评级.
公司主营业务景气度尚待复苏,房地产业务对净利润将有较大额度贡献,但是地产业务竣工结算时间不确定且持续性未知,公司后期增长倚重新项目开拓,短期未见利润回升,预计公司2012、2013、2014年EPS分别为0.09、0.17、0.30元,对应最新收盘价PE为46.5、23.1、13.3倍,维持“中性”评级。
风险提示.
房地产市场调控导致可预售楼盘销售不畅,影响公司现金状况。
南洋科技:等待行业回暖和高端薄膜产品放量
类别:公司研究 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:孙金钜,王稹 日期:2013-02-01
通过优化产品结构抑制毛利率下滑趋势。公司传统业务电容器聚丙烯薄膜产能在12000吨左右(折合7um~8um),国内市占率超过20%,位居第一。由于目前成本端聚丙烯价格处于高位,而聚丙烯薄膜产品价格还在历史底部,行业仍处于艰难时刻。公司2012年前三季度毛利率只有26.34%,相比2011年同期下滑了15.08个百分点,产品的周期性特征表现得非常明显,且我们认为未来几个月价格反弹的可能性不是特别大,2013年初同一厚度产品价格比2012年总平均降了20%左右。
但相比同行,南洋科技仍维持了相对较高的毛利率水平,我们认为这跟公司加大6um以下超薄型电容器膜的销售占比有关,6um以下超薄型电容器膜的毛利率比传统产品高出10个点左右,我们估计6um以下超薄型电容器膜的销售占比12年在30%左右。
背材膜、涂布和核孔膜有望成为2013年新增收入贡献。超募项目年产太阳能电池背材膜项目安装调试完毕,并一次性投料成功,我们预计今年下半年有望开始贡献收入。涂布项目和核孔膜项目试用已合格,我们估计也有望在今年下半年投产。
锂离子电池隔膜、光学级聚酯薄膜和电容器用聚酯薄膜等项目保障未来业绩增长。锂电池隔膜去年8月已经开始小批量生产并送样给客户试用,预计一期1500万平米要到2014年放量供货;定增项目光学级和电容及聚酯薄膜预计今年设备能到位,明年或能小批量供货。
给予“谨慎增持”评级,目标价13.6元。我们预计公司2012-2014年销售收入分别为2.78亿、4.30亿、6.47亿元,净利润分别为0.62亿、0.84亿、1.20亿元,对应EPS分别为0.25元、0.34元、0.48元。
风险:新产品拓展进度低于预期。
亿纬锂能:积极扩充产能,巩固龙头地位
类别:公司研究 机构:长城证券有限责任公司 研究员:桂方晓,熊杰 日期:2013-07-03
投资建议:
我们预计公司2013-2015年EPS分别为0.72元、0.98元和1.26元,对应当前股价PE分别为35.9倍、26.5倍和20.6倍。公司是锂电池细分行业龙头,战略定位精准,执行力强大,具有核心竞争优势,维持公司“推荐”的投资评级。
要点:
基地布局湖北,扩产锂离子电池:7月1日,亿纬锂能发布公告称公司湖北荆门锂电池生产基地举行了奠基仪式,该项目已于2012年5月8日经过公司董事会审议通过。公司拟建年产5000万安时锂离子电池生产线,年产1500吨正极材料的生产基地。该项目建设期为24个月(2013年7月至2015年7月),预计2014年一季度会形成一条日产25万支锂离子电池的生产线,到2014年二季度会形成两条日产25万支锂离子电池的生产线。具体资金投资计划公司还未确认。
进一步巩固电子烟电池龙头地位:该项目主要生产和销售锂原电池和锂离子电池、锂原电池和锂离子电池材料等,项目建成后公司将建成年产5000万安时的锂离子电池生产线,预计2014年二季度将会形成两条日产25万支锂离子电池的生产线,这将缓解公司产品供不应求的局面,巩固公司在电子烟电池市场的领导地位。电子烟产品在新兴消费群体中受到欢迎,并且传统卷烟巨头开始进军该市场,美国、中国等国家电子烟的合法化使得海外电子烟市场增长迅速,粗略估计电子烟市场容量可达数百亿支,我们认为电子烟市场未来增速主要取决于消费者观念的转变程度和电子烟厂商的营销力度,预计未来三年电子烟市场复合增速50%以上,公司作为电池龙头将充分受益。
生产正极材料,整合一体化产业链:该项目将建成年产1500吨的正极材料生产基地,项目建成后公司将自产正极材料用于锂离子电池的生产,一体化产业链不断完善。正极材料的自产将有利于公司控制锂离子电池生产成本,减少原材料价格变动对锂离子电池成本的影响,减少对原材料供应商的依赖,有利于公司未来发展。具有核心竞争优势:公司具备三大核心竞争优势--精准的战略眼光、龙头定位、强大的执行力。公司瞄准其他公司忽略的细分行业并且在细分行业做到龙头,且公司执行力很强,对德赛聚能收购合并的规模效应很明显,公司竞争优势明显。
风险因素:下游电子烟推广进度不达预期,智能电表招标量低于预期。
多氟多:国内LiPF6龙头,业绩增长受累传统氟化盐低迷
类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:梁斌 日期:2013-05-24
调研目的
我们在郑州举行了上市公司交流会。近期Tesla公司成功再次激起市场对于新能源电动汽车的热情,动力锂电池产业链的相关上市公司受到投资者较大关注,多氟多是国内六氟磷酸锂(LiPF6,锂电池电解液的核心原料)的龙头生产企业,我们特邀请公司董秘参加了交流会,和众多投资者就公司的经营情况,未来发展规划和行业竞争情况进行了深入交流和探讨。
调研结论
LiPF6:国内行业龙头,市场竞争日趋激烈白热化
公司目前拥有1200吨LiPF6产能,除森田化学(张家港)外,公司是国内最主要的LiPF6生产企业,目前月销量100吨左右,满产满销,13年下半年公司还有1000吨新产能投放市场。相比其他国内企业,公司LiPF6规模最大,是国内绝对龙头,产品品质和国际主流企业(森田化学、关东电化、Stella)产品质量比肩,通过进口替代,目前成为杉杉股份、江苏国泰、比亚迪、新宙邦、北化等电解液和电池生产企业供应商。同时,公司作为国内无机氟化工龙头,LiPF6主要生产原料HF和氟化锂自供,PCl5外采,成本较国内同行低,也远低于日本企业(从中国采购原材料),公司产品的生产成本和质量在业内都具有明显优势。
目前国内LiPF6需求量约4000吨,全球约8000吨;自从公司等国内企业突破LiPF6生产技术后,LiPF6供应量开始增多,但新能源电动车市场还处于发展初期,短期LiPF6产能有过剩风险,市场竞争日趋激烈,LiPF6价格处于下行通道。公司一开始突破LiPF6生产工艺后,以价格优势挤入国内电解液生产企业的供应链,后以品质优势获得客户认可,随后日本企业跟随降价,目前公司价格和日本产品价格看齐。而国内其他企业,产品品质略差,售价更低。目前公司LiPF6售价较去年均价下降20%以上,而市场最低价格已达到12-13万/吨,看行业扩产进度,价格有继续下滑的趋势。LiPF6作为高端精细化学品,毛利率下降过快,对整个行业都造成不利影响;由于全球市场LiPF6供应厂家不多,不排除未来行业生产企业间对价格进行协商,维持行业一定利润水平。
为解决市场供需失衡,公司也在开拓国际市场,去年四季度已经打入韩国市场,目前产品已向日本国内主流企业供货试样,希望明年出口做到明显突破。目前LiPF6市场趋于饱和,在电动车市场还未成长,LiPF6需求没有启动之前,公司暂未考虑进一步扩产。
冰晶石和氟化铝:下游电解铝行业惨淡,传统氟化盐业务仍处底部
公司是国内冰晶石和氟化铝行业龙头,冰晶石市场占有率超过50%,氟化铝超过20%。受宏观经济发展减缓影响,电解铝行业经营艰难,行业中东部企业亏损一直持续不断,西部自备发电和煤炭资源的企业还有盈利,使得行业扩能减缓,检修企业增多。电解铝行业的惨淡经营使得氟化盐产品价格一路下跌,盈利达到近年来的低点。冰晶石应用于电解铝开工过程,目前需求下滑较大,公司目前开工率较低。氟化铝用于电解铝日常生产过程,由于电解铝每年产量仍有稳定增长,公司氟化铝开工率略好;不过氟化铝产能集中度低,市场竞争非常激烈。
为应对氟化盐的低迷,公司的氟化盐发展思路是顺应电解铝产业西迁的趋势,产能向有资源优势的西部迁移,冰晶石产能向控股子公司多氟多(昆明)科技开发有限公司转移,氟化铝产能向控股子公司甘肃白银中天化工有限责任公司转移。
锂电下游项目:电解液项目暂停;电池项目有待技术成熟,市场成长
由于公司已成为国内电解液企业重要供应商,向下游电解液拓展将对下游行业造成冲击,为维护产业链的健康发展,电解液项目已经暂停。1亿Ah的电池项目目前已投产2000万产能,主要面向动力锂电领域,公司自身技术有待完善,加上市场需求不足,电池项目盈利不乐观。
新盈利增长看点:电子级HF明年投产;向农药,兽药等医药中间体拓展
明年公司的电子级HF项目将达产,产能5000吨左右,电子HF作为高端精细化学品,盈利能力不低于LiFP6,但下游单个客户需求量小,十分分散,市场开发存在一定难度,盈利情况需持续跟踪。
公司目前已成立团队向有机精细氟化学品领域拓展,在研多种含氟医药中间体,可用于农药和兽药的生产,产品还处于前期研发阶段,具体产能释放需要一段时间。
盈利预测
预计公司13-15年EPS为0.21、0.32和0.45元;看好公司后续高端电子级HF和中间体业务的发展,不过从目前进度来看,业绩释放时间有待继续跟踪,首次评级“中性”。
天齐锂业:收购泰利森,长期成长有保障
类别:公司研究 机构:广发证券股份有限公司 研究员:巨国贤 日期:2013-06-27
公司是已公布非公开发行方案,拟收购集团泰利森矿
非公开发行方案:不低于24.6元/股,非公开发行不超过1.7亿股,募集不超40亿,购买天齐集团持有的文菲尔德65%的权益和天齐矿业100%股权。财务投资者中投公司拥有文菲尔德35%权益,文菲尔德持有泰利森100%股权。
成功收购泰利森,保障公司长期原材料供应
泰利森格林布什锂辉石矿探明及推定锂矿储量为6,150万吨,折合碳酸锂当量430万吨;已测定和指示的锂矿资源量为11,840万吨,折合碳酸锂当量710万吨。泰利森拥有全球锂资源大约30%的市场份额,并且供应了国内约80%的锂精矿。公司和天齐矿业对泰利森采购约占泰利森出货量的40%。泰利森锂辉石矿山矿石稳定性好,公司未来在资源供应方面有长期保障。
泰利森精矿涨价,国内碳酸锂供给增加,碳酸锂价格近期平稳
2012年碳酸锂涨价主要原因是盐湖因为恶劣的天气原因影响了产能投放以及国外工人罢工带来人工成本增加。2013年至今碳酸锂还没有涨价一个原因是国内市场卖家增多(如银河锂业的张家港碳酸锂厂)。去年碳酸锂净进口超过一万吨,厂家有库存是正常的。泰利森涨价以后,对于碳酸锂企业成本还是很高的。未来泰利森是一个独立运营的公司。泰利森会独立跟下游谈价格。泰利森已经具有完善的管理人员结构,运作有效。
文菲尔德计提大额印花税有可能影响合并盈利预测
文菲尔德已将应缴该税项2.22亿计入2013年3月的管理费用。若公司收购文菲尔德65%权益交易于2013年内完成,则将需缴纳的二次印花税1.44亿计入了2013年度备考合并盈利预测中。
给予“买入”评级
预计2013-2015年EPS分别为0.36、0.71和0.73元,对应PE分别为98.4、50.2和48.7倍。收购泰利森后2014-2015年EPS约1.02、1.19元,给予“买入”评级。
风险提示
金属价格风险,产能投放未达预期风险
九九久:搬迁结束进入稳定增长期,新业务建设提速
类别:公司研究 机构:招商证券股份有限公司 研究员:张良勇 日期:2013-03-13
近期我们对公司进行调研,公司搬迁工作基本完成,除5,5-二甲基海因项目新建产能等待审批开工之外,各项传统业务搬迁之后产能均有所提升,预计13年营收将伴随新增产能释放稳定增长。公司锂电池隔膜、高强高模纤维材料等新业务厂房和生产线建设提速,13年有望贡献部分利润,我们看好公司稳中有进的增长态势,维持“审慎推荐-A”投资评级。
新厂区搬迁基本结束,各项传统业务产能均有所增长。公司搬迁基本结束,除了5,5-二甲基海因项目等待部分审批手续开工之外,其它传统业务产能均有所增长,预计传统业务整体产能增幅在20%左右,其中苯甲醛、三氯吡啶醇钠以及5,5-二甲基海因等项目的产能增幅相对较大,7-ADCA业务产能维持相对稳定。我们认为搬迁结束之后公司工作重心将转移到生产环节,预计13年公司传统业务有望伴随新增产能逐步释放稳定增长。
新厂区厂房基建基本完成,为传统业务新一轮扩产以及新业务投产做好准备。
从公司发展规划来看,传统业务新一轮扩产和新业务投产是公司未来业绩增长的两个驱动因素。其中传统业务中5,5-二甲基海因以及衍生品、苯甲醛联产的酰氯产品、三氯吡啶醇钠三项业务的扩产计划较大,目前相关厂房基建已经基本完成。新业务方面主要是锂电池隔膜和高强高模纤维材料,其中隔膜厂房已经完成厂房建设以及单条生产线安装,高强高模纤维材料相关厂房正在加紧建设,13年下半年有望试生产。整体来看,公司新厂区基建工作进展顺利,为后期新老业务产能上量打下基础。
维持“审慎推荐-A”投资评级:我们预计13年公司传统业务基调是加快生产节奏,稳定放量,业绩有望稳定增长。新业务方面六氟磷酸锂销售有望保持高速增长,隔膜业务和高强高模新材料业务有望小幅贡献业绩,纳米磷酸铁锂和钛酸锂中试线若成功投产有望成为催化剂,预估12~14年每股收益0.27、0.36、0.47元,维持“审慎推荐-A”投资评级;
风险提示:锂电池隔膜业务低于预期,高强高模纤维材料项目建设进程低于预期。
江苏国泰:利润增速略低预期,但总体表现仍算稳健
类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:潘喜峰 日期:2013-05-03
2013年一季度,公司实现营业收入12.27亿元,同比增长48.75%;实现归属上市公司股东的净利润3465.30万元,同比增长9.19%;实现归属上市公司股东扣非后的净利润3417.03万元,同比增长30%;实现每股收益0.10元。公司的利润增速未及营收的增速,业绩低于我们之前的预期。
报告期内,公司的综合毛利率为11.54%,同比下降了2.03个百分点,但环比升高了0.74个百分点;净利润率为3.16%。同比下降了1个百分点,环比升高了0.52个百分点。自2012年二季度以来,公司的营收增长恢复较快,但是利润率却仍在低位,这也是公司一季度业绩略低于我们预期的主要原因之一。公司的营收增长和利润率变化情况折射了当前中国的进出口情况,即形势总体好转,但是情况仍然比较复杂。
报告期内,公司期间费用率为7.51%,同比下降了1.58个百分点,环比下降了0.34个百分点,总体控制得较好。其中销售费用率同比下降了1.23百分点,环比下降了2.36个百分点,对整个期间费用率的下降起到了关键性的作用。
预计公司2013、2014和2015年的EPS分别为0.65、0.79和0.93元,对应2013年5月2日的收盘价13.39元的市盈率分别为21、17和14倍。近期锂电板块受国内新补贴政策即将出台和特斯拉电动车销售较好等事件的刺激,涨势较好。公司股价的上涨幅度也比较大。短期公司估值水平已经趋于合理,因此我们虽然从长期的角度继续看好公司的发展前景,但是短期仍建议关注公司股价波动的风险。
风险:贸易业务反复的风险;锂电解液产能释放不畅风险。
大东南:上市公司深度-再融资募投项目均将提前投产
类别:公司研究 机构:中信建投证券有限责任公司 研究员:张朝晖 日期:2012-09-17
再融资募投项目均将提前投产
2010、2011年两次非公开发行共投资5个项目:其中年产1.2万吨生态型食品用(BOPP/PP)复合膜技改项目已于2011年达产;其余四个项目的设备安装均已接近尾声,将在2012年底投产,按设计最大产能计算,将产生销售收入228400万元,净利润26109万元。募投项目的投产,将推动该公司从传统包装领域向高新技术、新能源、新材料领域的成功转型。
近期高密度资本运做意在提升公司(002263)市值 2012年5月,大股东通过二级市场及大宗交易平台增持公司(002263)股份1080万股,估算平均成本6.6元。(已浮盈近1000万元)。2012年6月整合内部资源,使科技含量最高的子公司宁波大东南万象科技(控股75%)套现3.722亿元,为电容膜需求爆增做好充分准备。
2012年7月25日《控股股东追加承诺公告》:延长大非1.94亿股锁定期6个月至2013年1月29日,意在为2012年9月20日解禁的1.3亿股非公开发行股票解禁,创造良好的氛围。
2012年8月,公司(002263)受让大股东持有的诸暨市大东南小额贷款有限公司21.5%股权,收购价款为9,890万元,收购完成后,大股东仍持有大东南小额贷款公司8.5%的股权。
2012年8月,大股东合计质押公司(002263)股份的1亿股(均为有限售条件流通股)。至此, 集团公司持有公司股份共229,488,503股,占公司总股本的38.03%,其中处于质押状态的股份累积数为1亿股(均为有限售条件流通股),占其所持公司股份总数的43.58%,占公司总股本的16.57%。