2013陆家嘴论坛,央行行长周小川在其演讲中表示,金融市场对任何信号都会有迅速反应,这有助于发现和修复问题。央行将适时调节流动性,保持市场总体稳定,为金融市场平稳运行创造良好的货币条件。
中国证券网 股金在线分析师热议:央行表示将适时调节流动性对A股的冲击如何?对哪些板块构成重大影响?(更新中 请稍候)
侯波:周小川的表态对近期资金饥渴而引发的市场紧张情绪有一定缓解作用。央行稳健的货币政策基调仍将维持,当前阶段指导方针是总量控制,结构优化,产能过剩及一些简单粗放的如钢铁、有色、水泥等行业未来成长空间相对有限,产业升级范畴的一些新兴行业仍有较大发展机遇,如新能源、环保、文化传媒等。
导读:
专访周小川:市场基本正确理解了央行
周小川:多工具调节流动性保持市场稳定
周小川讲话:暗示将适时调节流动性
难道一切只是错觉? 央行流动性预期引导机制反思
尚福林:允许尝试民资发起设立民营银行
货币政策预期调整 银行还将面临新的流动性压力
(中国证券网 股金在线)
专访周小川:市场基本正确理解了央行
“钱荒”事件进入尾声之后,央行行长周小川首次回顾了此次波动的来龙去脉和央行对流动性的政策把握。
在出席“陆家嘴论坛(官方站)”期间,周小川简短接受了本报的独家专访。他表示,央行对流动性的把握,市场基本上还是正确理解了。“此次货币市场利率的波动,其积极意义在于提示银行,需要对自己的资产业务作出调整。”他说。实际上自6月中旬起,银行资产扩张态势已有适当回调。
在周小川看来,目前国际经济金融形势复杂多变,国内经济也面临一些新情况、新问题,金融市场历来是一个很灵敏的市场,对任何价格信号都会有迅速反应,这既有助于发现问题,也有助于市场自我调整和修复。
针对各方猜测和关注的货币政策走向,周小川再次强调,当前我国经济金融运行总体平稳,物价形势基本稳定,说明稳健货币政策是合适的,效果是好的。人民银行将继续实施稳健的货币政策,并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性,适时适度进行预调微调。一方面引导金融机构保持合理信贷投放,科学安排资产负债总量和期限结构,支持实体经济的结构调整和转型升级;另一方面,也将继续综合运用各种政策工具和手段,适时调节市场流动性,保持市场总体稳定,为金融市场平稳运行和经济发展创造良好的货币条件。
初步见效
这次货币市场波动,起因是6月初的第一个礼拜,一些金融机构贷款增长比较快,尤其是票据业务增长过快,因此出现了头寸紧张。周小川表示,这种情况过去没有发生过,“这和银行贷款冲动强烈有关”。
数据显示,今年6月的前10天,全国银行业金融机构贷款增量接近1万亿元。
在24家主要银行中,当时有半数银行的新增贷款甚至超过此前一个月的新增贷款。一般而言,6月末是商业银行的考核时点,银行有可能“冲业绩”,前10天信贷投放就接近1万亿的现实,让央行感到担忧。
周小川认为,出于半年考核时点等因素,银行发放贷款的冲动十分强烈。这种动向和稳健的货币政策、贷款均衡增长的要求,以及服务实体经济、支持结构调整的方向不完全一致。“需要他们把这种倾向调整回来。”
端午节前,部分银行显露流动性紧张迹象,进入货币市场融资的需求上升。在市场资金偏紧的情况下,央行并没有像往常一样迅速介入。及至6月20日,货币市场上隔夜拆借利率盘中最高甚至飙升到30%,流动性紧张达到空前状态。
此后,央行向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持,加之市场的恐慌情绪逐渐消散,货币市场利率稳步回落。6月28日,各期限品种质押式回购加权平均利率全面下行,隔夜利率回落至5%以下,较6月20日下降了679个基点。
这次货币市场利率的飙升,可谓给了商业银行一个记忆深刻的“教训”,并推动其开始调节自身的资产负债结构。
“确实这个效果也都达到了。”周小川称,从6月中旬开始,银行资产规模已有适当的回调。他表示,此次货币市场利率波动的意义在于,提示银行需要对自己的资产业务进行调整。实际上,央行的意图也得到了金融机构的正面呼应。中国建设银行副行长赵欢近日即表示,“这次市场波动有正面意义,在没有真正危机的情况下对市场进行了教育。相信这次风波过后,各家银行都会提高对流动性风险管理的认识,并在未来资产负债管理策略上和金融市场业务操作策略上作出审慎的调整”。
流动性救助需权衡
与此同时,周小川亦认为,货币市场利率大幅波动也会产生副作用。利率上升后,会不会有一些脆弱的小机构出现流动性困境?
周小川强调,对于个别金融机构出现异常性的困境,央行作为最后贷款人,负有维护金融稳定的职能,肯定不会不管。“但也有个度的考虑,就是机构困难到什么程度。有一点困难就帮,那本来该调整的资产业务,可能就不调整了。”
那么,如何来把握这个度?
“没有明确的尺度。还是基于判断,在判断的基础上,灵活掌握,”周小川表示,“一方面要促进商业银行作适当的回调,按照符合党中央和国务院要求的方向去发展业务,均衡放款,支持结构调整;另一方面,我们也在观察看有没有出现流动性特别困难的机构,对这类机构也不会放手不管。”
周小川表示,流动性整体上是够用的,没出现明显的短缺。另一方面,个别机构若出现问题,央行也会从稳定金融市场的角度进行适当救助,防止个别事件引发市场恐慌,避免传染。
在本轮“钱荒”剧烈波动时,市场也确实出现了众多商业银行违约的传言。
近日,中国工商银行董事长姜建清在接受采访时认为,这次不是“钱荒”,是“心慌”。姜建清表示,在互联网高度发达的时代,信息的传播非常迅速,包括错误的信息和谣言。而等到市场非常清晰地知道这是一个错误信息或谣言的时候,可能已经遭受了损失。
“从短期来讲,流动性需求和人们的信心预期有很大关系,今天是这样,明天就可能变化很大。”中金公司首席经济学家彭文生表示,相信近期央行的表态和政策取向有利于稳定市场预期。
周小川也表示:“我们不希望市场上散布谁谁谁挺不过去了,这对机构也是不利的。”
央行公布的数据显示,5月末,金融机构备付率为1.7%,截至6月21日,全部金融机构备付金约为1.5万亿元。通常情况下,全部金融机构备付金保持在六七千亿元左右,即可满足正常的支付清算需求,若保持在1万亿元左右则比较充足,总体看,当前流动性总量并不短缺。因此,不少业内人士认为,“钱荒”是个伪命题。这次波动基本上是特殊时点导致个别机构产生了流动性压力,再加上媒体炒作和网络传播,令市场产生了恐慌情绪。
“空转”说法过于简化
“目前货币市场利率平稳回调,说明流动性总体上没有太大的问题。”周小川表示,中国货币市场利率上下波动其实也经常发生,例如,以往有大金额的IPO时,由于冻结资金较多,市场利率也会上升很多。“那个时候,央行也不见得会注入资金,我们也要分析具体情况。”
周小川称,只要经济基本面没有大问题,由市场事件驱动的突发性利率上涨,其后还是会回落的。他强调,需要关注市场基本面。货币市场的基本面主要受两个因素影响:CPI以及全社会对信贷和金融产品的需求程度。如果需求非常旺盛的话,也会导致货币市场利率偏高。
今年前5个月,新增人民币贷款和社会融资规模大幅超出去年同期。2013年1~5月,社会融资规模高达9.11万亿元,比上年同期多3.12万亿元。与此同时,近期宏观经济指标却略显偏弱,出现了经济冷、货币热的现象,由此有“货币空转”的说法。
当被问及“货币空转”是否准确描述了当前经济金融现状时,周小川认为,“空转”这种描述过于简化。更恰当的观察角度是,要看金融体系的资金是不是服务于实体经济。
他解释称,实体经济的概念是广义的,既包括工业、农业,也包括服务业、建筑业,都是实体经济。尤其是在当前服务业加快发展和融资渠道多元化的情况下,不能单纯从制造业或某种类型企业的贷款占比来衡量资金流入实体经济的程度。社会融资总规模,从统计口径来讲,是金融部门对非金融部门(即实体经济)的统计口径来观察的。
“金融市场中也会有一些金融产品之间的资金流动,包括银行之间的相互拆借,这些金融产品可以解决头寸、流动性,也有避险和价格发现等功能,即便这些也不宜于简单地用"空转"来描述。”他说。(.第.一.财.经.日.报 .杨.燕.青 .聂.伟.柱)
周小川:多工具调节流动性保持市场稳定
中国人民银行行长周小川昨日出席"2013年陆家嘴论坛 (官方站 )"时表示,当前我国经济金融运行总体平稳,央行将继续实施稳健的货币政策,并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性,适时适度进行预调和微调。
周小川表示,去年中央经济工作会议确定金融实施稳健的货币政策。当前,我国经济金融运行总体是平稳的,物价形势基本稳定,说明这一政策是合适的。但目前国际经济金融形势复杂多变,国内经济也面临一些新的情况和问题。央行将继续实施稳健的货币政策,并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性,适时适度进行预调微调。同时,央行也将和其他有关部门共同配合,一方面要引导金融机构保持合理的信贷投放,合理安排资产负债总量和期限结构,支持实体经济的结构调整和转型升级;另一方面,将综合运用各种工具和手段适时调节市场的流动性,保持市场的总体稳定,为金融市场的平稳运行和经济发展创造良好的货币条件。
周小川还就上海国际金融中心建设谈了几点想法,其中最核心内容是人民币国际化的问题。他认为,应扩大人民币跨境使用,支持跨境交易中人民币结算比例的逐步提高,支持外资跨国公司开展跨境人民币管理业务,推动人民币进入跨国企业的资产组合,启动跨境人民币贸易再融资市场,推进人民币贸易融资规模的增长。支持跨境人民币投融资业务的双向开放,积极研究准备合格境内个人投者境外投资的试点,和合格私募人民币基金境外证券投资的业务。
此外,结合国内经济金融改革的进展和国内外的环境,积极稳妥地推进资本项目可兑换。不过,周小川表示,资本项目可兑换是一个有弹性的制度安排,资本项目可兑换后,仍可以从宏观审慎角度对可疑资金、外债、短期资本流动等进行适当的管理,从而防范跨境资本流动可能带来的负面风险。同时,各项具体开放措施在时间安排上也有一定的灵活性,要根据我国和国际金融形势以及改革基础条件的变化,择机选择,成熟一项推动一项。(.证.券.时.报)
周小川讲话:暗示将适时调节流动性
上海将紧紧抓住人民币国际化的重大机遇,牢牢把握国际金融创新的新趋势,加快发展股票、债券等基础性金融产品
对于近期货币市场利率出现的上升和波动,昨日出席2013陆家嘴论坛 (官方站 )的央行行长周小川虽未明确提及,但在其演讲中还是可以窥得他对这一事件的态度。周小川表示,金融市场对任何信号都会有迅速反应,这有助于发现和修复问题。央行将适时调节流动性,保持市场总体稳定,为金融市场平稳运行创造良好的货币条件。
数周前货币市场利率飙升,以上海银行间同业拆放利率为例,6月20日隔夜Shibor创下13.4440%的历史最高位。央行数日前称,暂时性的流动性紧张主要是受时点性和情绪性因素影响,包括贷款增长较快、企业所得税集中清缴、补缴法定准备金等因素叠加。
但是深挖之下可发现,这反映了部分商业银行资产扩张过快、流动性管理欠佳、同业业务期限错配的问题,更映射了目前中国经济运行和经济结构调整中存在的深层次问题。
周小川虽然没有直接对此发表意见,但他表示,目前,国际经济金融形势复杂多变,国内经济也面临一些新情况、新问题,"金融市场历来是一个很灵敏的市场,对市场的任何信号都会有迅速反应,因此,既有助于发现问题,也有助于修复所发生的问题。"
至于货币政策,周小川称,当前我国经济金融运行总体平稳,物价形势基本稳定,"说明稳健货币政策是合适的,效果是好的。"下一阶段,人民银行将继续实施稳健的货币政策,并着力增强政策的前瞻性、针对性和灵活性,适时适度进行预调微调。
具体而言,周小川介绍,一方面引导金融机构保持合理信贷投放,合理安排资产负债总量和期限结构,支持实体经济的结构调整和转型升级。
另一方面,将综合运用各种工具和手段,适时调节市场流动性,保持市场总体稳定,为金融市场平稳运行和经济发展创造良好的货币条件。而至于具体的工具和手段,央行数日前曾介绍,包括公开市场操作、再贷款、再贴现及短期流动性调节工具(SLO)、常备借贷便利(SLF)等创新工具组合。(.上.证)
难道一切只是错觉? 央行流动性预期引导机制反思
这是一张央行抛给市场的流动性考卷,似乎也是央行给自己预期管理能力进行的一次自检。
过去一个月,中国银行间市场正在以一场生动的"流动性"故事传达出一个深刻的教训:这个过去离违约看似很遥远的市场,脆弱性和敏感度正在逐步增大,以至接近"危机"的地步。
这是自1997年中国银行间债券交易市场成立以来遭遇过的最严重的一次流动性冲击。在流动性紧张最高峰的6月20日,多项数据均创下了历史记录,而这一天也是银行间债券从业人员所经历过的最艰难的时刻,活跃在资金市场的交易员将6月20日命名为"六廿惨案",用"哀鸿遍野"形容这一天毫不为过。
如果研究这场准"流动性"事件的发生与传导机制,就会发现央行传递的市场预期发生了显著改变,但市场对这一改变的接受程度却异常缓慢,从心存幻想等待援手,再到幻想幻灭,争相逃生,互相倾轧……借用工行董事长姜建清的话说,一场钱荒的背后,更多的是"心慌"而非真正的"钱荒"。
换句话说,6月20日,银行间市场"血流成河"的惨案,击垮市场信心的是6月份以来投资者不断累积的对流动性的悲观预期,这种预期在20日当天骤然恶化,并迅速蔓延,羊群效应导致市场交易价格最终走向了不可理喻的"扭曲"。
6月24日-25日,人民银行在不同场合多次对市场流动性公开表态,市场再度陷入各种预期混乱的猜测当中,直至25日,央行站出来首次向市场透露 "已向一些符合宏观审慎要求的金融机构提供了流动性支持"的重大信息,维稳信号相当强烈,债市吃下了定心丸,货币市场利率开始显著回落。
如果还原这场流动性事件,我们会看到,流动性故事的背后,已经不仅仅是一个市场有钱没钱的简单问题,而是中央银行和市场主体有没有流动性应变治理机制的大问题。
尽管金融机构对央行此次预期引导颇有微词,但没有人否认,这是一场迟来的考验,而这场"体检"对尚未真正遭遇流动性危机的中国金融业而言弥足珍贵,从某种意义上而言,这才是这场流动性事件的最大贡献--中国货币市场以一场生动而罕见的"压力测试",拉响了中国金融去杠杆化的警报。
平日习惯了放大杠杆操作的金融机构终于意识到"央妈"也有拒绝放水的时候,资金市场并不再永远安全,央行不再充当理所当然的"救世主"了。
中国金融市场的逻辑已然开始发生改变,这就是与过去五年的加杠杆化作别,中国庞大的金融体系"去杠杆化"历程真的要开始了。因此,这场历时一月、至今尚未真正过去的"黑天鹅"事件,看似毫无征兆,实则有迹可循,从这个意义而言,这场考验相当必要。
流动性真相:三种错觉叠加引发的结构性失衡
原本6月份作为半年大考,商业银行对流动性压力是有一定准备的,季末效应必然造成流动性需求猛增。
但尽管如此,中国银行间流动性整体并不短缺。6月25日,央行拿出可信的数据予以佐证流动性判断--5月末,金融机构备付率为1.7%,截至6月21日,全部金融机构备付金约为1.5万亿元。
"通常情况下,全部金融机构备付金保持在六七千亿元左右即可满足正常的支付清算需求,若保持在1万亿元左右则比较充足,所以总体看,当前流动性总量并不短缺。"央行称。
这是央行坚持货币政策不放水的重要根据。在央行看来,货币市场利率出现时点和季节性波动,只是一个暂时的现象。一些时点性的因素会逐步地消除。
这一点市场已有共识。资金市场从总量上是没有问题的,结构性问题导致了流动性紧张,也是年初以来市场多个错觉叠加的结果:很多机构自年初以来不断主动加杠杆,加上央行此前的"兜底"惯性预期,以及市场"总能熬过去"的侥幸心理,三重因素叠加,效果超出预期。
在基金经理看来,即便在隔夜利率疯涨的那几天,作为资金拆出方的大型银行,头寸也是充足的,问题出在中小型的金融机构正处于2012年以来的高杠杆化过程,本次货币市场流动性紧张危机,实质上是外围中小金融机构的高杠杆引发了整个银行间市场流动性紧张。
6月20日,是历史性的一天。前一周,资金面的紧张程度已明显超出市场预期。在中金公司固定收益团队看来,6月20日,回购利率爆发性上升并不是可调用的流动性资金在短短一天内大幅减少,而是市场对流动性的预期在短短一天内骤然恶化。
一位交易员告诉记者,19日,央行宣布20日依然发行20亿3个月央票,并不会发行逆回购来为市场注资。这使得交易员的最后一丝央行出手的幻想彻底破灭。
而雪上加霜的是,当天晚上,美联储议息会议上,伯南克表示考虑在今年年内逐步缩量QE,并在明年年中停止QE,这意味着此前还要围追堵截的"热钱"问题,形势将立马逆转,不到一个月资金外流将成现实,这引发了市场对未来流动性收紧更深的担忧。
6月20日,羊群效应叠加之下,市场开始走向崩溃。
中金公司在利率周报中如是描述了这一现象:"一些投资者为了避免遭遇流动性的洗礼,不惜代价开始以高价融入较长期限资金,一些银行类投资者为了获得流动性,开始疯狂抛售债券,尤其是抛售期限较短的债券。短期债券收益率以几十BP 的速度在跳升,其余期限债券收益率也有不同程度上升。"
债券收益率的上升还触发了保险公司开始集中赎回债基,债券基金被动抛售债券。而收益率过快的速度上升又使得不少交易类投资者(如券商、银行交易账户)触及了止损线,被动止损。
单以日内的收益率升幅而言,6月20日中国银行间市场的表现已经创造了历史。以绝对收益率水平来比较,1 年期以及1年期以内的债券收益率创了近十几年来的新高;收益率曲线倒挂程度超过了2008年和2011年。
对这种癫狂表现。6月24日,央行曾毫不客气批评某些金融机构在交易系统显示成交之后就撤单的行为误导了市场,加剧了市场的紧张情绪。
央行对头寸宽裕的大型银行见死不救更相当不满,认为在流动性总量总体适度的情况下,大行不主动融出资金平抑波动,甚至出于谨慎动机还从市场上融入资金,加剧了市场波动。
反思:央行有没有错?
这场流动性事件当中,央行有没有及时传递明确的市场信号来稳定市场预期,成为各界争议的焦点。不满者将"流动性危机制造者"的板子打在了央行身上,认为央行决策机制的不透明以及传递信号的不明确最终酿成了一场准危机事件。
正如前文所言,对于央行和市场主体而言,这场流动性事件带来的更多思考,应该落在如何建构未来金融市场流动性管理应变治理机制。
从6月6日开始,央行救市的传闻就不绝于耳,银行间市场经历了从满心期待"央妈"伸出援手到逐步走出幻想的心路历程。
从新工具--短期流动性调节工具(SLO)千呼万唤还不来,再到月末定向逆回购雾里看花,市场的想象力很大,但央行的态度却异常坚定。
在市场大呼钱荒的6月19日,央行只做出发行20亿央票的例行操作,除此之外,没有采取任何放松措施,市场对于央行可能在紧要关头会出手的预期破灭,这引发了6月20日的全面危机。
6月26日,工行董事长姜建清接受外媒采访时如是点评:"这一次所有因素叠加,加上中央银行公开市场的做法改变,突然地使市场流动性短缺。"
至于作为市场稳定器的大银行到底在这场危机中承担怎样的责任,姜建清说话很直接,"大银行的流动性相对充沛,在市场紧张的时候,可以拆出一些资金。但大银行要发挥稳定市场的作用时,也希望政策的预期更加清晰,更加稳定。"
言下之意,姜建清期许央行未来预期引导应更加清晰、更加稳定。对于市场传谣甚至是操纵市场的行为监管方面要给予惩罚,当然还包括及时的解释澄清,"像中央银行这样权威机构的解释澄清是非常重要的"。
6月27日,上海陆家嘴金融论坛浦江夜话上,央行研究局局长纪志宏谈及中国货币政策预期引导时,也委婉道出中国央行的难处,他表示,当前全球中央银行把控传导过程的特点以及有效的控制风险议价方面,都面临一些困难。
"中国的货币政策框架是一种混合性的货币政策框架……从预期形成的角度来讲,这是与完全标准化的、单一的货币政策框架有区别的,即使是在美国,这种信号的传递也不大容易。"纪志宏表示。
中金公司董事总经理黄海洲认为,中国央行有四个政策目标,央行也是金融系统稳定性的维护者,维护金融系统的稳定性是央行责无旁贷的责任。因此,在遇到类似的流动性危机或者流动性风险的时候,如果流动性风险足够大,影响到金融系统,央行必须要救,这是央行的责任,也是央行的义务。
"个别金融机构流动性管理不善,央行担心所谓道德风险问题,这个时候可以不救,要管教孩子不能在天要塌下来房子要倒的时候,房子要倒的时候,第一件事是把孩子救下来,全世界的银行几百年来都是在这方面不断地探讨和学习的。"黄海洲补充道。
不过,事情的另一面是,国务院发展研究中心研究员巴曙松认为,以目前的货币市场运行机制,央行要熨平短期利率波动应属举手之劳。
"目前的波动本身对金融机构的流动性风险管理能力是一个体检,预期近期一些对流动性盲目乐观、对流动性风险管理准备不足的金融机构会付出学费,特别是近期在同业市场期限错配显著的机构。"巴曙松说。
在巴曙松看来,银行间市场利率大幅波动并不意味着宏观政策基调的趋势性转向,换个角度说,从目前的趋势看,宏观金融政策操作开始逐步从应对短期经济金融频繁波动的脉冲式政策操作中逐步淡出,稳健的货币政策基调并没有变化,只是不再因为短期的经济回落而盲目匆忙扩张货币,也不会因短期市场波动而大幅收缩。
从这个角度而言,央行这个教训给得相当及时,也相当正确。(.2.1.世.纪.经.济.报.道)
尚福林:允许尝试民资发起设立民营银行
银监会主席尚福林6月29日在2013陆家嘴论坛上表示,目前地方政府融资平台贷款和房地产贷款风险可控。在社会强烈呼唤的民营资本进入银行业方面,将有重大突破。尚福林说,允许尝试由民间资本发起设立自担风险的民营银行、金融租赁公司和消费金融公司,通过相关制度安排,防范道德风险,防止风险外溢。同时,鼓励民间资本投资入股和参与金融机构重组改造;允许发展成熟、经营稳健的村镇银行,在最低股比要求内,调整主发起行与其他股东资本比例。
尚福林说,受多项因素影响,货币市场出现了流动性紧张的问题,但流动性总量并不短缺。截至6月28日,全部金融机构的备付金余额为1.5万亿元左右,高出正常支付清算需求量一倍还多;且存款准备金率一直在20%左右,支付头寸充裕。一些商业银行流动性管理和业务结构方面存在缺陷,应该引起银行业高度重视,需要银行业加大风险管理、结构调整和业务转型的力度。
他透露,截至5月末,银行业总资产140万亿元,同比增长16.3%,增速与去年同期相近。存贷款平稳增长,各项存款102万亿元,同比增长16.2%,各项贷款72万亿元,同比增长15.6%,与上年同期基本持平。资产质量总体稳定,商业银行不良贷款率1.03%,保持基本稳定;拨备覆盖率280%,继续维持在较高水平。
健全牌照分类管理制度
尚福林表示,将完善广覆盖、差异化、高效率的银行业机构体系,优化分类监管机制,调动民间资本进入银行业,推进非银行金融机构专业化规范发展。
尚福林说,将积极健全牌照分类管理制度,对不同类型银行机构在经营地域和业务范围上实行差异化管理,并建立相应的考核和评估体系,促进各类银行机构提供“门当户对”的金融服务,降低同质化竞争带来的风险共振。
他提出,将继续推动信托公司深化体制机制改革,鼓励金融租赁公司适度扩大租赁物范围,优化企业集团财务公司准入标准。
抓紧研究规范地方政府债务管理的办法
尚福林表示,将推动银行机构完善全面风险管理体系,提高经营管理水平,充分发挥风险管理第一道防线作用,严守不发生系统性区域性金融风险底线。
他说,地方政府融资平台贷款总体风险可控。截至一季度末,贷款余额9.59万亿元,不良贷款率0.14%。下一步,将加强平台贷款的规范管理,切实缓解其风险隐患。同时,抓紧研究规范地方政府债务管理的办法。
房地产贷款方面,尚福林说,截至4月末,贷款余额13万多亿元,不良贷款率远低于1%,房地产商的名单制管理进一步强化,非信贷融资得到有效控制,总体风险可控。
截至一季度末,银行理财资金账面余额8.2万亿元。尚福林说,下一步,将按照“理财与信贷业务分离、产品与项目逐一对应、单独建账管理、信息公开透明”的原则,继续规范银行理财业务。
尚福林强调,监管部门将围绕简化金融结构、防范关联交易、控制杠杆倍数和增强透明度等方面,健全制度安排,强化监管措施。完善银行业监管框架,加强监管政策协调,加强金融消费者保护。
他说,将完善分工合作、协调发展的金融市场体系。以盘活存量、用好增量、提高社会资金使用效率为重点,提高直接融资比重,逐步形成直接融资与间接融资功能互补、结构合理、协调发展的金融市场体系。推进信贷资产证券化常态化发展。支持发展信贷资产证券化,盘活信贷存量。积极促进债券市场发展。推进发行小微企业金融债,探索发行“三农”金融债。(.中.国.证.券.报)
货币政策预期调整 银行还将面临新的流动性压力
钱荒是近期社会最热门的话题,它已经超出金融领域,成为老百姓茶余饭后的谈资。
银行到底缺不缺钱?央行的态度透露了哪些信息?金融机构“去杠杆”时代是否到来?对于这些问题,国家发展研究中心金融所综合研究室主任陈道富认为,流动性紧张是结构性的,当前银行系统的资金量充足并能满足正常的流动性需求,但央行的态度释放出一个长远的信号:货币政策正向一个稳健的至少是中性的政策过渡。
流动性紧张是结构性的
记者:您认为这次流动性冲击最主要的原因是什么?
陈道富:这次危机是短期因素和长期因素相互交织的结果,既有偶然性因素,也有金融市场内在的自我加速机制的因素,还有更深层次的制度、体制及经济、金融存量调整方面的因素。
这次流动性冲击的背景是直接金融和间接金融不断融合(混业经营),融资链条加长,同业资产及表外资产不断扩张、加杠杆,以满足经济体中收益率较低但却隐含政府、银行隐性担保的低效资产扩张,而监管层不断完善金融监管,规范金融机构业务行为,央行调整货币调控模式,降低市场道德风险。这次流动性冲击也是在中央“盘活货币存量”、推动过剩产能行业调整、控制地方融资平台风险的市场较为敏感的背景下产生的。这次冲击充分暴露了银行体系在制度上、体制上的缺陷。
有三个方面需要高度关注:第一,这次流动性紧张反映了部分金融机构流动性管理存在缺陷。这种流动性紧张只存在于个别银行,是结构性的,银行体系整体备付率是足以满足正常经营情况下银行流动性需求的。部分金融机构对可预见的季节性流动性紧张估计不足,对监管和央行流动性政策高度敏感。
第二,流动性既有客观性,也有主观性,具有自我强化的易变性。流动性本质上是金融体系中的信任因素的集中体现,既有一定的客观性,与备付金多少有一定关系,也与市场的预期和信任高度相关。当大家都预期流动性没问题的时候,流动性就存在;当大家对流动性产生困惑、质疑时,流动性就会突然消失。金融体系不但高度依赖信任程度管理流动性,当流动性波动超过一定幅度后,也存在大量自我强化的机制。2008年以来美国金融危机和欧洲的动荡,不断在重复着这个故事。
第三,要区分一般性的期限错配造成的流动性问题与由于基础资产清偿能力不足造成的流动性问题。这次流动性冲击仅仅反映了由于个别银行期限错配造成的暂时性流动性不足,并因金融体系相互联系和信息不对称带来的信任问题加剧了流动性紧张,还没有反映实体经济收益率持续下降,部分领域已不能完全支撑金融业要求的收益。有实体经济现金流支撑的流动性问题,完全可以通过流动性救助解决,但如果偿付能力存在问题,则需要实实在在的调整才能解决。
货币政策预期调整
不会无限制提供流动性
记者:此次央行的态度透露出怎样的信息?
陈道富:央行的态度至少打破了两个市场预期:
第一,央行不再是扩张性的,不会在公开市场上无限制地提供流动性,即所谓的“保持银行体系的合理流动性”。过去几年,银行借助同业市场进行了快速扩张,这种扩张不利于保持稳健的货币政策,有必要通过流动性调整来抑制这种过度扩张的模式。央行更加关注币值稳定的职能。
第二,央行可以容忍金融体系出现一定波动,个别金融机构出现的流动性紧张要自己来承担,减少市场上普遍存在的道德高风险。央行的金融稳定职能是防止出现系统性风险,而不是个别金融机构的危机。只有及时释放金融体系中的风险,才有可能避免系统性风险的累积,并最终带来过大的系统性风险。
银行还将面临
新的流动性压力
记者:在预期发生变动的情况下,金融机构应该怎样应对呢?这对实体经济会产生怎样的影响?
陈道富:实际上,金融体系已经在发生变化。冲击一出来,很快看到一些银行增加流动性准备,调高理财产品利率。银行在“盈利性、安全性和流动性”三个目标上,流动性的权重增加了,保留了更多的流动性储备,资产扩张更加谨慎。
接下来,金融机构会更加审慎,提高信贷和理财产品的标准,放缓资产扩张速度,调整资产结构。这个调整过程会影响到实体经济。因为标准提高会带来票据、债券融资利率的提高,反映出整个经济体的融资成本在上升。但就现在来说,对实体经济的影响还没那么大,还不足以使实体经济产生收缩性变化。只是在金融体系里,流动性更加紧张后,杠杆较高的金融机构压力比较大,可能会出现一定程度的去杠杆过程。
记者:这样的流动性冲击今后会再发生吗?
陈道富:这么剧烈的流动性冲击,可能短期内不会再发生了。但由于市场预期发生变化,金融机构有必要通过资产和行为调整,来适应调整后的预期,以适应央行更加严格的流动性管理,适应金融机构增加流动性储备带来的冲击,还需要应对这些调整过程可能对实体经济带来影响的二次冲击。因此,流动性紧张尤其是部分银行的流动性紧张,可能还会持续一段时间。当然,随着我国开始真正调整过剩产能,银行还将面临新的流动性压力。
我认为,我国应该真正面对流动性问题。既不过度夸大流动性冲击带来的影响,也不能轻视流动性冲击,对于流动性的易变性和自我强化特性,以及不同性质流动性可能产生的不同影响,都需要有充分准备,要有预案。世界的流动性格局在发生变化,留给我国主动调整的时间并不多。只有做好了充分准备,包括实体经济、金融体系和社会层面的准备,我们才可以坦然应对这个过程可能产生的流动性冲击,可以让暴风雨来得更猛烈些。
盘活存量有破有立
记者:该如何理解“盘活存量”?
陈道富:近期李克强总理一直在公开场合表态,在货币政策上要“用好增量,盘活存量”。这透露出两个信息:第一,不会简单用货币宽松的方法来刺激经济。去年底、今年初相对宽松的货币政策会向一个稳健的至少是中性的政策过渡。第二,货币还是有增量的,但增量要用来满足实体经济需求,达到金融为实体经济服务的目的。
存量的货币其实一直都在经济体系内运转,但是在投放过程中,有相当部分进入到周转速度相对较低的领域,比如基础设施、过剩产能等。所谓盘活存量,最根本的就是要改变信贷结构、改变货币投放领域,使这些货币从低效益或存在泡沫特征的行业,流向中小企业、流向有发展潜力的行业和企业。这一过程是与经济结构调整紧密相连,是有破有立的,是金融资源配置效率提高的过程。
此外,盘活存量也会涉及货币持有结构的调整。换句话说,就是用资产证券化等一系列方法,改变现有货币投放效率不高领域的持有主体,释放出银行等金融机构的流动性,使其有能力进一步为实体经济提供金融服务。这实际上是将货币所对应资产的风险,在经济体系里更加合理地分配,而不是通过增量的方法来满足实体经济的需要。这一系列过程将提高货币的流通速度,但值得注意的是,使用资产证券化盘活存量,不是转移损失,而是重新进行风险分配。
理财产品是存在缺陷的
资产证券化
记者:现在理财产品将近10万亿,这算是资产证券化吗?
陈道富:这只是一种变相的资产证券化。银行把一些基础资产证券化以后,以理财产品的形式出售给投资者。但在部分银行理财产品的交易结构中,法律关系不清晰,透明度不高,银行往往承担着一定的流动性风险和信用风险。投资者在购买理财产品时,实际上是存在银行信用背书的,导致销售端无法对基础资产的选择产生足够的约束。事实上,部分基础资产由于存在政府的担保,风险收益特征被破坏了。
真正的资产证券化需要资金提供方清晰地知道资金投向何方,自己承担了什么样的风险;所投向的基础资产,具有清晰的边界,权利义务清晰;而作为金融机构,其主导开发的资产证券化产品,和公司本身的资产负债表要实行严格的隔离。现在的理财产品还做不到这一点,是一种存在缺陷的资产证券化。(.证.券.时.报)