编者按:在转变经济发展方式、提升国家软实力的大背景下,文化传媒、网络服务等板块成为了国家中长期鼓励和发展的重要产业,预计相关产业政策将逐步出台和完善;而短期内由于贺岁影视将逐步上映,对相关影视公司也形成支撑,值得投资者密切关注。
政策预期乐观 传媒融资升温
根据三中全会公报,我国将推进文化体制创新,建设文化强国,而要达成该目标将主要围绕在“增强国家文化软实力”、“提高文化开放水平”、“进一步深化文化体制改革”三个方向。11月14日以来,信息服务行业再度受到市场资金和融资客的青睐,期间融资净买入额居前。分析人士指出,在转变经济发展方式、提升国家软实力的大背景下,文化传媒、网络服务等板块成为了国家中长期鼓励和发展的重要产业,预计相关产业政策将逐步出台和完善;而短期内由于贺岁影视将逐步上映,对相关影视公司也形成支撑,值得投资者密切关注。
估值融资双升温
自10月中旬市场前期热点悉数退潮以来,信息服务板块即陷入了整整一个月的调整期。而三中全会纲领性文件的发布,及后续文化产业支持政策和文化体制改革政策的吹风,再次引燃了市场对文化传媒板块的热情。自11月14日本轮反弹以来,受益于改革政策对信息服务行业的支持,文化传媒、计算机应用、网游等板块出现一波较为稳健的上涨行情 .
信息服务行业热度的再度升温,使得其融资净买入情况表现引人注目。据统计,自11月14日以来,金融服务行业的融资净买入额为27.04亿元,交运设备行业的融资净买入额为13.00亿元,信息服务行业的融资净买入额为10.06亿元,居于第三位。其中,传媒子行业的融资净买入额为3.99亿元,计算机应用子行业的融资买入额为3.53亿元,网络服务子行业的融资净买入额为2.66亿元。
个股方面,网络服务方面的个股融资表现突出,乐视网、吉视传媒融资净买入额均超过1亿元,分别为1.27亿元和1.19亿元;掌趣科技的这一数额为5085.32万元;传媒板块的华谊兄弟、省广股份、博瑞传播、华策影视、中南传媒自11月14日以来的融资净买入额均超过5000万元;计算机应用方面,航天信息表现突出,融资净买入额为8965.49万元。
值得注意的是,同期行业内个股的股价表现异常突出。例如,掌趣科技股价屡创新高,自11月14日以来的涨幅近36%;中青宝前期调整之后再度呈现放量上涨之势,同期涨幅也超过28%。不过分析人士提示,当前信息消费类个股的估值相对于大盘依然处于高位,短期市场情绪尚未稳定的背景下,反弹高度可能受限,建议投资者不要追高。
政策支撑长足发展
当前,文化传媒板块受到资金的追捧与政策的强力支持密不可分,而尽管短期内反弹高度依然受限,但行业的中长期内的投资机遇已经成为市场共识。
公报中“文化强国”战略提出后不久,在11月18日,中央文化企业国有资产监督管理领导小组办公室就表示,为贯彻落实中央关于文化改革发展的战略部署,加快推动文化产业成为国民经济支柱性产业,中央财政日前下拨2013年度文化产业发展专项资金48亿元,比2012年增加41.18%。而在11月21日举行的第四届移动游戏企业高峰论坛上,文化部文化市场司副司长庹祖海向中证资讯表示,本着贯彻落实中央“简政放权、减少行政审批”的精神,文化部门后期将适度改革我国的游戏审查制度。
中证研究认为,“增强国家文化软实力”预计将使文化传媒类央企、国企收到最多政策红利,主要标的有人民网、新华传媒、浙报传媒、中南传媒等;此外民营影视公司如华谊兄弟、光线传媒等也有望受益。而“提高文化开放水平”将主要使国家对外文化贸易基地内的文化企业收益,标的有百视通等。而“进一步深化文化体制改革”将主要围绕简政放权,以及三网融合来展开,建议关注网络文化企业(如乐视网)、动漫广告(如奥飞动漫)等文化创意企业、华数传媒、数码视讯等。
对于后市,海通证券认为,以年内的时间段判断,上海国资整合和文化企业整合相关的上海文广体系结构调整的事件将会是一个主题性机会,主要关注东方明珠和百视通;对体制内企业未来经营活力的预期,将可能带动人民网的投资热情;成长股中,华谊兄弟和蓝色光标有望在年内出现乐观的经营数据 ,目前价位值得关注。明年,电影国产票房增速依旧乐观,投资者可重点关注互联网彩票、互联网教育等新的热点。(中国证券报)
乐视网3季报点评:广告收入持续大幅增长,终端产能不断释放
乐视网 300104
研究机构:渤海证券 分析师:蒋昊乐 撰写日期:2013-10-30
前三季度业绩业绩增长稳定
乐视网公布了2013年三季报,2013年前三季度公司实现营收13.65亿元,同比增长65%,归属于上市公司股东的净利润1.84亿元,同比增长37%。
网站运营指标优异,广告收入持续大幅增长
公司业绩同比大幅上升的原因是,1、网站运营指标表现优异,月UV、PV均较二季度均有所上升,且处于行业前三,说明流量变现能力增强;2、前三季度广告收入5.4亿元,同比增长106%,保持了快速增长的势头,根据易观网的统计,网络视频广告行业前三季度增速仅为 18.7%,公司的广告业务增幅大幅超越行业平均水平,优质品牌用户数量进一步提升,三季度新增广告客户40余家;3、以内容优势为基础,体育赛事转播,精品剧版权以及美剧的引进方面持续加大力度,自制剧和自制栏目方面也有了较大突破,提升了用户粘性,拓展了新用户群体,也进一步丰富了终端产品的内容线。
乐视终端产品、研发方面加大力度
公司在今年陆续推出了乐视盒子C1S、超级电视S60、X40以及S50,并开发了LeUI,较早的布局了终端产品线,以低价高质的营销策略取得了较大成功。我们认为公司前三季度库存有了较大增加,三季度单季的库存上涨了8800万元,研发方面也做了较大投入,预计其产能释放效果将会在四季度及明年逐步体现,但是终端销售的增加也会相应拉低公司的毛利率。
布局产业链上游,内容优势更加突出
公司拟以15.98亿元收购花儿影视和乐视新媒体,且已经收到证监会的受理许可通知,我们预计如收购成功将使公司的精品剧版权库得到补充,并增强公司的内容生产能力,提高用户粘性,增强核心竞争力。
盈利预测
我们预计2013-2015年公司的EPS分别为0.33、0.50和0.69元/股,维持“推荐”的投资评级。
吉视传媒:网络深厚,合作开放,步入收获期
吉视传媒 601929
研究机构:齐鲁证券 分析师:陈运红 撰写日期:2013-11-21
投资要点
网络改造充分,扩张基础坚实。吉视传媒是有线电视公司中省网实质性整合最为充分、双向网改造进展领先的运营商。近70%的双向网改造率为公司开展电视交互和宽带业务奠定了良好基础;率先真正实现的“全省一张网”有助于公司快速推进复制各项新业务,同时使公司的用户规模效应凸显。充分的省网整合与双向网改造为公司纵向扩张用户规模和横向提升Arpu 值奠定了坚实根基。
他山之石。从美国最大有线电视和宽带商Comcast 发展历史可发现,成功的广电运营商需快速覆盖足够规模的用户;开展包括宽带接入、点播、移动话务等多元化服务;盈利模式从单一月租向增值、智能家居等拓宽;并最终通过参股或投资介入内容生产或供给环节。与之相比,国内有线运营商需要解决低Arpu 值、用户运营区域限制、出口带宽等问题。
广电友好联盟有效突破用户瓶颈。在电信/联通+IPTV/OTT 加速合纵连横侵蚀电视屏幕,而国网又迟迟不能落地的情况下,以公司为代表的有线运营商开始进行反击:23 家有线电视公司成立广电友好联盟,成员省份在共享内容资源、IDC 建设和互联互通等方面进行战略合作,有效降低成本的同时,还可突破广电经营的区域性限制。另外公司与吉林移动达成战略合作,除可增加出口带宽解决方式外,并扩张了分销渠道。
产业链上下游延伸提升获利能力。公司拟向下游成立吉视汇通开发多功能终端,实现多业务融合与智能家居控制,并可通过广电友好联盟的渠道进行产品推广和技术共享;向上游的影视剧生产制作、视频集成播控、游戏动漫生产进行战略布局,最大程度发挥自身网络优势及多渠道优势。公司的网络根基与快速有效的开放策略,有望打造自身成为中国北方的广电综合业务整合者。
目标价13.80-15.18 元,首次买入评级。我们预计公司2013-2015 年可实现的EPS 分别为0.35 元、0.45元和0.65 元,分别对应27.72 倍、20.87 倍和14.73 倍PE。给予目标价13.80 元-15.18 元,首次买入评级。
公司的北方广电资源整合者的地位正在不断凸显,请关注我们后续的深度评级报告。
掌趣科技:动网并表助力,页游快速增长
掌趣科技 300315
研究机构:东方证券 分析师:周军 撰写日期:2013-10-29
事件
公司发布2013 年三季度财报,前三季度实现营业收入2.44 亿元,同比增长53.48%,实现归母净利润0.92 亿元,同比增长78.55%。
投资要点
动网先锋并表推动公司主营收入快速增长。前三季度公司页游收入7580 万元,同增160.95%。其中动网先锋于3Q 并表后贡献营收4372 万元,占比57.7%,是推动页游业务高增长的最重要因素。预期动网将作为上市公司页游运营和整合主体发挥更大作用。前三季度公司移动终端游戏收入为14924 万元,同增21%,增速略低应主要系功能机游戏业务下滑所致。智能机游戏业务方面《石器时代OL》、《热血足球经理》等新作于2Q 推出后表现基本合乎预期。
并购玩蟹科技和上游信息助公司外延战略再上新台阶。除了业绩大幅增厚, 并购标的分别在卡牌类手游、塔防类页游/手游领域拥有顶级研发能力和成功经验,将显著扩充公司产品线,增强多元研发实力。对于交易方案的对赌承诺,考虑到两家公司行业地位和新品储备情况,我们认为达成可能性较高。
四季度手游内生增长承压,外延扩张仍是决定长期市值空间的最大看点。四季度公司有望再赢手游新品发布小高峰,收入增速有望快于上半年。但行业竞争加剧供给过度,或使新品营销费用承压并拉低毛利率。但是放眼明年, 随着玩蟹科技和上游信息陆续整合并表,其规模效应和协同效应有望逐步显现。长期而言,公司基于做国内最大跨平台游戏研发和发行商的愿景继续实施产业链横纵向扩张,是决定公司市值空间的最大看点。
财务与估值
基于动网先锋已开始并表,我们上调公司2013-2015 年EPS至0.24、0.39、0.48 元。综合考虑公司在高速成长的手机游戏市场中强劲内生潜力,以及潜在外延式扩张带来的业绩增厚预期,按照13 年可比公司平均估值,同时考虑玩蟹科技和上游信息并表给予一定溢价,目标价32.4 元,维持增持评级。
风险提示
行业过度竞争致毛利率下滑;新品研发失败;并购标的业绩不及预期
华谊兄弟:电影、手游双轮驱动稳健增长上调评级至买入
华谊兄弟 300027
研究机构:高盛高华证券 分析师:廖绪发,刘智景,方竹静 撰写日期:2013-11-19
建议理由
我们将华谊兄弟由中性上调至买入评级。公司股价已从10 月9 日的峰值回落40%左右(传媒行业平均回落20%),我们认为风险/回报具有吸引力(2014 年预期市盈率从67 倍的峰值降至目前的43 倍)。我们预计公司将继续制作高质影片并扩张产业链:(1) 我们认为华谊兄弟是中国最优秀的电影制作公司之一。作为公司“H计划”的一部分,华谊将于2014 上映10 部新片。(2) 手游行业维持高景气,收购银汉应助力公司享受该行业高增长,通过游戏、电影业务两方面提升内容的变现能力。
推动因素
华谊制作的《控制》和《私人定制》即将登陆贺岁档(分别将于11 月22 日和12月19 日上映)。凭借冯小刚、葛优、王朔的黄金组合,我们认为《私人定制》有望在贺岁档收获人民币10 亿元以上票房,带动公司电影业务收入在2013/14 年分别同比增长68%/34%。同时,公司宣布该片目前已获得人民币8,000 万元的贴片广告收入,提前弥补部分成本。
银汉上线近1 年的手游《时空猎人》稳居手游前三位置(按流水排名)。新产品《神魔》于11 月1 日正式全面公测, 其Android 版本已被下载超过1,000 万次,iOS 版本在国内手游中排名前20。公司表示,《时空猎人》月流水超过人民币5,000 万元;《神魔》上线以来首月流水已突破人民币1,200 万元。我们认为这验证了华谊兄弟的手游研发与运营能力,并认为这两款游戏将成为2014 年公司手游业务的关键盈利推动力。
估值
我们维持2013-16 每股盈利预测不变及基于PEG 的12 个月目标价格人民币30.66元不变。
主要风险
电影票房收入低于预期。
省广股份:整合电视媒体资源,外延收购再上新台阶
省广股份 002400
研究机构:国信证券 分析师:陈财茂,刘明 撰写日期:2013-11-22
事项:
省广股份公告:以5 7000万元的对价收购雅润文化传播有限公司100%股权,其中现金对价占比25%,即14250万元; 另外向不超过10 名特定对象非公开发行股份募集配套资金19000 万元,本次交易总额为76000 万元。
双赢:广告布局日趋完善,毛利率有望继续提升。除了增厚业绩外,此次收购对公司媒体、客户拓展和外延战略产生重要影响:(1)公司原有资源主要是平面媒体,收购雅润文化后获得了电视媒体的广告代理资源,可以满足广告客户的多元投放需求;(2)公司原有客户类型多是直接广告主,而雅润文化主要客户为国际4A 广告公司,交易后有利于客户资源的深度整合;(3)雅润文化采取买断代理的经营模式,毛利率水平较高,2012 年为27.3%,尽管随着市场竞争日趋激烈,仍高于公司目前17%左右的毛利率水平,因此交易有利于进一步提升公司毛利率。
对价:比较理性。雅润文化2013-16 年业绩承诺分别为5720/6500/7500/8400 万元,对应2013 年PE 则为10 倍,预计交易2014 年完成,对应PE 为8.8倍,近年广告行业并购PE 在10 倍左右,因此对价比较理性。
外延再上新台阶,维持“推荐”评级
预计公司2013-15 年EPS 为0.71/0.95/1.31 元,对应PE 为52/39/28 倍,考虑此次交易,2014 年摊薄后的EPS 约为1.07 元,增厚业绩约12.6%,对应PE 为34 倍。收购雅润是公司近三年最大规模的并购,与我们年初“年内将有更大规模的并购”的判断一致,预示公司外延扩张迈上新台阶,从代理资源看,后续互联网领域的广告收购值得期待,更大的成长空间值得期待,维持“推荐”评级。
博瑞传播:游戏业务前景可期,漫游谷带来最大弹性
博瑞传播 600880
研究机构:东方证券 分析师:周军 撰写日期:2013-10-28
事件
公司发布13年三季度财报,前三季度实现营业总收入10.79亿元,同增6.44%;完成营业利润3.59亿元,同增13.30%;归属于母公司所有者的净利润2.56亿元,对应EPS0.41元,同增4.96%。
投资要点
主营业务平稳增长。其中第三季度实现营收3.80亿,同增4.56%较为稳定。毛利率为43.75%较去年约下滑三个百分点,但是投资收益达到2.62亿同比扭亏带动营业利润达到1.09亿,营业利润率亦较去年同期有所改善。
新游戏表现不俗,逐渐迎来运营收获期。公司首款纯 3DMMORPG 游戏《寻龙记》自正式测试后反响良好,在线人数不断增长,并同步进军国际市场签约韩国、马来西亚、印尼等海外地区代理商,累计出口创汇达千万级,未来仍有望贡献可观收入。此外,后续测试或在研作品如《暗黑勇士》、《龙之守护》等亦有诸多看点。
漫游谷并购获批,期待页手游业务齐发力。公司非公开发行收购漫游谷方案已正式获批。漫游谷作为国内顶尖精品游戏开发商,后续超预期看点颇多:《七雄争霸》目前流水保持稳定。七雄系列新游戏《七雄Q传》于9月中旬开放测试,开服数和用户数呈快速增长,有望为公司带来新的营收增长点。同时漫游谷还在积极布局智能手机游戏。基于其研发实力和与腾讯长期密切合作关系,我们尤其看好其登陆腾讯移动游戏平台(包括微信或手机QQ)的可能性,若如期兑现将成为重大催化剂,带动明年手机游戏业务实现收入量级的跨越式增长。
财务与估值
我们预计公司13-15年EPS为0.54元、0.60元和0.65元。假设漫游谷于四季度并表,按照增发后7.48亿股本则13-15年备考业绩为0.46元、0.70元和0.81元。采用分部估值法,参照可比公司估值对应目标价为23.58元,分别对应13/14年43/39倍PE。维持公司“买入”评级。
风险提示
新游戏产品研发失败风险;并购标的业绩不及预期风险
华策影视:重组将完成,投资新布局
华策影视 300133
研究机构:海通证券 分析师:刘佳宁,白洋,薛婷婷 撰写日期:2013-11-13
华策影视11月13日公告, (1)公司与郭敬明及上海最世文化签署战略投资合作框架协议,以不超过1.8亿元购买郭敬明部分股权方式,取得上海最世文化26%的股权,公司将于11月13日复牌。(2)刘洋先生因个人原因辞去副总和董秘职务,其持有的18.36万股锁定期为6个月,董事长傅梅城先生将暂时代行董秘职责。
点评
公司重组暂停影响重组进程而非结果,大概率将重启,公司仍将延续原有的战略发展思路。公司在上周五公告其重大资产重组相关方因涉嫌内幕交易被中国证监会立案调查,导致重大资产重组被暂停。参考其他公司的历史经验,立案调查的是涉嫌内幕交易的重组相关方,只要公司高管并未参与这一过程,结果多是影响重组的进程而非结果。根据公司的自查报告及媒体报道,在2013年5月期间,除了员工的行权外,只有控股子公司海宁华凡董事张彤及其配偶吴凤在公司停牌前买入公司股票,公司正在准备自查报告并提交证监会。判断大概率不会影响重组的最终结果,且公司应会积极推进重组进程,继续维持原有的战略发展路径。
参股郭敬明公司,丰富公司青春文学IP资源,并享有对郭敬明创作影视剧的优先投资权,推进电影业务布局。公司以1.8亿购买最世文化26%的股权,对应最世文化整体估值将近7亿。最世文化这家公司成立于2010年,郭敬明创办并担任董事长兼总经理,核心主创共五人,主营是以《最小说》系列刊物图书为载体,进行文艺与商业的结合,旗下拥有最小说、最漫画、文艺风赏、文艺风象四个创作团队,并签约70多位作家,大多为较为年轻但颇具实力,包括落落(代表作《剩者为王》)、笛安(代表作《告别天堂》、安东尼(代表作《安东尼度过的漫长岁月》)等,今年改编电影成功并已经上映的《小时代》和《小时代青木时代》票房分别4.7亿和3亿,主要覆盖90后的中学生群体。此次与华策签署战略框架性协议,郭敬明承诺其原创开发或改编的影视剧版权由最世文化独家运营,而华策享有改编影视剧的优先投资权。我们认为,郭敬明的公司商业化运作极为成功,并拥有丰富青春文学IP资源,改编成电影作品后潜在消费能力巨大,将推动公司电影业务的布局。
l盈利预测与投资建议 :我们维持先前对2013年和2014年的盈利预测,EPS分别为0.49元和0.85元(假设14年并表)。公司上周五重组暂停,我们认为将影响重组进程而非结果,大概率将重启,对公司长期战略亦不构成实质影响。中长期来看,鼓励上市公司利用资本平台融资方向不变,公司基本面稳健,是电视剧上市公司中中长期逻辑最清晰的标的,公司此次收购郭敬明公司股权,抢占青春文学IP资源,将辅助明年电影业务崛起,公司经营基本面仍积极向好。建议冷静面对市场可能出现情绪性的超跌,恰如去年华谊因1942、蓝标因分时并购等事件大跌,长期看则会为中长期投资者带来更好的投资机会。按14年45-50倍估值,目标区间为38.25-42.50元,维持“买入”评级。
l 主要风险 :克顿传媒重组进程不确定性;电视剧生产计划执行进度带来的季节性波动。
中南传媒:市场化拓展初显效果,期待未来一大步
中南传媒 601098
研究机构:国泰君安证券 分析师:高辉,林琳,汤志彦 撰写日期:2013-11-14
公司布局的市场化程度高、具有新媒体业务特性且衔接传统业务的电子书包等业务推进符合预期,市场化推进的加速利于公司转型;同时公司资金充沛,在全产业发展目标的要求下,有持续向市场化属性强的新兴传媒领域扩张的可能,维持增持评级,维持业绩预测,即2013-15年EPS分别为0.62元、0.75元和0.90元,维持目标价15.0元(对应PE24倍)。
关键假设:文化企业的市场化快速推进;公司全产业链拓展持续推进。
搭建市场化运作业务架构的传媒企业将在文化企业改革、市场化推进中显现持续竞争力。1)十八届三中全会再提深化文化体制改革,并强调使市场在资源配置中起决定性作用。以国企为主导的出版子领域将在市场化方面持续推进改革,体制、机制进一步灵活,领先的大型国有出版集团或将成为深化改革的重点和突破口。2)中南传媒已拥有包括电子书包等市场化属性强的业务布局,市场推广迅速,年内有望效果规模过亿元,带动业绩增长,并有望带动传统湘版教材版权、教辅等资源快速数字化切换,从体制、机制上带动传统业务深化变革。
3)依据公司提出的2013年实现全产业链发展目标,我们判断外向并购有望继续推进,货币资金充沛为并购提供保障。我们预期公司的持续业务转型带来的估值提升。
催化剂:电子书包市场推广提速、效果好于预期;并购兑现。
核心风险:新业务的拓展、市场化程度低于预期。
航天信息:电子发票推动涉税基业更上一层楼
航天信息 600271
研究机构:申银万国证券 分析师:龚浩 撰写日期:2013-11-15
航天信息的命运与我国财税体制改革联系在一起,涉税业务是航天信息的“基业”。从1994年开始实施的分税制改革造就了航天信息。航天信息上市以后的成长路径是增值税防伪税控系统强制推广、防伪税控系统技术升级、一般纳税人标准降低以及达到一般纳税人标准的用户数量自然增长。目前航天信息拥有近400万防伪税控存量用户和遍布全国的服务网络。
营改增是我国当前财税体制改革的重要内容。营改增首先在部分地区部分行业试点,然后在部分行业全国试点,最终全面完成营改增。明年铁路运输和邮电通信行业将推行营改增,我们预计至少还会有一个行业实施营改增。在2015年底之前营改增会持续扩围,还有可能降低一般纳税人标准。营改增完成后将为航天信息每年带来月50万新增用户,公司的防伪税控存量用户可望发展到800万户以上,未来防伪税控业务每年的收入规模可达40亿元。
庞大用户群和全国性服务网络的潜在价值尚未显现,公司已经着手挖掘。
根据报道,航天信息正在上海做电子发票试点。电子发票第三方运营平台是一项平台型业务,运营商可以提供的增值服务包括:云计算能力(服务器托管服务、数据存储服务)、供应链信息化管理(发票接收与订单系统、客户关系管理系统的整合)、大数据服务(面向消费者、供应商、采购商的数据分析和广告推送)、融资服务等。我们期望航天信息再能够快速形成云计算服务、大数据服务和融资服务的能力,构造平台型竞争力。航天信息还可以藉电子发票运营平台进入消费者信息服务市场。
下调2013-2015年的收入预测以反映公司对渠道销售业务规模的控制。预计2013-2015年收入分别为155、176和202亿元,净利润分别为11.8、13.8和16.4亿元,每股收益分别为1.27、1.49和1.78元。2013年市盈率14倍没有充分反映全国性服务网络和电子发票的潜在巨大价值,维持“买入”评级。
中青宝:经营改善拐点明确,内生、外延协同推动发展
中青宝 300052
研究机构:长江证券 分析师:陈志坚 撰写日期:2013-10-28
事件描述
中青宝公布2013年三季报,前三季度实现营业收入1.8亿元、归属母公司股东净利润2727.9元,同比分别增长41.72%、107.16%;其中第三季度数显营业收入6595万元、归属母公司股东净利润976.6万元,同比分别增长36.25%、268.59%。
公司同时发布公告与兆驰股份签署战略合作协议,合作方式为中青宝将自行拥有全部知识产权的游戏产品内置在兆驰股份生产的智能终端产品,同时公司也可向兆驰股份生产的智能终端产品用户提供定制游戏服务,双方共享联合推广获得的用户的收益。
事件评论
业绩符合前期预告,实现快速增长。公司前期预告归属母公司股东净利润同比增长100%-130%,实际业绩落于此区间符合预期。公司业绩的快速回升主要来自于两方面:一方面,公司的传统主业端游、页游营收状况稳定增长;另一方面,公司强化了运营管理,严格采取“产品精细化运营模式”,提升了对于研发、营销费用的投入效率,前三季度的销售费用和管理费用分别从去年同期的49%和28%降到了31%和23%。
今年经营改善的拐点明确。前三季度利润逐季均实现较快增长,Q3增速再上一个台阶:Q1、Q2、Q3的营收增幅分别达41%、47%、36%,而归属母公司股东净利润的增速则分别达111%、57%、269%,显示公司的业绩在去年的低点之后,今年实现了较快增长,拐点明确。
公司调整战略后,在保持端游、页游稳定的基础上重点发展手游,业绩有望迎来较大的爆发弹性。手游业务线包括母公司新成立的手游业务战略子公司首游互动、并购的擅长重度游戏的美峰数码、擅长轻度游戏的苏摩科技三者共同组成,在仙侠、魔幻、体育竞技、卡牌等各种题材类型有丰富的布局,一旦流水取得好的表现,将带来较大的业绩弹性。
和兆驰股份合作显示公司在电视等多维终端布局的发展思路。在互联网电视发展的步伐越来越快的背景下,公司此举显示了较强的前瞻性,有望放大优质内容的变现价值。
给与公司“推荐”评级。公司业绩改善拐点明确,利用资本平台内生、外延并进思路开始明晰,预计2013~2015年EPS0.2、0.57、0.9元,合并备考eps则预计达0.3、0.65、0.95元,给与“推荐”评级。