中信证券：表外理财纳入MPA考核 一脉相承的政策取向
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10月25日部分媒体报道银行表外理财将被纳入MPA广义信贷考核，对此我们点评如下。
评论：
什么是表外理财和广义信贷？
表外理财是指不计入银行资产负债表的理财，可以大致理解为非保本类理财的规模，截至6月末规模为20.18万亿（上半年增幅2.75万亿），不过纳入广义信贷的表外理财需要扣减现金余额和存款余额，因此实际数将小于上述的20.18万亿。
广义信贷是指机构人民币信贷收支表中的各项贷款、债券投资、股权及其他投资、买入返售资产、存放非存款类金融机构款项的合计，按照媒体报道现在则需加上表外理财的规模。我们根据16家上市银行（不含今年新上市城商行）的部分资产科目1，大致估算银行业截至6月末广义信贷约159万亿（上半年增幅约11.5万亿）2。根据央行MPA的评估考核体系，广义信贷对两项指标产生影响：
（1）宏观审慎资本充足率：广义信贷增速低于“GDP+CPI”则可降低资本充足率要求；
（2）资本负债情况：对于全国性重要机构/区域性重要机构/普通机构而言，广义信贷增速与目标M2增速不超过20/22/25个百分点则“广义信贷”这一项考核满分，否则零分。
为什么要将表外理财纳入广义信贷？
MPA对银行的考核由原来的合意信贷管理升级为广义信贷管理，最大意义在于限制银行将表内资产表外化、压缩监管套利空间。我们认为，如将表外理财纳入广义信贷口径的意图也在于此，以往银行通过理财资金腾挪表内信贷规模的业务（如投向城投、房地产等领域）在未来将受到约束。这也与今年以来监管层（包括银监、证监、保监）加强对资产管理业务的管理是一脉相承的，都体现了去通道、去杠杆、引导资金脱虚向实的意图。
从政策效果来看，考虑到目前仍是按照原口径广义信贷对银行实施评估，按照媒体报道新口径只是作为参考（真正起作用或将到明年），因此预计短期内对市场影响不大。不过由于这将影响到市场对未来流动性的预期，因此将对债市产生负面影响（6月末理财资金持有债券10.67万亿、占比40.42%），而近期债市低迷、资金利率走高或许正是与此有关。
若纳入后对银行业有何影响？
首先银行理财规模的增速将下降，由于纳入广义信贷口径后在资本占用、MPA考核等方面都将对理财规模的扩张产生约束。截至6月末银行理财资金账面余额为26.28万亿、较年初增长11.83%（增幅2.78万亿），与往年相比增速已经显著回落（2015全年增速56.46%，增幅8.48万亿），预计未来增速将进一步降低。