西南证券：市场将在博弈中创出新高

　　当前，经济依然处在复苏周期当中，利率回升阶段性放缓，资金将继续向龙头股集中，市场风险偏好继续提升。市场总体处于存量博弈格局之中，但在增量资金带动的龙头溢价行情推动下，市场将在博弈中走向一年来新高。

　　在市场总体处于存量博弈格局下时，有限增量资金的偏好属性决定了市场风格和走势。从市场总体的资金格局来看，存量博弈特征明显：从成交量维持低迷，交易结算期末资金余额缓慢下行的态势。在管理层引导金融市场去杠杆的大背景下，A股的场外杠杆被明显抑制。从当前的市场格局来看，有限的增量资金可能主要来自于三个方面：社保基金（养老金等）、外资（沪股通、QFII等）以及部分个人大户的融资资金。而这些资金往往偏好于成长稳定的价值型龙头，由此形成了风格鲜明的龙头股溢价走势。

　　从市场走势风格看，这一轮中级反弹也可以看作是上一轮中级反弹的延续，核心龙头的市值突破为第二梯队龙头打开上升空间。上一轮中级反弹（时间从2016年5月底至11月底），最终使得指数冲上3300点的重要动力就来自于保险举牌。当前的龙头溢价，延续的也是保险举牌的选择偏好，并且范围更广，来势更猛。这表明保险对于龙头股挖掘的思路，亦获得了其他机构投资者的认可。同时核心龙头的上涨突破，也为二线龙头股的上涨打开了空间，有助于指数整体上行。

　　投资策略：市场继续震荡向上格局，宜继续聚焦受益行业格局改善的龙头股。关注医药龙头恒瑞医药（600276）、黑电龙头海信电器（600060）、白酒次龙头水井坊（600779）、白电龙头格力电器（000651）、美的集团（000333）、煤炭龙头中国神华（601088）、安防龙头海康威视（002415）、LED芯片龙头三安光电（600703）、一带一路龙头中国建筑（601668）、钛白粉龙头龙蟒佰利（002601）等。

　　风险提示：经济复苏提前中止、外围市场大幅度下跌。