三个月飙涨20% “国企混改第一基”后市空间几何？

　　嘉实元和基金份额累计净值增长率与同期业绩比较基准收益率的历史走势对比图
　　（2014年9月29日至2018年12月31日）

　　嘉实元和场内走势图

　　上证报讯（记者 陈玥）在不到3个月的时间里上涨20%的基金，后市还有多少潜力可挖？

　　作为首只参与“国企混改”的公募基金，嘉实元和自2014年上市以来一直备受市场关注。在场内价格与场外净值折价过高以及权益资产利好消息的催化下，该基金的场内交易在2018年的最后两个月走出一波亮丽的反弹行情，折价率也大幅降低。研究人士提醒，该产品短期空间有限，但如果现在买入并持有到期仍有一定的收益空间，投资者可谨慎关注。

　　2014年9月29日，作为国内首只主要投资于未上市股权的公募产品、同时也是首只参与国企混合所有制改革的公募基金，嘉实元和发行时获得投资者的大幅追捧，最终有效认购申请金额为181.72亿元，最终采取末日比例配售的方式进行确认，投资者认购申请确认比例为55.27%。该产品设5年封闭期，50%的资产投资于中石化销售公司股权，将于中石化销售公司上市实现收益，另外50%的资产投资于固定收益市场。

　　嘉实元和成立以来，净值稳步上涨，累计涨幅超过30%，但其场内交易波动较大。

        自2017年5月2日起，嘉实元和的场内交易价格创出1.155元的高位之后持续下跌，一直到2018年10月30日创下0.838元新低。场内交易和净值的折价率高达25%。

       对此，业内人士表示，市场低迷是一方面原因，而中石化销售公司从2017年起不断发布即将上市的消息，但是又多次发布推迟上市的言论，也加剧了嘉实元和场内价格的波动。

　　转机来源于嘉实元和对持有中国石化销售有限公司股权进行估值调整的公告。2018年11月1日，嘉实基金发布公告称，按照中国石化销售有限公司提供的2018年三季度财务报表，自2018年10月31日起，嘉实基金对嘉实元和持有的“中国石化销售有限公司股权”估值进行调整。2018年10月31日嘉实元和基金份额净值为1.1534元。

       估值调整引发了市场对嘉实元和场内折价机会的兴趣，在之后不到3个月的时间里，嘉实元和的场内交易价格上涨超过20%，成交量也明显放大。截至1月18日，折价率已缩小至14.43%。

　　2018年12月27日，中国石化销售股份有限公司获批正式成立；2019年1月14日，中国石化销售股份有限公司获批赴港上市。从2014年混改预备上市至今已4年有余，目前终于取得了实质性的进展。

        国信宏观固收研究团队表示，销售公司的上市推进将进一步重估嘉实元和股权资产，目前基金折价率15%，隐含销售公司PE为12.25倍，PB为1.73倍，股权资产持续低估。

       光大金融工程团队认为，该产品短期空间有限，若中国石化销售股份有限公司在今年9月能完成上市，2020年9月股权退出，按PE10倍至14倍测算，若以1月18日的价格买入该基金，并考虑50%的固定收益投资，持有到期后嘉实元和基金的累计收益率或在2.35%到17.83%之间，年化收益率在1.40%到10.35%之间。

　　嘉实元和四季报显示，报告期基金份额净值增长率为2.84%，业绩比较基准收益率为1.66%。投资组合显示，除了48.47%的权益资产之外，有超过50%的仓位配置了固收类资产。