雾霾再度来袭 环保股“躁动”
近期,我国部分地区再度受到雾霾袭扰。据中国环境监测总站研究员宫正宇介绍, 10月1日至10月24日,全国发生了三次较大范围的区域性灰霾污染过程,161个城市共发生155天次重度污染和31天次严重污染。
另据媒体报道,26日凌晨,准备飞往北京的多个航班因雾霾严重出现备降、延误和取消。中国环境监测总站预测,今天到30日,京津冀中南部将可能出现重度污染,局部地区可能出现严重污染。
雾霾天气频繁“光顾”, 恶化的环境再次引起社会关注,也引发了市场上环保板块的“躁动”。统计数据显示,菲达环保、龙净环保、雪迪龙、国祯环保、雪浪环境等多只环保股10月份以来明显跑赢大市。“近期,北方雾霾如期而至,这一触发因素推动了环保上市公司股价走高。”申万菱信中证环保产业指数基金基金经理张少华表示,雾霾将会不断强化相关环保政策推出的预期,预计四季度在基本面支撑和政策预期的共振下,以环保为主题的上市公司将会成为投资热点之一。
事实上,每当出现雾霾事件或雾霾预警之后,环保股往往呈现或长或短的行情 。据海通证券统计,雾霾事件多发生在1-2月、10月和12月。其中,在2012年1月雾霾概念首现,2013、2014年年初雾霾长时间聚集,2013年10月国家“大气十条”政策出台之际,大气治理板块均出现了1个月以上的行情。
分析人士据记者表示,环保板块在沉寂了2-3个季度以后,估值已经处于合理水平,上市公司的业绩增速已经提供了足够的安全边际。雾霾来袭则为环保股近期反弹提供了催化剂;而从中长期看,国家在环保领域的重拳出击为国内环保产业走强提供了想象空间的业绩支撑。
“长期来看,我们坚持看好环保行业发展的逻辑不变,目前国内严重的环境污染态势将不断倒逼环保政策出台及标准提升,环保投入也有望不断加码。”券商研究员称。
环保股业绩持续向好
从环保类上市公司三季度业绩报告或预告来看,受益于国家对环保行业的一系列政策支持、今年持续雾霾以及PM2.5治理不断深化,环保产业从去年开始就进入业绩兑现的收获季节。继去年和今年上半年交出靓丽业绩后,环保类上市公司业绩继续向好。
如正在筹划非公开发行股票事宜的三聚环保,公司2014年前三季度实现营业收入18.98亿元,同比增长169%,实现归属于股东净利润2.8亿,同比增长129%;其中,三季度单季度实现营业收入9亿元,同比增长271%,实现归属于股东的净利润0.98亿元,同比增长94%。
再如,近期明显跑赢大市的雪迪龙,今年前三季度公司实现营业收入4.97亿元,同比增长46.08%;营业利润1.38亿元,同比增长70.98%;归属母公司所有者净利润1.22亿元,同比增长74.27%。此外,公司还预计2014年全年实现归属母公司所有者净利润将同比增长40%-70%。
此外,还有多家环保行业上市公司预计今年前三季度净利润同比增长的超过30%,业绩处于高成长期。其中,中电远达预计今年1-9月公司实现营业总收入25.39亿元,同比增长20.53%;实现净利润2.19亿元,同比增长49.63%。国电清新预计前三季度的净利润为2.01亿元至2.28亿元,增幅为50%至70%。
广发证券的统计数据显示,若简单以披露业绩预告的28家环保类上市公司业绩中值加总计算,2014年前三季度上述公司净利润同比增速达到27%,较2013年前三季度增速7%有显著提升,较今年上半年23%的业绩增速也提升约4个百分点。
对于今年前三季度业绩增长的原因,多家公司在公告中均称,国家持续加大环保产业的投入和落实,政策支持加上技术不断成熟,使得公司新业务持续向好,公司整体业绩延续良好的增长态势。
“随着国家在环境保护工作方面的力度不断加大,环保类上市公司业绩继续向好是大概率事件。”业内人士分析称,相比目前的水平,我国环保产业未来至少有一倍以上的增长空间,环保产业投资未来的5年到10年每年将增长10%以上。
政策拳蓄势待发
环保部有关负责人近期通报,为了增强新修订《环境保护法》中相关规定的操作性,该部门正在抓紧制订一系列符合实际、程序完备、便于操作的实施细则,并将于年内印发。待明年1月1日新法实施后,环保部门将对环境违法行为打出一套有力的“组合拳”,环保产业面临的“守法成本高、违法成本低”的老大难问题,有望得到根本整治。
今年4月25日,全国人大通过了新修订的环保法,由于新增加了“按日计罚、上不封顶”等举措,新环保法被认为是“史上最严”环保法。而本次环保部出台的配套执行文件,正是将环保法落到了实处,让实际中各类环境违法案件都能被依法处理。
事实上,环保执法趋严对我国环保产业景气度的影响可谓立竿见影。如去年国务院大气十条出台,大幅提升大气质量标准,使得与大气治理相关的除尘脱硫脱硝相关细分产业景气度大幅提升。
值得一提的是,随着国家对节能环保产业扶持力度的不断加大,行业并购投资活动或发力。业内人士据记者表示,目前欧美国家节能环保服务业已占整个节能环保产业的50%以上,而国内所占比重低于20%。随着并购和投资市场逐步回暖,环保行业有望成为四季度的投资热点。
蒙草抗旱(300355):业绩符合预期,持续增长动力充足
投资建议:考虑到公司作为生态环境建设细分行业龙头,独享“蒙草抗旱”差异化、内蒙古地缘、植被培育领先等三大竞争优势,而且今明两年业绩有保证,我们预计2012-2014年EPS分别为0.8、1.15和1.52元,当前股价对应PE分别为33x、23x和17x,首次给予“推荐”评级。事件:公司今日发布2012年三季报,2012年1-9月实现营收5.32亿元,同比增长36.78%;实现归属上市公司股东净利润0.80亿,同比增长38.86%。全面摊薄后每股收益0.58元。业绩符合预期。
要点:
IPO后“充裕资金”+“品牌效应”助推收入高速增长。园林工程属于资金密集、订单驱动型行业,我们以公司尚未利用的IPO超募资金2.4亿元估计,大约可撬动10亿元的销售收入(2.4/25%,基于工程项目垫资20%-30%行业规则),约为2011年营收的2倍。同时,上市后品牌影响力的大幅提升将增强公司业务承揽和施工能力,推动订单加速增长,同时也有利于公司逐步推进的异地扩张。
毛利率上升、期间费用率下降,在手订单充足,今明两年业绩增长有保证。2012年1-9月毛利率为32.92%,同比上升了1.39个百分点,期间费用率为6.6%,同比下降0.4个百分点,其中管理费用率同比下降0.5个百分点,反映了公司经营稳定、费用控制得力。另外,据我们粗略测算以前年度签订结转至本年的订单额2.3亿元以上,今年上半年已签5.6亿元,合共7.9亿元,在手订单充足,考虑到项目工期一般在2-3年(由于植物培育种植须时),但大部分工程施工在几个月就能完成,所以从订单转化为收入的周期较短,收入增长有保证。
应收账款风险可控。随着业务规模的扩大,2012年1-9月应收账款较年初增长了74%,经营活动现金流量为-1.40亿元出现了大幅下降,收现比低于行业平均水平,这一方面受内蒙古工程施工行业结算回款方式影响,另一方面由于业主需要2-3年时间来验证植被的存活率导致付款进度缓慢。但我们认为公司客户主要是政府部门和大型集团公司,坏账风险较小,而且目前应收账款账龄小于2年,即使短期内应收账款大幅增加相对应的坏账准备的计提,对营业利润的影响也有限。另外,目前在手充裕资金也增强了公司抵御房地产调控、应收账款回款速度较慢等风险的能力。
作为“干旱半干旱地区”“生态环境建设”的“领先者”,“天时”“地利”“人和”竞争优势明显,持续增长动力充足。生态环境建设属于朝阳行业前景广阔,而且干旱半干旱地区生态持续恶化受到政府的高度重视,可谓“天时”;公司所处内蒙古,正是我国实施重大生态环境建设工程的核心区域,公司立足“干旱半干旱”地区环境现状,采用差异化竞争战略成功开创了独具特色的“蒙草抗旱”节约型生态环境建设的发展模式,同时由于该地区恶劣环境气候、土壤性质、苗木品种差异等原因导致其他大型园林工程龙头公司(如铁汉生态)均未涉及此特殊区域,可谓“地利”;从自身实力来看,公司具备领先的植物培育、工程设计施工技术优势和先发的苗木资源优势;从竞争格局来看,竞争对手较弱,内蒙当地仅有7家生态园林一级资质企业,规模小、资金实力弱,可谓“人和”。凭借“天时、地利、人和”优势,再加上本身经营稳健的内在优势,公司后续持续增长的动力充足。(长城证券 王飞)
四川美丰(000731):传统业务低迷,期待华丽转型
传统尿素行情持续低迷,公司原料天然气价格上涨,导致净利润下降。前三季度主要产品尿素价格持续低迷,价格同比显著下降;同时公司主要原料天然气的价格在去年年底上调,尿素成本上升。在主要产品价格低迷与成本上升的冲击下,公司整体综合毛利率同比下降了1.97 个百分点。主营业务营收下降的同时伴随盈利能力下降,导致报告期内公司净利润显著下降。
长期成长逻辑日趋明朗,转型新业务车用尿素与LNG 业务将使业绩与估值获得提升。公司是车用尿素产品国家标准的起草单位,获得车用尿素产品两项国家发明专利授权。
9 月23 日国家发改委发布油品升级的时间表,车用尿素的消费放量愈来愈近。LNG 业务按计划推进,预计将在2015年贡献业绩。公司传统业务较为低迷,但公司正稳步推进向清洁产品与能源供应商的华丽转型,未来业绩与估值都将获得提升。
给予公司"买入"评级。公司传统业务处于底部,在大股东支持下,转型新业务将打造全新的业务及盈利模式,前景广阔。预计公司2013-2015 年每股收益0.38、0.42 和0.93 元,给予公司"买入"评级。国海证券
威孚高科(000581):国4份额提升大超预期,税务联网进一步强化监管
已关联发票信息的合格证电子信息,将通过"合格证信息管理系统"自动上传至税务总局,税务总局实时采集每台应税车辆价格(增值税含税价格)信息。机动车生产企业未关联发票信息的合格证电子信息,自2014年1月1日起,将不能上传至税务总局。
对此,研报有点评如下:
票据联网强化国四监管,有利国四推行
排放标准升级意味着车企成本的提升,车企必须通过提高售价弥补成本的上涨。
事实上,国四轻卡价格普遍较国三轻卡高0.8-1.21万元以上(研报估计量产后,从国0至国4排放的轻卡差价有望降至1.2万-1.5万)。由于部分终端客户对价格较为敏感,售价的提高可能引起销量的下滑。在现行体制下,一些擦边球现象难以避免。因为增值税发票和车辆合格证不配套,非国四产品销售监管成本过于高昂。研报在草根调研中与业内专家交流,一些龙头轻卡企业最渴望的是一致、透明的监管环境。
票据联网后,每个车辆合格证对应一张增值税发票,相当于一证一价。车企如果通过上述方法销售非国四产品,将很容易被信息系统鉴别出来。
此次票据联网可以强化对国四排放标准实施情况的监管力度,特别是对原先监管力度较低的轻卡行业有较大影响。同时,也从侧面反映出国家推行国四标准的决心。广发证券
齐翔腾达(002408):传统业务提供业绩支撑,新项目保障未来增长
公司是我国碳四深加工领域的龙头,随着正丁烷制顺酐与低碳烷烃综合利用两大项目的投产,公司将打造完整的碳四产业链,提升业内的竞争力。未来甲乙酮与丁二烯业务有望为公司提供业绩保障。顺酐、MTBE 与异辛烷等产品则具有较好的盈利保障,成为公司未来成长的主要动力。
投资要点:
打造完整碳四产业链:公司深耕碳四深加工领域,传统产品甲乙酮与丁二烯利用了碳四中的烯烃资源。随着顺酐、MTBE、异辛烷等产品的投产,剩余的烷烃资源将得到充分利用。届时公司将实现碳四资源的充分利用,提升公司的综合竞争力。
传统业务提供业绩支撑:目前甲乙酮与丁二烯价格仍底部运行,未来景气上行的概率较大。公司甲乙酮具有成本优势,为公司带来业绩支撑。丁二烯业务短期仍处于底部,长期具备较大的发展潜力,随着景气度的上行,该业务具备较大的业绩弹性。
成本优势保障顺酐项目盈利:正丁烷法制顺酐较传统的苯氧化法具有较大的成本优势。我国顺酐产能大多为苯氧化法工艺,其成本对顺酐价格形成支撑。公司的顺酐项目将于2014年贡献业绩,有望凭借成本优势,保障该项目的盈利能力。
异辛烷与MTBE是高增长主力:我国的油品升级将对高辛烷值的油品组分带来巨大需求,为公司异辛烷与MTBE 产品提供了需求保障。公司产品的低硫属性也提升了产品的竞争力和盈利能力,未来该产品将是公司高成长的主力。
盈利预测和投资建议:预计公司2013-2015年的EPS 分别为0.67元、0.98元和1.52元。对应12月12日的市盈率为22.42、15.33倍和9.88倍,维持“买入”的评级。中原证券
银轮股份(002126):聚焦节能环保,重申买入评级
研究机构: 日期:10月28日
◆公司发布三季报,净利润同比增长78.1%,符合研报此前预期 公司发布2013 年三季报,前三季度实现营业收入13.8 亿元,同比增长1.7%,归属于上市公司股东的净利润6554 万元,同比增长78.1%;第三季度实现营业收入4.9 亿元,同比增长33.2%,环比小幅下降1.6%,净利润2601 万元,同比增长1037.7%。符合研报此前预期。公司同时预计2013 年全年净利润增长100%~120%,研报据此将公司全年净利润预测由此前的9100 万元小幅下调至8802 万元。
◆公司三季度淡季不淡,预计4 季度收入增速仍在30%以上 由于三季度是重卡行业的传统淡季,因此公司2010~2012 年三季度营业收入的环比降幅分别为14.7%、13.2%和28.4%,而公司今年三季度收入降幅仅为1.6%,研报认为原因是:1)今年三季度重卡销量淡季不淡, 达到16.4 万辆,同比增长37.1%;2)公司的冷却模块、铝油冷器等新产品逐渐上量,新产品带来增量。 研报预计在国4 实施力度不确定性和基础设施建设增速回升的背景下, 4 季度重卡仍将保持高增长,研报在10 月10 日将全年重卡销量预测上调至75 万辆,因此研报认为公司4 季度营业收入增速仍将维持在30%以上。
◆汽车后处理行业孕育巨大商机,未来10 年将形成至少300 亿元的市场 随着大气污染治理的力度不断加大,研报认为国内的汽车后处理行业在未来十年将迎来大发展。研报简单粗略预计2020 年国内市场每年销售600 万辆柴油汽车(包括商用车和乘用车),每辆汽车后处理装臵平均单价5000 元,则意味着未来7 年将产生一个年销售收入300 亿元的柴油机后处理市场。此外,未来随着低速汽车(农用车)和非道路机械的排放日趋加严,柴油机后处理这一环保行业发展空间巨大。
◆重申"买入"评级,上调6 个月目标价至11.50 元 研报在10 月17 日将公司评级由"增持"上调至"买入",研报再次重申"买入"评级,认为公司一方面新产品集中在节能环保两大新兴产业领域,另一方面公司的净利润增速在未来2 年仍将保持40%以上的增长,上调公司6 个月目标价至11.50 元,对应2014 年27 倍PE。 光大证券
博云新材(002297):大风起兮云飞扬,粉末冶金龙头成就C919刹车系统独家供应商
IPO 项目逐渐释放业绩。粉末冶金飞机刹车副、炭/炭复合材料刹车副、航天用炭/ 炭复合材料、汽车刹车片、模具材料、飞机刹车系统为核心盈利项目。自2009 年IPO 项目技改后,2013 年汽车刹车与模具材料逐渐扭亏。同时这两项也是明后两年的稳定增量,按照达产计划,两项合计贡献净利润约3000 万。
短期内飞机刹车副及航天用炭/炭复合材料利润稳定。两项业务中均有军用业务,目前占比不大;飞机刹车副受到全球飞机OEM(原配)和PMA(配套配件)的限制, 公司目前基本是PMA 认证,因此民用市场一直没有打开。
看点1:平台优势。公司科研背景强劲,股东为中南大学(国内一流的冶金学院), 意在打造集产学研为一体的高科技企业。强大的科研背景打造公司成为粉冶中心的产业化平台。
看点2:C919 刹车系统独家供应商。国产大飞机是进口替代的趋势,公司与海外巨头霍尼韦尔合作研发刹车系统,打通深加工产业链,一方面是产能升级,另一方面是一旦拥有自主刹车研发体系,国内庞大的航天航空市场由此打开。
所有产品现有市场占有率低,发展空间庞大。公司所有产品的市场占率均低,价格方面,飞机刹车副、环保型高性能汽车刹车片的价格为国外同类产品的60%左右, 具有明显的价格优势。成本优势+强大的技术背景是未来发展空间的保障。
盈利预测及评级。IPO 项目通过4 年时间消化,汽车刹车片及模具材料逐渐盈利, 假设C919 在2015 年开始试飞,主业稳定增长,预计2013-15 年EPS 分别为0.05、0.18 和0.27 元。公司是拥有强大“产学平台”+军工题材,应当享有高估值,给予目标价10 元,对应动态PE 分别为205.4、55.0 和37.6 倍市盈率,增持评级。海通证券
亿利能源(600277):
控股股东亿利资源主要发展沙漠绿色经济,坚持致力于中国第七大沙漠库布其沙漠的治理,25年来累计投资近30亿元,绿化库布其沙漠3500平方公里,实施生态建设与保护工程5000多平方公里(全球荒漠化面积的1/7000,控制荒漠化面积1万多平方公里),创造了300多亿元的生态系统生产总值(GEP),有效遏制了内蒙古和北京沙尘,改善了空气质量,保卫了北京及周边地区的生态安全。公司确保再用五年的时间,沙漠绿化总面积达到10000平方公里,沙漠绿色经济总投资达到1000亿元,把库布其沙漠生态文明事业建设成为美丽中国的典范。
福建金森(002679):
公司经营主体由将乐县相关国有林场转制及购并林木资产组建而成,主营森林培育营造,森林保有管护,木材生产销售。公司现时经营的森林资源(财苑)位于福建(闽北)杉木中心产区,是全国杉木商品材的最重要产区之一,公司林区山地丘陵坡度平缓,易采度高,采伐成本相对较低。公司经营的森林资源面积达44.19万亩、林木蓄积量362.07万立方米,森林蓄积量为全国和福建省国有林场平均水平的7倍和10倍。公司的木材生产销售位居将乐县首位。
丰林集团(601996):
公司未来3-5年内主要业务的经营目标为通过并购途径达到人造板年产能150万立方米左右,进入国内同行业前三强;扩大营林造林业务,建成50-80万亩的原料林基地;在南宁总部建成培训中心、技术创新中心,强化公司以人才和研发能力为核心的竞争力;坚持公司“林板一体化”的运营模式,逐渐形成公司对林木资产的全面综合利用能力。2012年报告期末林木营林造林面积21.13万亩。
巴安水务(300262):中标石家庄10万吨污水处理项目
事件:公司公告签订石家庄市桥东扩规10万吨/日污水处理厂建设、移交(BT)项目重大合同,主要内容是完成新建污水处理厂的所有污水处理设施、污泥处理设施及相关辅助设施的全部工程量(不含工艺调试)。项目将于2012年10月份开工,至2013年6月12日实现交工验收,于2013年6月13日实现通水,并于2013年12月31日完成工程竣工及环保验收。项目回购分三年进行分期回购,各期回购比例依次为:50%、30%、20%。项目投资额估算为3.5亿元人民币。本项目从13年开始贡献业绩。
点评:这是公司继与1)东营市中心城生活水质提升项目BT合同;2)新泰市楼德镇人民政府就新泰市循环经济产业园危废及医废焚烧处理厂BOT项目签署框架合作协议;3)新泰市楼德镇南泉河综合治理BT项目框架协议;4)浙江省奉化市西坞街道水环境整治工程(西街河、南河)BT项目框架合作协议后的又一重大订单。与我们之前预测一致,公司在市政和工业水处理方面齐头并进、攻城略地,异地扩展力度不断加强。公司于9月18日公布股票期权激励计划(草案),对象包括两位董事长、两位副总经理以及中层管理人员和技术骨干22人,合计26人。以2011年净利润为基准,每个行权期分别对应2012-2015年的考核目标,每个行权期分配的股票数量均等。行权价格为16.75元;行权数量总计200.1万股,其中首次授予股票数量为180.1万份;分四期行权,预留20万股。
对公司长短期看法的修正:受益于节能减排和国家对污水处理行业(包括生活污水和工业污水)标准的提升,以及公司在这两个细分行业享有的技术、品牌等先发优势,我们看好公司未来3-5年在污水处理行业的发展前景。
对盈利预测、投资评级和估值的修正:2012年-2014年公司的EPS分别为0.26元、0.35元、0.48元。目前股价对应12年PE为62倍,我们继续维持“增持”评级,目标价17元。同时继续关注公司四季度阶段性的投资机会。(光大证券 陈俊鹏)
天壕节能(300332):公司以合同能源管理模式从事余热发电项目的投资建设及运营管理,是目前国内以合同能源管理模式投资余热发电项目最多的公司之一。公司年初收购河南远东新世纪60%股权,切入高效电机市场,远东新世纪入选国家第二批高效电机推广目录,其在建的500万千瓦高效节能电机生产线,将于2013年和2014年分两期投产,公司有望在高效电机市场需求爆发中分一杯羹。
华微电子(600360):公司是国内最大内资半导体功率器件生产企业之一,在BJT(双极结型晶体管)产品领域具备一定优势,兼顾IGBT、FRD、VDMOS 等新型电力电子功率器件产品。公司在今年1月底设立的合资公司致力于智能功率模块、大功率IGBT 模块的研发制造与销售,进入变频家电和工业伺服领域。公司一季度盈利能力提升,业绩增长68%。