商贸零售产业并购潮或至 10股爆发在即
商贸零售行业迎接新野蛮人 四大维度掘金
金融资本取代产业资本成为零售企业举牌主力。2010-2015年间,平安重点零售企业共被举牌或公告增持80余次,举牌高峰在2012年和2015年。2013年以前,举牌主要由产业资本参与,触发因素是经济低迷、市值下跌,使得许多现金流充裕、自持核心地段物业、大股东持股比例低的零售企业极具并购价值。近两年来,金融资本取代产业资本成为零售企业举牌的重要力量,与产业资本相比,以保险资金为主的金融资本出于资产配置需求,资金规模更大、杠杆更高,在标的选择范围广度、对价栺估值的容忍度上都高于产业资本,对公司物业资产价值、现金流和稳定分红能力的重视度也高于企业的盈利能力和盈利质量。
零售股对于保险资金,是进可攻、退可守的优质投资标的。险资举牌核心原因是充裕的市场流动性涌入较高收益的保险产品,在有限的投资渠道下,部分保险公司加大了以银行、地产蓝筹为主的事级市场配置比重。随着蓝筹地产已经不再便宜,我们认为零售企业对于保险资金,是进可攻、退可守的优质投资标的。退可守是因为市值较商业物业价值折让和估值低,进可攻则可以博取国企改革 、并购等亊件驱动的超额收益机会。国企改革推进可能带来业绩和估值双提升;部分零售企业市值偏小、大股东持股比例低,可能触发并购、借壳或通过资产证券化、资产处置等其他手段实现沉淀物业资产的激活;此外,股权集中度上升,刺激大股东在事级市场增持,也有利于抬升股价、提升投资收益。
2016年二级市场保险新增资金或超3000亿,险资青睐的零售个股梳理。随着宽松信贷环境持续,未来保险产品收益将维持高于同期银行理财产品,助推保费规模的高速增长和险资二级市场增量配置。按照2016年流入股市保费比例为30%的假设,预测明年流入股市的险资规模将超3000亿元,险资增持将继续推动零售板块的价值重估。我们认为零售行业吸引险资个股具有以下特征:1、自有物业价值丰厚、低估值龙头及区域百货,从资产稀缺性角度,拥有一线城市或重点二线城市核心商圈自有物业更佳;2、重资产、低估值,具有改革预期的零售国企;3、重资产、中小市值、股权分散、大股东持股比例不高,具有并购预期的个股;4、保险公司已经重仓的股票 ,仍然可能继续加仓,从而触发举牌。
苏宁电器(002024):变革拉动内生增长 战略向海外市场看齐
稳健同店增长率为全年业绩护航:公司7-8 月销售情况良好,同店增长率仍保持在20%水平。我们认为较高的SSS将为全年业绩奠定最为夯实的销售规模基础。公司目前采取前台以营销变革拉动毛利率、后台三大平台整合降低期间费用率的变革策略,而变革的前提就是将公司营业规模提高到一个新的抗风险高度,同店增长率则是目前我们最为看重的连锁销售指标。预计全年苏宁SSS 将维持在15%左右,略超我们原先模型中13.08%估计,因此有理由相信全年公司EPS 超0.60 元是大概率事件。
适度向重资产发展,战略向海外自建物业模式看齐:公司计划到2013-2014 年每年开设20 个左右的自建店,而2020 年公司希望自建门店有5-8%的规模(200-300 家自建店)。今年首个自建威海店预计将于10 月开业,而与商业地产开发商合作的成都、上海、青岛三家自建店也将于年内投入使用。我们认为公司向海外市场看齐适度重资产,是针对目前优质物业的稀缺以及租金成本上涨两大连锁中期发展瓶颈的必然选择,长远来看适度提高自建店比例还能有效降低期间费用成本。9 月2 日北京苏宁以9.65 亿竞得八里庄约1.3 万平米土地或标志着公司未来加快自建门店的策略,适度向海外成熟市场重资产模式转变。
兰州民百(600738):品牌升级 大股东注入资产预期
大股东做大做强上市公司的决心从未改变。大股东收购公司股权后,一直在为公司的经营发展想办法:注入浙江富春江,保上市公司持续盈利;汇集各种资源将国际品牌引入兰州,提升亚欧百货的定位;取得政府支持,为红楼时代广场争取最好的规划,这些都是大股东在支持公司发展上曾经做过的事。未来,大股东仍然会为公司谋划,在上市公司长期发展和短期盈利间寻找均衡。
合肥百货(000417):业绩增速加快 增持
华联综超(600361):基本面底部 拐点初现
在未来规划上,公司明确了在确保收入规模快速增长同时,必须注重上市公司业绩承受能力和股东回报这一原则。基于此,公司未来开店的三个原则为:1、只在强势区域扩张;2、以严苛的量化指标考核新开门店培育期、开办费等,3、北京作为开店重点区域,未来开店面积将减小以缩短培育期。
此外公司同时公告原隶属于上市公司下的大兴培训基地已出售给集团,则此培训基地每年固定资产折旧费用等产生的约1000万元的亏损已经剥离,大股东继参与定向增发之后又一次以实际行动表明对上市公司的支持。
南京新百(600682):业绩符合预期 逢低买入
武汉中百(000759):有序扩张抢占战略空间 推荐
公司进一步的外延扩张和重庆地区35家仓储超市的加强经营
步步高(002251):转型费用制约业绩增长 投资时点将近
我们认为,步步高本身仍旧质地十分优良。1)公司激励机制完善,企业富有活力。我们认为,相对灵活的管理机制以及充分的激励措施是开拓市场、做出业绩的重要前提;2)公司定位明确。公司市场定位于湘赣两个内地省份城市的二三线城市,这些城市竞争相对缓和。近几年,湖南、江西两省经济保持稳定增长,增速高于全国平均水平。
华联股份(000882):投资时点仍未到来
公司项目进展:报告期内,公司的通州武夷、公益西桥及兰州东方红等购物中心陆续开业,预计位于合肥的两个购物中心和无锡的购物中心也将开业。公司的万柳购物中心项目仍在建设中,而重组时大股东承诺的公司优先购买的姚家园购物中心,则因为取得国有土地使用权而未转让。
昆百大A(000560):关注公司的资产注入
中兴商业(000715):青山遮不住 买入
目前并不排除二股东继续减持中兴商业股权的可能性,但我们认为股价若受此影响调整,则恰恰为投资者提供了买入公司股权的良机