9月2日讯 6月中旬以来的股市调整不仅让各类投资者损失惨重，也让一度如日中天的股权质押业务面临“破位平仓”的风险。统计显示，截至8月31日，今年发生股权质押的公司中，超过813家发生股权质押公司的最新股价低于其质押日价格，其中超过158家公司最新股价较质押时日价格跌幅超过50%。
有分析人士指出，在股市大幅波动、急跌下挫的情况下，这些被质押的股票极有可能触碰出质人和质权人双方商定的预警线和平仓线，市场变化过快，大股东面临被平仓的可能性也不是没有，如果大股东没有及时追加抵质押物，其控股权将承压。
投资者股权质押风险的担忧究竟有没有道理呢？股权质押平仓的风险对于A股市场会产生多大的风险呢？中金公司在最新一期发布的研报中，梳理了目前市场的股权质押情况，测算了股权质押平仓风险对于整个金融体系的冲击。
股权质押规模有多大？
根据中金公司最新研报数据，经历6月以来的市场调整，目前股权质押业务存量约为2.7万亿，占A股总市值的6%，若以质押时股价测算，2015年净增的质押市值为1.66万亿，目前已缩水为1.4万亿，降幅达16%。
在融资渠道方面，银行、券商、信托等主流通道中，券商渠道的股权质押占比占最大，约为57%；银行次之，占比约为23%。这也意味着若股权质押出现风险，券商将首当其冲。
而从行业分布来看，房地产、医药生物、新兴成长性行业股权质押规模较大。
股权质押究竟有何风险？
中金公司研报指出，目前市场对于股权质押的担忧主要体现在三个方面：
8月末多日出现当日解押规模高于新增质押，表明风险开始显现。
就整体市场而言，质押产生的平仓行为将与股指形成负向循环。目前质押机构对于质押标的一般设定的预警线和平仓线分别为160%/140%或者150%/130%。当股价下降使得股权质押仓位达到预警线时，质押方会提示质押人解押，或者追加资金或股票；但若仓位低至平仓线之前客户仍未解押或补仓，质押方可选择卖出股票。质押方的平仓行为以及质押人通过减持其他股票筹资补仓的过程在短期内均对股价形成进一步的下行压力。对单一股票而言，这样的下行压力只有1次或几次，在质押方平仓或质押人解押后便会解除。但对于整体市场来说，若指数下挫，将不断有股票受到质押的影响，并反过来作用于指数，产生负向循环。
当质押股遇上高估值。一般而言，当股价低至质押警戒线附近时，其距质押时的价格已经有30~50%的跌幅，空方压力本应因价值逐渐显现而有所减弱。但目前的市场背景是，部分高估值个股即使已经遭遇深调，估值也未必便宜。从统计数据来看，截止目前股价距今年高点下跌50%以上的“腰斩股”有1,631支。这些个股中，仍有85%的公司P/E估值仍在30倍以上。如若市场处于弱势环境，高估值个股遭遇质押风险时回调压力更大。
股权质押风险对金融体系会产生多大冲击？
由于A股市场上的股权质押存量有2.7万亿之巨，因此有不少投资者担忧股权质押平仓等风险会对银行等金融体系造成冲击。但中金公司认为，投资者大可不必如此悲观。
首先，目前质押方的平仓线一般设定在140%/130%。也就是说在遵循规则的情况下，只有出现质押股股价恰好在平仓线附近出现连续3~4个跌停，导致质押方无法在亏损前完成平仓时，质押方才会出现浮亏。
其次，即便是假定质押方并未平仓或敦促质押人补仓导致浮亏，简单估算目前的浮亏金额也仅为45亿元，其中券商部分的浮亏金额约占2014年券商行业营业收入的1%，银行浮亏金额10亿元，仅占2014年银行业净利息收入的0.03%。
中金公司还指出，即使假设质押个股股价再下跌40%，在质押方完全不进行平仓的假设下，质押方浮亏也仅为605亿元，券商部分约占其去年行业营业收入的13%，银行部分浮亏139亿元，仅占2014年银行业净利息收入的0.42%。
虽然股权质押风险对于整个金融体系的冲击并没有投资者想象中那么剧烈，但中金公司仍然指出，质押方平仓将对二级市场和个股产生流动性压力。据中金估算，目前低于平仓线的股权质押市值约为1,830亿元。另有1,210亿元介于预警线与平仓线之间。
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