机构内参强推布局11股最安全
通策医疗:拟进军重庆,辅助生殖蓝海无边界扩张
通策医疗 600763 医药生物
研究机构：国泰君安证券 分析师：李秋实 撰写日期：2013-06-13
本报告导读:
公司拟与重庆研究院合作成立重庆波恩生殖医院,标志着公司在辅助生殖蓝海迈进一大步。
事件:
公司公告,通策医疗与重庆市人口和计划生育科学技术研究院签署合作框架协议, 拟合作成立重庆波恩生殖医院,其中,重庆研究院以重庆计生医院和拟建立的“生殖医学中心”的IVF牌照为合作内容,而通策医疗以波恩国际领先的IVF技术、服务标准、人才培养等参与合作。 双方合作期为十五年。期满后、同等条件下,双方均有优先与对方的合作权。 双方特别约定,上述协议签署生效后,双方不得再与任何第三方在重庆地区开展生殖中心项目建设,亦不得在合作期间在重庆地区自营相关合作项目。
评论:
目标价35元,建议增持。我们认为辅助生殖业务有望复制中信湘雅的成功,将再造一个通策。预计公司2013-2015 年EPS为0.72元,0.99元,1.37元,考虑到辅助生殖巨大的成长空间,给予14年业绩35倍PE估值,目标价35元,建议增持。
拟合作成立重庆波恩生殖医院,辅助生殖迈进一大步。我们认为,标志着公司在辅助生殖市场与公立医院合作迈出的一大步。我们预计重庆波恩生殖医院可能于13年底取得IVF牌照,届时凭借Bourn Hall全球领先的品牌和技术,以及通策在医疗市场成熟的管理经验,我们认为重庆波恩生殖医院将在严重供不应求的辅助生殖蓝海迅速成长。重庆市每年新生婴儿数量约20万,按12.5-15%的不孕不育发病率计算,理论上每年应该还有2.5-3万的婴儿因为不孕不育无法生育。假设这部分婴儿的父母中的50%选择试管婴儿手术;假设正常夫妇中0.4%为了生育多胞胎而选择试管婴儿手术,则每年进行试管婴儿手术的夫妇为1.3-1.6万对。由于我国试管婴儿平均成功率不足30%,假设每对夫妇平均采用2.4次试管婴儿手术,那么我国每年体外受精理论需求量达3.1-3.8万周期,按平均每周期收费3万元计算,则重庆市试管婴儿潜在市场规模为9.4-11.5亿元。我们判断,在与重庆研究院合作后,公司下一步还可能和其他经济发达地区已有IVF牌照的公立医院合作,通过导入Bourn Hall的技术实现迅速扩张。
辅助生殖医生依赖度低,最适合连锁扩张。与口腔医院、整形美容医院、妇产科医院等专科相比,辅助生殖可复制性最强,最适合连锁扩张。这主要是由于辅助生殖依赖于设备/技术投入而非医生个体技术水平:口腔医院、整形美容医院、妇产科医院等都非常依赖医生的个体技术水平,连锁扩张中会遭遇优秀医生数目不足的瓶颈;而辅助生殖有详细的标准化的流程,通常毕业1-2年的医生可在培训数月后迅速掌握,只要引入世界先进的实验室设备/技术,就可以在短期内迅速复制,为全国范围连锁扩张的极佳选择。
伊利股份:尘埃落定,利益趋同
伊利股份 600887 食品饮料行业
研究机构：东方证券 分析师：陈徐姗 撰写日期：2013-06-13
事件:公司公告,拟行使股票期权激励计划首期行权后剩余获授股票期权,总数量共计172,056,022份,行权价格6.49元,涉及行权人数32人。因当事人涉及资金筹措等不确定性,为避免股价波动,公司股票自6月13日起连续停牌,停牌时间不超过10个交易日。
投资要点
股权激励尘埃落定。根据2006年底通过的股权激励方案,伊利股份授予激励对象5000万份股票期权,每份股票期权拥有在授予日起8年内的可行权日以行权价格和行权条件购买一股伊利股份股票的权利,通过近年来多次的股本变动及分红影响,及三名被激励对象离职,现在未行权的股票期权数量调整为172,056,022份,行权价格6.49元,涉及行权人数32人。由于符合行权条件且临近最后行权期,这项金额较大,纠结管理层及资本市场许久的股权激励终于尘埃落定。
管理层与资本市场利益趋同。行权后,公司主要管理层所持股份将占公司总股本8.41%,与资本市场利益趋同。即使考虑到为了偿还巨额的借款后期可能的减持,本次股权激励对管理层依然有长期的激励效果。按照激励对象每年转让股票不得超过所持本公司股份数的25%,两年后,初步测算,主要被激励高管在二级市场减持的收益均可以支付本次股权激励行权成本及需交纳税金,剩余50%的股票将成为长期激励,使之与公司一起分享财富。因此不论短期及长期,本次行权对资本市场整体偏正面.
财务与估值
由于目前尚未完成行权,我们目前维持此前盈利预测:2013-2015年销售收入分别为478.19,537.20,602.49亿元,同比增长13.9%,12.3%,12.2%。归属于母公司净利润分别为24.66,31.40,38.92亿元,同比增长43.6%,27.3%,23.9%,2013-2015年EPS分别为1.32,1.68,2.08元,参考可比公司,给予25倍估值,目标价为33.00元,维持公司增持的评级。
风险提示
食品安全事故,竞争对手营销策略激进,原奶成本压力。
益佰制药:结束“增长型衰退”,品种稀缺时代的“小天士力”
益佰制药 600594 医药生物
研究机构：瑞银证券 分析师：季序我 撰写日期：2013-06-13
“产品判断”和“产品获取”是公司最独特能力
我们认为,益佰制药的价值,主要来自其“产品判断”和“产品获取”方面的独特能力。对医药企业而言,目前是“品种为王”的时代,审批严格,品种的稀缺性凸显,同时药品整体市场规模在医保扩容的驱动下迅速扩大,部分优质品种如鱼得水。
“增长型衰退”结束,目前是良好介入时机
我们认为,目前是益佰制药比较好的介入时机。在我们看来,公司目前正处在经营周期的大拐点,近6年的“增长型衰退”结束,“新品培育不足,产品结构老化”的趋势已开始扭转。
未来五年公司有望高速增长,估值水平料将不断提升
综合来看,公司的产品储备丰富、梯队整齐,未来几年预计将呈现“明星品种快速放量,原有大品种平稳增长,民族药品种潜力兑现”的格局,在“产品稀缺”时代的优势日益突出。具体来看,我们认为艾迪等已有大品种平稳增长无虞,瑞替普酶、洛铂等明星潜力品种仍能保持很高的增速,成为未来5年业绩增长最重要的驱动因素;心脉通胶囊等第三梯队品种有一定特色,具备单品收入3亿元左右的潜质。从投资时点来看,类似2009年的天士力,业绩可能不断超出市场预期,进而带动公司估值水平的提升。
估值:首次覆盖给予“买入”评级,目标价42元
根据我们对公司业务分析,我们预测13-15年EPS为1.23/1.62/2.16元,使用瑞银VCAM得到目标价42元,对应13年PE34倍。目前同类可比公司平均估值约35倍,我们认为公司估值合理,给予“买入”评级。
川投能源:十年增长十倍的优质水电股
川投能源 600674 电力、煤气及水等公用事业
研究机构：西南证券 分析师：西南证券研究所 撰写日期：2013-06-13
装机容量迈入快速增长期,三年增长130%,十年增4倍
公司当前控制的电力装机容量为85万千瓦,连同参股的雅砻江公司、大渡河流域公司等合计权益装机容量为375万千瓦,随着雅砻江官地、锦屏二期及一期的密集投产和大渡河水电建设,到2015年公司权益装机容量达到863万千瓦,预计到2025年之前雅砻江及大渡河流域水电开发完毕,届时公司权益装机将达到1725万千瓦,较2012年底增长4倍。
未来三年业绩年均复合增速75%,十年后净利润45亿,十年十倍
公司2012年归属股东净利润4.1亿元,随着雅砻江公司装机容量快速增长,预计2013-2015年贡献公司投资收益分别达到8.7亿、18.7亿元和20.1亿元。公司参股的大渡河公司也将进入业绩快速释放期,未来分红快速增加,预计15年分红达到2亿元以上,较2012年增长一倍。预计到2015年公司净利润将达到23.4亿元,较2012年增长4倍以上。归属母公司的净利润为22.8亿元,较2012年增长455%,三年年均复合增速达77%。自2015年-2025年公司权益装机增速仍有8%左右的复合增速,届时公司权益装机将达到1725万千瓦,公司归属股东净利润将达到45亿元左右的规模,较2012年增10倍。
新光硅业有望年内处置,利于公司估值提升
公司参股38.9%的新光硅业公司自2011年下半年开始停产技改,随后受经济下滑及行业冲击目前技改尚未竣工。2011-2012年分别拖累公司业绩0.15亿元和2.4亿元。公司享有的股东权益4.7亿元,目前已经累计计提减值准备2.53亿元。未来该公司复产希望不大,年内处置的可能性较大,拖累公司业绩的这一因素消除后有利于公司估值提升。
水电价格改革,公司明显受益
水电价格定价改革方案年内有望出台。预计新的水电定价机制将综合考虑消纳地的电价水平、输送成本以及各个电站的实际开发成本。公司未来投产的水电机组有望参照官地、锦屏一、二级电站定价方式。官地及锦屏一、二期执行的0.3203元/千瓦的上网电价较此前投产的二滩电站0.278元/千瓦时要高0.0423元左右,对于公司度电净利润0.06元左右的盈利水平来说,影响巨大。未来价格改革将使大量新增装机的雅砻江公司明显受益,按我们测算,电价每上调0.01元,公司度电净利润增加0.0077元左右。
盈利预测及投资建议
按目前股本,预计公司2013-2015年EPS分别为0.45元、1.02元和1.15元,对应2013-2015年PE分别为24倍、11倍和9倍;若按可转债全部转股后的股本测算,则公司2013-2015年EPS分别为0.40元、0.91元和1.03元,对应PE分别为27倍、12倍和10.6倍。公司2015年之后还有复合增速达8%左右的十年以上高增长,我们给予15年15倍的PE,对应公司市值为330亿元,较目前215亿元的市值仍有53%以上的空间。此外,水电价格改革公司也将明显受益.水电项目投产进度低于预期的风险。
凯美特气:胸藏文墨虚若谷,腹有诗书气自华
凯美特气 002549 基疮工业
研究机构：方正证券 分析师：吴刚 撰写日期：2013-06-12
事件:
近日,据《江淮晨报》报道,安庆环保局向中石化安庆分公司开出9万元罚单,惩罚其“向大气排放污染物超标”。这是安庆石化建厂近40年收到来自属地环保部门的首张罚单。
央企吃环保罚单,传递环保执法积极信号
安庆石化因5月17日的一次意外停电事故,企业在应急处置时出现了短时间的黑烟排放现象,给环境造成了一定影响,收到安庆环保局开出的9万元罚单,是安庆石化建厂近40年收到来自属地环保部门的首张罚单。这张罚单,在当地被评价为“动了真格”。我们认为9万元罚单所传递的积极信号,意义远大于罚单本身,是近年来国家加大环保执法力度的一个反映,也表明地方环境监管部门在执法的独立性上有了更大进步。
石化企业尾气回收利用先锋,业务模式符合环保减排诉求
凯美特气作为专业的石化尾气回收利用企业,公司的生产原料为上游石化企业的尾气,公司对石化企业的废气进行回收并支付相关原料气费用的行为直接减少了石化企业对大气的污染,符合国际社会保护环境的诉求与国家节能减排产业政策的要求。对上游石化企业而言,还能通过销售工业废气从中得到一定的收益,并且降低了污染物治理成本,属于“双赢”盈利模式。安庆石化虽是因意外停电事故受到环保部门的罚单,但是此次事件表明了国家对大气环境保护的重视程度在持续升温,石化企业所面临的环保压力和进行污染物治理的成本会加大,我们预计未来国家对污染物排放的限制更加严格、对环境污染处罚力度会进一步加大,这将有利于公司尾气回收项目在其他石化企业的复制扩张以及盈利能力的提升。
维持“买入”评级
公司的炼厂尾气回收项目为公司近三年高速增长提供动力,未来公司进一步向稀有气体业务以及二氧化碳下游产品扩张,具备广阔成长空间。
我们预计公司2013-2015年EPS为0.30元、0.47元、0.77元,对应当前股价下的PE为47X、30X、18X,维持“买入”评级。
股价催化剂
碳税征收政策落地实施
风险提示
长炼项目产能利用率低于预期;安庆二期项目投产进度不达预期。
长信科技:最纯粹的大屏触控厂,最受益的蓝海标的
长信科技 300088 电子行业
研究机构：国泰君安证券 分析师：熊俊 撰写日期：2013-06-12
投资要点:
本次收购增厚公司13年EPS0.09元。公司拟定向增发3324万股收购德普特100%股权和配套资金,收购定价4.01亿元,我们预计德普特13年净利润约4592万元,本次收购PE约8.7X。综合考虑德普特在技术、客户以及管理层信心等因素,我们看好其未来的快速成长。
在触控行业过去三年整合案例中,我们认为公司本次并购是最成功的一次。公司通过并购企业加速模组技术的学习曲线进程,并快速完成客户、市场等经验曲线进程;中大尺寸OGS模组有望短期量产;定位纯粹的大屏触控厂,获得英特尔认可,并望建立长期深度合作关系。
公司目标大屏触显一体化集成商,成为最全面的产业链布局企业。在完成收购模组厂后具备完善的触控产品生产能力;并通过向上游延伸至材料领域、向显示面板领域延伸,布局全产业链。预计靶材13年量产;减薄进展领先,随行业景气扩产进程望超预期。
超级本进展符合预期,下半年望爆发。Haswell发布,“足够好”的超级本在台湾电脑展集中发布;考虑到上半年低价本热卖与微软启动的补贴政策,预计全年触控NB渗透率将破20%。
公司高管具备鲜有的踏实进取之企业家精神。在技术快速更替的电子行业,公司上市三年盈利指标均稳定在较好水平。公司高管持股加锁一年,我们认为在中大尺寸触摸时代启动之际,此种精神尤为可贵。
上调盈利预测。预计公司13-15年摊斌EPS为0.82、1.19、1.62元。公司将成为最纯粹的大屏触摸屏厂商,考虑到持续高增速以及踏实进取的企业家精神,给予公司13年PE37.5X,对应目标价30.6元。
康美药业:打造中药材产业的“大数据”
康美药业 600518 医药生物
研究机构：申银万国证券 分析师：罗鶄 撰写日期：2013-06-12
6月7日我们参加了康美2012年年度股东大会,本次公司对中药材流通电子商务最新进展做了介绍,我们重点讨论公司在中药材“大数据”的前瞻性、战略性布局,以期资本市场能进一步理解中药材流通业务。
传统中药材业务需要加快整合产业链、提高信息有效性。传统中药材业务具有“两头散、链条长、信息缺”的特征,进而导致中药材流通环节不透明、效率低下。在无法改变“两头散”天然属性的前提下,整合产业链、提高信息有效性,则成为提高流通效率、加快中药材产业现代化的必然趋势。
康美打造中药材产业的“大数据”,透明中药材价格,提升产业效率:?康美·中国中药材价格指数:中药材价格信息平台,打造权威、透明和准确的中药材价格指引。是“大数据”的基础组成,公司建立了350多个网点的“人联网”,价格采集覆盖种植源头、中药材市场及300余个产地市场,透明和准确,国家授权发布,提升产业链上下游对康美的信任和粘性。
康美中药网e药谷:中药材网上大宗交易平台,与实体交易市场相结合,以品质为核心,并大幅降低交易成本,赢得交易中心地位。是“大数据”的产业需求组成,e药谷同货异地、同步集中竞价、统一撮合、统一结算、价格行情实时显示交易方式,能够最大程度降低中药材流通成本;另一方面是康美对中药材的“品质背书”;同时公司在全国建立了30多处仓储物流网点,具备了覆盖全国的仓储配送现代物流能力,大幅提高流通效率。
中长期目标是建立中药材期货交易中心:服务于实体市常是“大数据”的金融组成,中药材及其下游的消费产品是中国独有的产业,规模超过万亿,建立类农产品期货的中药材期货交易中心非常有必要,通过虚拟交易更好的为实体服务,未来的现代化中药材流通将是“实体现货+虚拟期货”的交易模式。
康美如何赚钱?过去几年,流通:布局安徽亳州、河北安国、广东普宁交易市场,设点成都荷花池、广西玉林,逐步覆盖全国;上游,布局吉林、陇西、青海、四川、云南等道地产地;做的都是基础工作,一方面是保障自身药材品质为饮片业务服务,另一方面是降低流通成本为自身中药材贸易服务。那么未来康美如何赚钱?第一赚服务的钱:随着大宗交易平台运行和亳州市场搬迁,未来公司流通业务定位将主要为服务商,盈利来自“品质背书、仓储物流、交易佣金”等服务费,大幅盈利需要时间,但是非常有价值的盈利;第二赚品质的钱:公司已经选取一些优势药材,介入源头种植,以品质赢得定价权,致力于成为中国药企优质中药材原料品牌供应商,目前有几个药材成为上亿品种、十几个药材成为5000万左右品种。第三赚下游消费品的钱:公司以“优质原料”打造“康美”品牌,致力于成为中国消费者优质中药饮片和优质贵细滋补品品牌供应商,目前中药饮片和虫草等贵细药材已经成为核心盈利。
投资建议:产业先行者和创新者,市场尚未认识到公司价值,维持13-15年EPS0.95元、1.23元、1.60元,同比增长43%、30%、30%,对应预测市盈率18倍、14倍、11倍,一年期目标价26.1-27.8元,维持买入评级。
南玻A:OGS引领精细玻璃业务快速成长
南玻A 000012 非金属类建材业
研究机构：华泰证券 分析师：周焕,徐一阳 撰写日期：2013-06-12
南玻超薄玻璃-ITO/TP Sensor-触屏模组产业链贯通,我们判断该产业链相关业务具备较强爆发力,未来其利润规模有望与平板玻璃并驾齐驱:
超薄玻璃属国内稀缺产品,将成为重要盈利来源。河北超薄线目前良率60%, 毛利率50%+,预计2013 全年可贡献2 亿收入,近7000 万净利润。2014 年宜昌3.5 万吨/年超薄玻璃产能释放后,预计超薄玻璃每年可贡献1.8 亿净利润。
OGS 有望带动触屏业务快速成长。公司OGS 产品已通过微软认证,未来可向超极本产品供货。触控超极本2013 年进入爆发期,出货预计增长140%,OGS 为NB 触屏首选,今年需求增长266%。公司将在宜昌建设4 代TP Sensor 和中尺寸OGS 模组生产线,投产后将匹配新增需求,预计将带动模组业务净利润由2012 年的1086 万元增长至2015 年的9900 万元。
产能扩张将使精细玻璃利润贡献向平板玻璃看齐。宜昌基地建成后预计可具备年产触控模组3000 万片的生产能力,届时精细玻璃收入规模有望突破20 亿元、净利超过4 亿元,利润贡献预计将接近或超过平板玻璃产业。
浮法玻璃价格回升,当前毛利率20%,全年预计利润率保持平稳。2012 年底至今年一季度玻璃价格因供求关系好转而有所反弹,目前公司出厂含税均价在1500 元/吨左右,毛利率20%。价格回升或吸引增量产能入市,因此后市涨价空间不大。
工程玻璃业务同步产能增长。咸宁今年底预计新增120 万平中空镀膜玻璃产能,吴江三线120 万平预计明年投产。公司工程玻璃高端市场占有率55%,产能一直较满, 销售理想,预计未来业绩平稳释放。
太阳能业务短期难有明显改善。宜昌多晶硅技改完成,成本将逐步降至18 美元/kg, 但目前价格低迷,将视行情择机投放产能。受产能过剩、欧美需求不振和双反政策影响,光伏行业景气仍将低位运行。
2013 年公司主业有望大幅回暖,主要得益于玻璃价格回升和深加工业务的快速成长。预计公司2013-15 年实现归属上市公司股东净利润8.20/11.89/15.45 亿元,同比增长199%/45%/30%,EPS 0.40/0.57/0.74 元,其中精细玻璃业务2013-14 年分别贡献每股0.11 和0.15 元。采用分部加总法得到的合理价值12.80 元,维持“买入”评级。
成都路桥:增发过会,资金实力增强
成都路桥 002628 建筑和工程
研究机构：安信证券 分析师：李孔逸 撰写日期：2013-06-12
事件:
中国证监会发行审核委员会2013年第60次会议审核通过了成都路桥的公开增发申请。成都路桥此次增发拟公开发行不超过13,000万股,募集资金总额不超过110,000万元,募集资金将用于投资以下两个项目:元华路南延线市政道路工程投融资建设项目7亿元和补充运营资金项目4亿元。
点评:
资金实力有望快速提升。公司此次增发方案于2012年11月底正式提出,2013年6月获得证监会通过,预计三季度即可实施,快于我们之前预期,公司资金实力有望快速提升,下半年新签订单将加速。此次募集资金拟全部用于BT项目投资和补充运营资金,在本次募集资金到位前,公司已经以自筹资金先行投入,待募集资金到位后将予以臵换,相关项目的投资收益在2013年即会有所体现。
BT项目提升公司盈利能力。BT模式即建造—移交模式,是国内比较常用的基础设施项目特许经营模式。公司2004年开始进行BT项目尝试,2011年底上市后,公司加大了BT项目的拓展力度,2012年新签订单中超过80%为BT项目,公司通过施工经营和资本经营有机结合的模式,正逐渐成为集项目投资、建设和管理于一体的城市基建运营商,未来盈利能力有望进一步提升。
维持买入-B的投资评级,目标价13元。公司增发进度快于预期,我们上调之前的盈利预测,公开增发后,2013-2015年公司主营收入增速将分别为23%、30.9%和28.6%,净利润增速分别为50.2%、42.8%和30.1%。维持买入-B的投资评级,6个月目标价13元,对应2013年14.8倍动态PE。
风险提示:业务区域集中风险,BT项目回购风险。
中煤能源:王家岭矿优势突出,未来将贡献稳定利润
中煤能源 601898 煤炭开采业
研究机构：齐鲁证券 分析师：刘昭亮 撰写日期：2013-06-07
中煤能源于6月5日举行了王家岭矿反向路演活动,公司管理层对王家岭矿进行了详细解读。
我们认为华晋能源的优势突出:区位优势+成本优势+盈利优势。未来将为公司贡献相对稳定的利润。
区位优势突出,市场空间大,商品煤销售良好。公司地处临汾、河津等焦化产业基地,市场空间有保障。测算华晋周边地区的独立焦化厂产能约为3000万吨,按1.31比率计算,焦煤需求量为3930万吨。按30%的配煤占比计算,周边地区精煤市场容量接近1200万吨。目前,公司商品煤主要为地销方式,客户为河津、韩城等地独立焦化厂,79%占比为现货价格。待14公里铁路专用线建成验收后,部分商品煤将通过铁路运输至秦皇岛、日照港等,实现区域价格与铁运价格的杠杆平衡作用。
现代化矿井配置+创新管理模式,成本优势突出。现代化矿井配置及矿区实行的创新管理模式有效的控制煤炭综合成本,其中,王家岭矿煤炭采癣矿区管理均采用外包方式,大幅降低成本。
2013年1季度,王家岭矿商品煤销售综合成本254.38元/吨。考虑到1月份未计提折旧、以及材料支出等因素,测算全年平均成本为280元/吨左右。
盈利能力突出,未来将为中煤能源贡献相对稳定的利润。2013年1季度,华晋能源营业收入10.4亿元,税前利润总额6.6亿元,税前净利率为63.4%。测算王家岭矿毛利率为71%,吨煤税前利润为295元/吨,盈利能力显著高于动力煤矿。考虑到一季度商品煤销售价格较高及成本较低等因素,预计全年盈利能力较1季度下滑,测算王家岭矿2013年毛利率为65%。保守测算今年华晋能源税前利润总额为12亿元。
天齐锂业:公布修订版发行预案,37亿收购泰利森
天齐锂业 002466 基疮工业
研究机构：广发证券 分析师：巨国贤 撰写日期：2013-06-12
公布修订版非公开发行预案,拟不超过37亿收购泰利森65%股权
拟24.6元/股,非公开发行不超过1.7亿股,募集不超40亿,购买天齐集团持有的文菲尔德65%的权益和天齐矿业100%股权。
财务投资者中投公司拥有文菲尔德35%权益,文菲尔德持有泰利森100%股权。
收购泰利森定价基础为集团收购成本价加利息费用,收购价格合理
本次拟募集资金将投入37亿用于收购文菲尔德65%的权益,定价原则为截止2013年3月31日天齐集团收购泰利森65%股权的成本费用36.8亿元加上自2013年4月1日至付款日前一日期间的利息,收购价格合理。
泰利森一季度锂精矿价增量跌,预计未来销量稳步提升
泰利森锂精矿于2013年上半年提价10%至15%。2013年一季度锂精矿销量96,918吨,同比2012年一季度111,896吨略低。2013年1季度泰利森营业利润1.06亿元,2012年全年为3.51亿元。由于泰利森产能已完成翻番扩张,且下游订单饱满,预计泰利森产销量仍将逐步提升。
2013年合并盈利预测受一次性因素负面影响较大
文菲尔德2013年预测合并净利润为亏损2.23亿元,其中主要受一次性因素负面影响盈利4.11亿元。一次性因素包括:存货期初公允价值评估增值净影响1.89亿元,文菲尔德收购泰利森支付巨额莹税2.22亿元。
公司将获全球定价权,向上空间大幅打开
若收购泰利森成功,公司将控制国内锂辉石精矿市嘲语权,更成功跻身国际锂巨头之列,将同三大卤水提锂巨头一样享受碳酸锂行业的定价权红利。
给予“买入”评级
不考虑收购泰利森的影响,预计2013-2015年EPS分别为0.36、0.71和0.73元,对应PE为115.8、50.2和48.7倍。收购泰利森后2014-2015年EPS约1.02、1.19元,给予“买入”评级。
风险提示
金属价格风险;泰利森产量投放未达预期风险。
