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京能集团06年第一期短期融资券分析报告

行业状况
近年来我国电力工业持续快速发展，供需形势严峻，电力需求一直保持较快的增长速度，随着我国经济的持续发展和人民生活结构的升级，电力需求仍有望保持较快速度的增长，而电力供应紧张局面的持续以及煤电价格联动政策的实行，将使得电力行业在未来一段时间内仍属于风险较小的行业之一。房地产行业虽然盈利水平有所下滑，但由于经济发展、城市扩建和城镇居民收入的提高，房地产需求仍将保持需求的显著增长。
财务状况
京能集团的资产构成中，长期投资和固定资产所占比重较高，符合投资型公司的特点。应收账款较大，但比较集中，大部分为电网公司正常电量结算周期内的应收款，总体风险较小。负债水平基本正常，但受投资活动增加的影响，京能集团债务增长较快，目前债务负担较重。京能集团主营业务的盈利水平很高，并且预计有进一步提升。京能集团的现金流量较充足，且偿债能力较好。总体看，京能集团整体资产质量较好，偿债风险小，对拟发行的短期融资券具有很强的偿还能力。
融资券状况
本期短融券的发行金额为20亿元，本期短期融资券募集的资金将主要用于京能集团增加营运资金，若募集资金在使用中有节余，将用于归还公司到期贷款，以降低融资成本，提高资金使用效率。京能集团未来用于偿还本期短融券本息的现金将主要来源于发行人的现金盈利能力，即息税前利润加非付现支出。京能集团同时持有目前尚未使用的166.47亿元银行借款授信额度，可为本次短期融资券的到期还本付息提供切实保障，在主营业务收入未能达到预期水平的情况下，为本期短融券的按期偿还提供了较好的保证。
结论
电力行业是国民经济和社会发展的基础产业，一直是国家重点扶持发展的产业，近年来国内电力供需形势紧张，预计未来几年电力行业仍将保持较快增长态势，行业风险较小；京能集团作为北京市政府投资办电的主体和北京地区电力负荷的重要来源主体，经营环境良好，未来经营实力将进一步增强；京能集团前几年保持了快速发展态势，整体经营情况良好，有一定的盈利能力，整体偿债能力正常，但京能集团债务增长较快，目前债务负担较重。综合以上分析，我们认为京能集团整体偿债风险很小，完全能够履行对本次短融券本息的偿付义务
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