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京能集团2006年三季度报

　　从京能集团06年年报看到，速动资产有所减少，但流动负债却比05年增加了44.48％，这导致了速动比率下降了0.22；06年即便利润增长情况不错，但利息支出较大，利息保障能力也表现为下降；经营性现金流入06年同05年相比几乎下降了一半，但流动负债却明显增长，所以现金流动负债比率下降幅度较大。整体而言，京能集团06年的偿债能力较05年有所下降。这是导致鼎资信用评级由05年 的A-2下降至06年的A-3的直接原因。

　　京能集团主营业务开展情况良好，因而其营运能力指标上相应表现也很好；主营业务利润略有所上升，随之ROA和ROE也有增幅，显示出该公司整体获利能力有所增加。总体而言，京能集团的营运能力和盈利能力06年同05年相比都有所增强。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据京能集团2005年年报的数据，对其给出的综合评级为A-2级，其中对于偿债能力，模型单独评级给出的分数为53.84，相应的鼎资评级为B级。

　　现根据京能集团2006年年报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究给出京能集团A-3级的综合评级；结果，对于偿债能力的单独评级给出的分数为42.57，相应的鼎资评级也为B级。

　　TTM为0.58年的06京能CP01最近的成交收益率为3.2175%，高出短期无风险收益率16bp，与其TTM和鼎资资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为20bp左右，鼎资认为目前的价格是比较合理的。

　　根据京能集团06年的的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，京能集团的偿债能力评级为B，经营能力评级只有C级，盈利能力评级仍A-1。所以综合来看，我们给京能集团的整体评级为A-3。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.93％；京能集团为国有独资企业，鼎资统计的1年期左右国有独资企业的成交收益率平均为3.625％。结合京能集团的实际情况，鼎资投资认为07京能CP01的收益率在3.6%-3.7%之间较为合理。

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