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中农集团2006年四季度报

    中农集团06年四季报数据所反映的偿债能力与三季报比较有所下降。尽管中农集团的利息保障倍数有很大的提高，增幅近一倍，并且现金流动负债比也有小幅度上涨，但是由于负债的减幅比较大（减幅40.31％），使相应的资产负债率大幅度的下跌。以及速动比率四季度也下降了0.06，这些对其偿债能力的影响较大。

    06年中农集团的营运能力表现良好。四 季度主营业务收入上涨了39.96％，相应的费用却减少了17.7％，这使营运能力各项指标均出现了近一倍的上涨幅度。

    盈利能力方面中农集团06年四季度同三季度相比提高较大。四季度中农集团的利润总额同三季度相比有大幅度上涨，涨幅竟达到了137.65％。利润的大幅度增涨，以及费用的相应减少使中农集团的净利润由亏损变成盈利，所以净资产收益率猛速增涨，由三季度的-0.35％上升到四季度的8.72％。主营业务利润率和总资产报酬率也分别上涨了0.1和1.81个百分点。

结论

    鼎资研究评分模型根据中农集团2006年三季报的数据，对其给出的综合评级为B级，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为B级、A-2级和B级。

    现根据中农集团2006年四季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究提高了对中农集团评级，由B级调整为A-3级。对于偿债能力的单独评级，模型维持在B级的水平，但营运能力和盈利能力有所提升，分别提升到A-1级和A-2级。

    TTM为0.33年的06中农资CP01最近的成交收益率为3.6022%，高出短期无风险收益率109bp，与其TTM和顶资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为69bp左右。根据中农集团的实际情况，鼎资研究认为06中农资CP01的定价在3.45％－3.55％之间较合理。

    TTM为0.69年的06中农资CP02最近的成交收益率为4.2378%，高出短期无风险收益率144bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为73bp左右。鼎资投资认为06中农资CP02目前4.2378％的市场成交收益率，其价值极有可能被市场低估。 根据中农集团的实际情况，鼎资研究认为06中农资CP01的定价在3.90％－4.10％之间较合理。

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