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普天股份2006年四季报

    普天股份06年的速动比率、现金流动负债比和资产负债率三个偿债能力指标同05年相比均有所上升。只有利息保障倍数下降了127个百分点，06年普天股份的营业利润虽然有大幅度提高，但是随着利润的提高，财务费用也猛烈增长，导致利息保障能力几乎下降了一半。综合来看，06年偿债能力同05年相比有小幅度下降。

    营运能力方面普天股份06年表现良好， 均在05年基础上有较大的提高。普天股份06年的主营业务收入增涨较快，同05年相比增长了93.61％。随着主营业务收入的高速增长，相应的成本增长也比较快。表现盈利能力的三项关键指标，均有不同幅度的上升。总资产周转率上升了70bp；存货周转率上升了371bp，应收帐款周转率上升了145。

    06年普天股份的盈利能力同05年相比有所下降。各项指标只有主营业务利润率有所上涨，其它两个指标均大幅度下降，特别是净资产收益率，竟然下降了8.57。普天股份06年虽然利润增长比较快，但是其费用增长更快，其中利润增长了159.62％，费用却增长了446.12％，以至于06年的净利润只有0.2亿，比05年减少了3.1亿。

    结论

    鼎资研究评分模型根据普天股份2005年年报的数据，对其给出的综合评级为A-3级，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为B级、A-3级和A-3级。

    现根据普天股份2006年年报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究对该公司的综合评级有所下降，降至B级，对于偿债能力的单独评级，模型维持在B级的水平；但营运能力有所提高，上升至A-2级；盈利能力却有所下降，降至B级。

    TTM为0.77年的06普天CP01最近的成交收益率为3.3836%，高出短期无风险收益率58bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为71bp左右，鼎资研究认为06普天CP01目前定价比较合理。

    根据普天股份06年的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，普天股份的偿债能力评级为B级，经营能力评级也为A-2，盈利能力评级为B级。所以综合来看，我们给普天股份的整体评级为B。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.73％；普天股份为国有独资企业，鼎资统计的1年期左右国有独资企业短融券的成交收益率平均为3.59％。根据普天股份的实际情况，鼎资投资认为07普天CP01的收益率在3.75%-3.85%之间较为合理。

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