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华菱管线2006年四季报

    华菱管线06年四季度的偿债能力同三季度相比，略有所上升。四季度华菱管线的经营性现金净流入不是很理想，同三季度相比，减少了57.19％，致使现金流动负债比下降了0.24。其它三个偿债能力指标均在三季度的基础上有一定程度的上涨。速动比率上涨了0.05，资产负债率上涨了1.95，利息保障倍数上涨了0.58。

    四季度华菱管线的主营业务收入表现正常 ，在三季度的基础上增长了5.8％，所以总资产周转次数上涨了0.04。该公司四季度增强了主营业务成本的控制，在主营业务收入上涨的情况下，主营业务成本比三季度减少了7.1％，所以存货周转率同三季度相比有所下降。应收帐款周转率则随着利润的增长，以及应收帐款的减少而大幅度上涨，在三季度的基础上上涨了8.83。总体上看，四季度的经营能力同三季度相比变化不大。

    盈利能力方面华菱管线06年四季度同三季度相比，上升较大。四季度的主营业务利润在三季度的基础上增长了26％，由于四度的财务费用的良好控制，以及所得税的有所减少，致使利润总额和净利润的上涨幅度远远高于主营业务利润的上涨幅度，四季度的利润总额和净利润在三季度的基础上分别上涨了71.76％和99.63％，所以表现盈利能力的三个指标均有所提高，特别是净资产收益率，随着净利润的翻倍上涨，而上涨了6.2。

结论

    鼎资研究评分模型根据华菱管线2006年三季报的数据，对其给出的综合评级为A-3级，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为B级、A-2级和A-3级。

    现根据华菱管线2006年四季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对该公司A-3的综合评级；对于偿债能力和经营能力的单独评级，模型维持06年三季报的级别，分别为B和A-2；但盈利能力有所变化，由三季报A-3的级别提升至A-2级。

    TTM为0.04年的06华菱CP01最近的成交收益率为3.3742%，高出短期无风险收益率64bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为59bp左右，鼎资认为06华菱CP01目前市场上3.3742％的成交收益率价是比较合理的。

    根据华菱管线06年的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，华菱管线的偿债能力评级为B，经营能力评级为A-2，盈利能力评级也为A-2。所以综合来看，我们给华菱管线的整体评级为A-3。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.58％；华菱管线为国有企业，鼎资统计的1年期左右国有企业短融券的成交收益率平均为3.72％。根据华菱管线的实际情况，鼎资投资认为07华菱CP01的收益率在3.6％左右较为合理。

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