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江苏恒力2007年一季报

    07年一季度江苏恒力速动资产的增长速度小于流动负债的增长速度，致使速动比率同06年四季度相比下降了0.07；利息保障能力则因利润的增长速度低于财务费用的增长速度而下降了0.06；该公司今年一季度的现金净流入增长情况较好，仅一季度的现金净流入就是06年的4倍，根据一季度的现金净流入所预测的07年全年的现金净流入竟是06年的17倍，所以相应的现金流动负债比 上升幅度较大，同06年相比上涨了0.48； 07年一季度该公司的资产负债率因为负债的增长速度较快，而有所上升，同06年相比上涨了2.46。综合来看，江苏恒力07年一季度的偿债能力同06年相比变化不大。

    江苏恒力07年一季度的主营业务收入在06年的基础上增长了28.18％，所以一季度的总资产周转率和应收账款周转率均随着主营业务收入的增长而有所提高，分别在06年的基础上增长了0.07和1.54。表现营运能力的存货周转率则因主营业务成本的增长幅度略低于存货的增长幅度而略微下降了0.13。

    07年一季度江苏恒力的盈利能力增长正常，同06年相比主营业务收入，成本和利润分别增长了28.18％，29.16％和19.13％。利润的增长幅度小于收入的增长幅度，致使07年一季度江苏恒力的主营业务利润率同06年想比下降了0.69。净资产收益率和总资产报酬率则因利润的增长而有所提高，同06年相比分别增长了3.47和2.08。总体上看，江苏恒力07年一季度的盈利能力同06年相比有所提高。

    结论

    鼎资研究评分模型根据江苏恒力2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-3级、A-1级和A-1级。

    现根据江苏恒力2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对江苏恒力A-2的评级。对于偿债能力、经营能力和盈利能力的单独评级，模型也分别仍维持A-3级、A-1级和A-1级的水平上。

    TTM为0.40年的06苏恒力CP01最近的成交收益率为4.9795%，高出短期无风险收益率218bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为77bp左右，结合江苏恒力民营企业的性质，鼎资认为06苏恒力CP01的应该在4.5％左右比较合理。

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