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海化集团2007年一季报

    海化集团的偿债能力07年一季度同06年相比有所下降。表现偿债能力的四个指标只有速动比率因速动资产的增长，而提高了0.02，其它三个指标均有所下降。07年一季度该集团的现金净流入同06年相比减少了近一半，所以相应的现金流动负债比也几乎下降到了近一半的水平。资产负债率则因资产的增长而下降了2.17，该公司07年一季度的资产在三季度的基础上增长了3.31％，而 负债几乎没有变化。07年一季度该集团的利润增长正常，但是财务费用增长的较快，在06年的基础上增长了41.07％，致使利息保障能力07年一季度在06年的基础上下降了0.31。

    07年一季度海化集团的营运能力表现良好。其主营业务收入和成本分别在06年的基础上增长了15.64％和15.98％，所以表现营运能力的三个指标均在收入和成本增长的带动下出现了不同程度的增长。同06年相比总资产周转率上涨了0.11，存货周转率上涨了0.56，应收帐款周转率上涨了1.41。

    07年一季度海化集团的主营业务利润在06年的基础上增长了17.68％，所以相应的主营业务利润率同06年相比提高了0.25。虽然07年一季度的财务费用增长较快，但是因一季度的其它费用有所减少，所以一季度的利润总额增长情况还是比较好的，在06年的基础上增长了32.44％，致使净资产收益率和总资产报酬率在06年的基础上分别提高了0.76和2.11。综合来看，海化集团07年一季度的盈利能力同06年相比有所提高。

    结论

    鼎资研究评分模型根据海化集团2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-3级、A-1级和A-1级。

    现根据海化集团2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对海化集团A-2的评级。对于偿债能力、经营能力和盈利能力的单独评级，模型也分别仍维持A-3级、A-1级和A-1级的水平上。

    TTM为0.59年的06海化CP01最近的成交收益率为3.35%，高出短期无风险收益率44bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为67bp左右，结合海化集团国有控股的企业性质，鼎资认为06海化CP01目前3.35％的市场收益率是比较合理的。

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