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中铁物资2007年一季报

　　07年一季度中铁物资的速动资产和流动负债在06年的基础上同比增长，所以速动比率两个季度相比没有变化，都维持在0.85的基础上。该公司07年一季度的流动负债增长较快，这导致现金流动负债比同06年相比下降0.01。07年的一季度中铁物资的资产和负债分别在06年的基础上增长了10.26％和11.88％，所以资产负债率也在06年的基础上提高了1.22。该公司07年一季度的利息保障能力同06年相 比提高了1.58，这是由于利润的良好增长而带动的。综合来看，07年一季度中铁物资的偿债能力同06年相比没有太大变化。

　　中铁物资07年一季度的营运能力同06年相比有所下降。07年一季度中铁物资的主营业务收入和成本虽然增长良好，分别在06年的基础上增长了6.92％和6.87％，但是其资产、存货以及应收帐款增长的更快，分别在06年的基础上增长了10.26％、17.15％和84.54％，致使总资产周转率、存货周转率和应收帐款周转率分别在06年的基础上下降了0.2、1.82和10.73。

　　07年一季度中铁物资的利润表现良好，主营业务利润在06年的基础上增长了9.72％，致使相应的主营业务利润率同06年相比出现小副增长。07年一季度中铁物资的财务费用和管理费用控制情况良好，基本维持在06年的基础上，没有太大的起伏，所以其利润总额的增长情况要远远好于主营业务利润的增长情况，在06年的基础上增长了92.26％，致使净资产收益率和总资产报酬率均出现了近一倍的涨幅。总体上来，07年一季度中铁物资的盈利能力同06年相比有所提高。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据中铁物资2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-3级、A-1级和A-3级

　　现根据中铁物资2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对中铁物资A-2的评级。对于偿债能力的单独评级，模型仍维持在A-3级的水平上。但对于经营能力和营运能力的单独评级有些变化，营运能力由06年的A-1级，降至A-2；盈利能力由06年的A-3级，提高至A-2.

　　TTM为0.77年的07中铁CP01最近的成交收益率为3.13%，高出短期无风险收益率16bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为61bp左右，结合中铁物资央直属国有独资的企业性质，鼎资认为07中铁CP01的目前3.13％的市场收益率比较合理。

　　根据中铁物资07年一季度的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，中铁物资的偿债能力评级为A-3，经营能力评级为A-2，盈利能力评级也为A-2。所以综合来看，我们给中铁物资的整体评级为A-2。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.91％；根据中铁物资的实际情况，以及其国有独资的企业性质，鼎资投资认为07中铁P02的收益率在3.6％左右较为合理。

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