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三房巷2007年一季度跟踪报告

07年一季度三房巷的速动资产和流动负债变化不一，速动资产在06年的基础上增长了1.3％，流动负债则在06年的基础上减少了1.5％，所以一季度的速动比率同06年相比上升了0.02。该公司07年一季度的现金净流入管理情况较好，在06年的基础上增加了2倍多，致使相应的现金流动负债比在06年的基础上提高了0.08。07年一季度三房巷的资产负债率在06年的基础上减少了0.94，这是因为一季度 该公司的总负债在06年的基础上略有减少所造成的。07年一季度该公司的财务方面费用较大，仅一季度公司的财务费用就是06年全年的3倍多，所以根据一季度预测的07年全年的财务费用更是远远高于06年的财务费用，财务费用的迅速增长，导致利息保障能力在06年的基础上下降了0.35。综合来看，三房巷07年一季度的偿债能力同06年相比没有太大变化。

三房巷07年一季度的营运能力同06年相比有所下降。该公司07年一季度的主营业务成本和收入虽然在06年的基础上有所增长，但是增长的幅度都分别小于资产，存货和应收帐款的增长幅度，这导致了表现营运能力的三个指标均出现了不同程度的下降。总资产周转率，存货周转率和应收帐款周转率分别在06年的基础上下降了0.02，0.98和4.69。

07年一季度三房巷的主营业务利润在06年的基础上增长了30.82％，所以相应的主营业务利润率在在06年的基础上出现的比较大的提高，增长了1.16。一季度该公司的利润增长虽然良好，但是财务费用的大量增加，致使一季度的利润总额只在06年的基础上增长了8.47％，利润总额的小幅度增长，致使净资产收益率和总资产报酬率同06年相比均变化不大，分别在06年的基础上提高了0.1和0.3。总体上看，07年一季度三房巷的盈利能力同06年相比略有所提高。

结论

鼎资研究评分模型根据三房巷2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-2级、A-1级和A-2级

现根据三房巷2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对三房巷A-2的评级。对于偿债能力和盈利能力的单独评级，模型也分别仍维持A-2级和A-2级的水平上。但对运营能力的单独评级有所降低，由A-1级降至A-2级。

TTM为0.20年的06三房巷CP01最近的成交收益率为4.87%，高出短期无风险收益率210bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为39bp左右，结合三房巷国有企业的企业性质，鼎资认为06三房巷CP01目前4.87％的市场收益率被严重低估，我们根据该公司的企业性质以及自身的实际情况认为06三房巷CP01的收益率在3.65％-3.75％之间较为合理。

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