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沙钢集团2007年一季度跟踪报告

沙钢集团07年一季度的资产和负债分别在06年的基础上增长了4.28％和2.03％，致使资产负债率在06年的基础上减少了1.29。一季度该公司的速动比率因速动资产的增加而在06年的基础上提高了0.09。沙钢集团一季度的现金净流入管理情况较好，在06年的基础上增长了近一倍，所以相应的现金流动负债比在06年的基础上提高了0.17。利息保障能力则因利润的上涨而提高了1.72。总体 上看，07年一季度沙钢集团的偿债能力同06年相比有所提高。

沙钢集团的应收帐款是由该公司的部分非钢产业形成的，这部分业务在整个集团业务中占比很小，所以致使相应的应收帐款周转率比较高。07年一季度该公司的应收帐款在06年的基础上虽然有所增长 ，但是同主营业务收入相比还是比较小的，致使一季度的应收帐款周转率继续维持在高位的水平上，不过同06年相比下降了62.16。总资产周转率则因为总资产的增长幅度大于主营业务收入的增长幅度而略有下降，在06年基础上降低了0.45。07年一季度该公司的存货在06年的基础上减少了10.18％，致使相应的存货周转率在06年的基础上提高了0.45。综合来看07年一季度该公司的营运能力同06年相比略有下降。

07年一季度沙钢集团的盈利能力增长良好，各个指标均在主营业务利润增长的带动下出现了不同程度的提高。一季度该公司的主营业务利润在06年的基础上增长了55.97％，所以一季度该公司的主营业务利润率在06年的基础上提高了4.92。净资产收益率和总资产报酬率则因利润总额55.97％的增幅而分别在06年的基础上提高了14.2和5.21。

结论

鼎资研究评分模型根据沙钢集团2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-3级、A-1级和A-1级

现根据沙钢集团2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持了对沙钢集团A-2的评级。对于偿债能力、经营能力和盈利能力的单独评级，模型也分别仍维持A-3级、A-1和A-1级的水平上。TTM为0.11年的06沙钢CP01最近的成交收益率为3.1618%，高出短期无风险收益率30bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为40bp左右，结合沙钢集团国有企业的企业性质，鼎资认为06沙钢CP01目前3.1618％的市场收益率比较合理.

根据沙钢集团07年一季度的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，沙钢集团的偿债能力评级为A-3，经营能力评级为A-1，盈利能力评级为A-1。所以综合来看，我们给沙钢集团的整体评级为A-2。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.54％；沙钢集团为国有企业，鼎资统计的1年期左右国有企业短融券的成交收益率平均为3.62％。根据沙钢集团的实际情况，鼎资投资认为07沙钢CP01的收益率在3.80％－3.90％之间较为合理。

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