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陕西有色集团2007年一季报告

陕西有色07年一季度的偿债能力同06年三季度相比变化不大。表现偿债能力的速动比,现金流动负债比和资产负债比三个指标同06年三季度相比均没有太大的起伏。07年一季度该公司的利息保障能力同06年三季度相比，变化较大，在06年三季度的基础上下降了25.6。这是因为07年一季度该公司的利润总额在06年三季度的基础上仅增长了7.27％，但财务费用却增长了122.58％，致使07年一 季度的利息保障倍数在06年的基础上下降了一半多。

07年一季度陕西有色的主营业务收入和成本均表现良好，分别在06年三季度的基础上提高了20.15％和23.84％。收入和成本的良好增长，致使总资产周转率和存货周转率分别在06年三季度的基础上提高了0.04和0.86。一季度该公司应收帐款回收掌控的不是很好，应收帐款在06年三季度的基础上增加了24.68％，致使07年一季度相应的应收帐款周转率在06年三季度的基础上下降了4.55。综合来看，该公司的营运能力比较稳定，07年一季度同06年三季度相比，没有太大变化。

陕西有色07年一季度的盈利能力有所下降。虽然07年一季度该公司的主营业务利润还是有所增长的，但是其增长的幅度同收入的增长幅度相比还是比较小的，主营业务利润今年一季度在06年三季度的基础上提高了7.2％，但收入却提高了20.15％，这导致一季度的主营业务利润率在06年三季度的基础上下降了4.32。一季度该公司由于财务费用较重的原因，导致利润总额的增长速度分别小于股东权益和资产的增长速度，致使相应的净资产收益率和总资产报酬率均有所下降，在去年三季度的基础上分别下降1.34和0.4。

结论

鼎资研究评分模型根据陕西有色2006年三季报的数据，对其给出的综合评级为A-1，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-1级、A-1级和A-1级

现根据陕西有色2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持对陕西有色A-1的评级。对于偿债能力和经营能力的单独评级，模型也分别仍维持A-1级的水平上。但对盈利能力的单独评级07年一季度有所下降，降至A-2级的水平上。

TTM为0.92年的07陕有色CP01最近的成交收益率为3.6132%，高出短期无风险收益率62bp，与其TTM和顶资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为75bp左右，结合陕西有色地方性国有独资的企业性质，以及自身的实际情况，鼎资认为目前07陕有色CP01 3.6132％的市场收益率有可能被市场高估，我们认为合理的收益率应该在3.5％－3.6％之间。根据陕西有色07年一季度的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，陕西有色的偿债能力评级为A-1，经营能力评级也为A-1，盈利能力评级为A-2。所以综合来看，我们给陕西有色的整体评级为A-1。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.72％；陕西有色为国有独资企业，鼎资统计的1年期左右国有独资企业短融券的成交收益率平均为3.69％。根据陕西有色的实际情况，鼎资投资认为07陕有色CP02的收益率在3.5％-3.6％之间较为合理。

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