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特变电工2007年一季跟踪报告

　　特变电工07年一季度的偿债能力同06年相比略有所下降。一季度该公司的速动资产、总资产、流动负债和总负债在06年的基础上均没有太大的变化，所以一季度的速动比和资产负债率同06年相比也没有出现他太大的起伏。一季度由于该公司的已签订未履约合同量较大，为保障生产，锁定成本，向供应商支付的采购资金增加致其经营性现金净流入大量减少，所以相应的现金流动负债比下降 较大，在06年的基础上下降了0.65。一季度该公司的利息保障能力则因利润的良好增长而在06年的基础上提高了0.67。

　　07年一季度特变电工的存货和应收帐款分别在06年的基础上提高了16.33％和28.18％，但主营业务成本和收入却只增长了9.35％和4.86％，这致使相应的存货周转率和应收帐款周转率一季度有所下降。总资产周转率则因收入和资产均没有太大的变化而只在06年的基础上提高了0.01。综合来看，07年一季度特变电工的营运能力在06年的基础上也略有所下降。

特变电工07年一季度的盈利能力表现良好，表现盈利能力的三个指标均出现了较大的提高。一季度公司在加大生产能力的情况下，也加大了对成本的控制，所以一季度的利润增长的较好，在06年的基础上提高了30.68％。利润的较好增长，致使表现盈利能力的三个指标均出现了较大的增长，主营业务利润率、净资产收益率和总资产报酬率分别在06年的基础上提高了3.35、3.49和1.08。

　　结论

　　鼎资研究评分模型根据特变电工2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-2级、A-1级和A-1级

　　现根据特变电工2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持了对特变电工A-2的评级。对于营运能力和盈利能力的单独评级，模型也仍维持A-1级的水平上。但对偿债能力的单独评级却有所降低，均由06年的A-2级降到A-3级的水平上。

　　TTM为0.72年的07特变CP01最近的成交收益率为3.8390%，高出短期无风险收益率90bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为79bp左右，结合特变电工国有企的性质，以及自身的实际情况，鼎资认为目前07特变CP01 目前3.8390％的市场收益率是比较合理的。

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