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哈药集团2007年一季跟踪报告

哈药集团07年一季度除速动比率因速动资产的降幅小于流动负债的降幅而略有所提高之外，其它所有财务指标均有不同程度的下降。07年一季度该公司的资产，负债和利润分别在06年的基础上减少了8.83％、15.82％和31.62，这使资产负债率和利息保障能力分别下降了3.61和9.45。一季度该公司受药品价格连续降低的影响，其经营性现金净流入减幅较大，致使相应的现金流动负债比由正值转 负值。总体上看，07年一季度哈药集团的偿债能力有所下降。

07年一季度哈药集团的营运能力同06年相比也有所下降。一季度该公司的主营业务收入和成本分别在06年的基础上下降了20.38％和14.39％。收入和成本的减少，致使表现营运能力的指标均有所下降，总资产周转率下降了0.2，存货周转率下降了0.18，应收帐款周转率下降了1.72。

哈药集团07年一季度实现净利润0.85亿，比上年同期下降了35.37％。而根据一季度预测的07年全年的净利润为2.98亿，比06年下降了35.50％，这致使该公司的净资产收益率和总资产报酬率在06年的基础上分别下降了4.84和3.12。而主营业务利润率则因利润的降幅大于收入的减幅而下降了4.78。综合来看，07年一季度哈药集团的盈利能力下降较大。

结论鼎资研究评分模型根据哈药集团2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-2级、A-2级和A-2级

现根据哈药集团2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究降低了对哈药集团的评级，由06年的A-2降至A-3级。对于营运能力的单独评级，模型也仍维持A-2级的水平上。但对偿债能力和盈利能力的单独评级却有所降低，均由06年的A-2级降到A-3级的水平上。

TTM为0.71年的07哈药CP01最近的成交收益率为3.6132%，高出短期无风险收益率50bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为77bp左右，结合哈药集团国有控股的企业性质，以及自身的实际情况，鼎资认为目前07哈药CP01 目前3.6132％的市场收益率是比较合理的。

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