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江西铜业2007年一季跟踪报告

江西铜业一季度的速动资产和现金净流入增长较快，所以相应的速动比率和现金流动负债比分别在06年的基础上提高了0.25和0.15。资产负债率则因资产的大幅度增长，而下降了3.96，一季度该公司的总资产在06年的基础上增长了32.50％，但负债只增长了15.47％。该公司一季度的收入虽然表现良好，但是其成本没有得到适当的控制，致使利润在06年的基础上下降了21.28％，这直接影响了利 息的保障能力，致使一季度下降了4.18。综合来看，江西铜业07年一季度的偿债能力同06年相比变化不大。

07年一季度江西铜业的主营业务收入和成本增长较快，分别在06年的基础上增长了75.21％和120.21％，所以07年一季度该公司的总资产周转率和存货周转率均在06年的基础上有所提高，但应收帐款周转率则因应收帐款的大幅度增加而在06年的基础上下降了20.78，一季度该公司的应收帐款在06年的基础上增加了191.61％。总体上看，一季度江西铜业的营运能力同06年相比略有所提高

江西铜业07年一季度的盈利能力有所下降。一季度该公司的主营业务收入的增长速度小于成本的增长速度，致使相应的利润不增反减。利润的下降，致使表现盈利能力的三个指标均在06年的基础上出现了较大幅度的下降，主营业务利润率下降了16.64，净资产收益率下降了15.89，总资产报酬率下降了11.56。

结论

鼎资研究评分模型根据江西铜业2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-1，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-1级、A-1级和A-1级

现根据江西铜业2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持了对江西铜业A-1的评级。对于偿债能力和营运能力的单独评级，模型也均维持在A-1级的水平上。但对盈利能力的单独评级有所降低，由06年的A-1级降到A-2级的水平上。

TTM为0.08年的06江铜CP02最近的成交收益率为3.0499%，高出短期无风险收益率19bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为17bp左右，结合江西铜业自身的实际情况，鼎资认为目前06江铜CP02目前3.0499％的市场收益率是比较合理的。

TTM为0.71年的07江铜CP01最近的成交收益率为3.5338%，高出短期无风险收益率42bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为70bp左右，结合江西铜业国有企业的性质，以及自身的实际情况，鼎资认为目前07江铜CP01 目前3.5338％的市场收益率是比较合理的。

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