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辽水集团2007年一季度跟踪报告

辽水集团07年一季度的偿债能力在06年的基础上有所下降。该公司07年一季度表现偿债能力的四个指标除资产负债率因负债的较快增长而略有所提高之外，其它三个指标均出现了不同程度的下降。07年一季度该公司的流动负债和速动资产分别在06年的基础上增长了14.26％和10.9％，流动负债的过快增长致使一季度的速动比在06年的基础上略下降了0.06。一季度该公司的现金净流入竟在06年 的基础上下降了279.26％，这导致相应的现金流动负债比由06年的0.36下降至-0.56。利息保障能力则因利润的负增长而在06年的基础上下降了3.76。

07年一季度辽水集团主营业务的运作情况不是很理想，主营业务收入和成本分别在06年的基础上下降了33.33％和23.76％。一季度该公司的存货和应收帐款虽然也有所下降，但是其下降的幅度要远低于收入和成本下降幅度，分别在06年的基础上下降了13.33％和10.26％，这使相应的存货周转率和应收帐款周转率在一季度下降较大。辽水集团07年一季度的总资产周转率在本来就不理想的基础上继续恶化，这是由于收入的大量减少，以及资产的略微增加引起的。总之，辽水集团的营运能力在06年的基础上下降较大。

07年一季度辽水集团的盈利能力同06年相比，也有所下降。该公司07年一季度的主营业务利润在06年的基础上减少了40.36％，利润的大幅度下降，致使表现盈利能力的三个指标均出现了不同程度的下降。主营业务利润率、净资产收益率和总资产报酬率分别在06年的基础上下降了5.01、2.64和2.7。

结论

鼎资研究评分模型根据辽水集团2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-2级、B级和A-2级

现根据辽水集团2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究降低了对辽水集团的评级，由06年的A-2降至A-3级。对于营运能力的单独评级，模型维持在B级的水平上。但对于偿债能力和盈利能力的单独评级有所变化，偿债能力由06年的A-2级降至A-3级；盈利能力也由06年的A-2级升至A-3级。

TTM为0.68年的07辽水CP01最近的成交收益率为3.9067%，高出短期无风险收益率101bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为52bp左右。辽水集团为国有独资企业，鼎资研究统计TTM为0.68年的国有独资企业短融券的平均收益率为3.485％。根据辽水集团的实际情况，以及地方性国有独资的企业性质，鼎资投资认为07辽水CP01目前3.9067％的市场收益率是比较合理的。

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