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江阴苏龙2007年一季度跟踪报告

07年一季度江阴苏龙的偿债能力同06年相比变化不大。一季度该公司的经营性现金净流入在06年的基础上减少了55.61％，现金流的大幅度减少致使相应的现金流动负债比在06年的基础上下降了0.29。该公司一季度的财务费用控制的不是很理想，同06年相比增加了82.61％，这导致公司的利息保障能力在06年的基础上下降了3.81。表现偿债能力的其它两个指标则在06年的基础上出现了小幅度 的提高。

江阴苏龙07年一季度的营运能力同06年相比有所提高。一季度该公司主营业务的运作良好，收入和成本分别在06年的基础上增长了18.38％和12.65％，均分别高于资产、存货和应收帐款的增长幅度。所以江阴苏龙表现营运能力的指标均出现了较大幅度的提高。

07年一季度江阴苏龙的主营业务利润虽然增长良好，在06年的基础上提高了31.49％，但是其财务费用的过快增长，在06年的基础上提高了82.61％，致使今年一季度的净利润在06年的基础上减少了6.67％，这使一季度的净资产收益率在06年的基础上下降了2.37。主营业务利润率和总资产报酬率则因利润的良好增长，分别在06年的基础上提高了3.23和2.72。总体来看，07年一季度江阴苏龙的盈利能力同06年相比变化不大。

结论

鼎资研究评分模型根据江阴苏龙2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-3级、A-2级和A-1级

现根据江阴苏龙2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究维持了江阴苏龙A-2的级别。对于偿债能力、营运能力和盈利能力的单独评级，模型也分别维持在A-3、A-2和A-1级的水平上。

TTM为0.67年的07苏龙CP01最近的成交收益率为3.9812%，高出短期无风险收益率105bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为87bp左右。江阴苏龙为国有企业，鼎资研究统计TTM为0.67年的国有企业短融券的平均收益率为3.89％。根据江阴苏龙的实际情况，鼎资投资认为07苏龙CP01目前3.9812％的市场收益率比较高，我们认为合理的收益率应该在3.80％-3.90％之间。

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