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中谷集团2007年一季度跟踪报告

中谷集团07年一季度的总资产和负债分别在06年的基础上提高了13.63％和14.46％，同时流动资产和负债几乎也是同比增长，所以一季度该公司的速动比和资产负债率同06年相比，均未出现较大的起伏。一季度中谷集团继续加大对粮食的储备，并且对公司的业务范围进行了扩大，致使公司的应收及预付款项大量增加，导致经营性净现金流由06年的正值转为了负值，使本来就不理想的现金流 动负债比继续下滑，在06年的基础上下降了0.31；利息保障倍数则因利润的有所下降，而在06年的基础上下降了0.46。综合来看，07年一季度中谷集团的偿债能力在06年的基础上有所下降。

07年一季度中谷集团的营运能力同06年相比也有所下降。该公司07年一季度的主营业务收入和成本不增反降，分别在06年的基础上下降了29.55％和33.38％。收入和成本的较大幅度下降，导致表现营运能力的三个指标均出现了近半的减幅，一季度该公司的总资产周转率、存货周转率和应收帐款周转率分别在06年的基础上下降了0.39、1.27和14.37。

中谷集团07年一季度的收入虽然有所下降，但是其降幅小于成本的降幅，所以该公司一季度的利润略有所上升，在06年的基础上增长了9.46％，致使相应的主营业务利润率在06年的基础上提高了2.73。一季度公司的利润虽然有所增长，但是其财务，管理费用以及税务各方面同06年相比，没有太大的减幅，致使利润总额在06年的基础上下降了54.71％，所以一季度该公司的净资产收益率和总资产报酬率出现了大幅度的下降。总体来看，07年一季度该公中谷集团的盈利能力同06年相比有所下降，但幅度不大。

结论

鼎资研究评分模型根据中谷集团2006年四季报的数据，对其给出的综合评级为A-2，其中对于偿债能力、营运能力和盈利能力模型单独给出的评级分别为A-2级、A-1级和A-2级

现根据中谷集团2007年一季报的数据，经过评分模型的再次计算，鼎资研究降低了对中谷集团的评级，由06年的A-2降至A-3级。对于盈利能力的单独评级，模型维持A-2级的水平上。但对于营运能力和盈利能力的单独评级有所变化，偿债能力由06年的A-2级降至A-3级；营运能力由06年的A-1级升至A-2级。

TTM为0.68年的07中谷CP01最近的成交收益率为3.6796%，高出短期无风险收益率74bp，与其TTM和鼎资级别相同的债券与无风险收益率的平均息差为52bp左右。中谷集团为国有企业，鼎资研究统计TTM为0.68年的国有企业短融券的平均收益率为3.89％。根据中谷集团的实际情况，鼎资投资认为07中谷CP01目前3.6796％的市场收益率是比较合理的。

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