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华新水泥短期融资券分析报告

公司概况

华新水泥股份有限公司（简称“华新水泥”）是由原国营华新水泥厂重组而设立的股份有限公司，注册资本为32,840万元人民币。1993年实行股份制改造，A、B两种股票在上海证券交易所挂牌上市。公司主要经营水泥、水泥设备、水泥包装制品的制造与销售，具有世界一流的技术，一流的设备，一流的信誉和一流的服务。公司拥有国内先进的质量保证系统，在水泥行业率先通过了ISO9001和ISO14000体系认证，又首批通过了质量管理体系2000版认证。截止至2006年底，公司的总资产为7,130,279,265元，年度主营业务收入为3,512,873,955元，实现净利润1126,727,033元。（资料来源：公司网站&财务报表）

行业状况

水泥是国民经济建设的重要基础原材料工业。建国以后，我国水泥行业得到蓬勃的发展，1950-1995这45年间年均增长速度达18.3%，创世界水泥发展速度之最；并在1996-2004年间，我国水泥产量年均增长率为8.35%，增速放缓，水泥行业进入了稳定增长期，但其增速仍高于全球3%的平均水平。就2006年来看，我国水泥产量为12.4 亿吨，比2002 年增长71%，已连续22 年世界第一；国内采用国产技术和装备建设的新型干法水泥生产线（截至2006年底）也已经达到了700 多条，水泥结构调整有了突破性进展，彻底改变了我国水泥工艺技术和装备依赖进口的局面。随着国民经济的增长、城市化进程的推进、新农村建设和居住面积改善，我国对于水泥的需求量将会不断上升，并且近年来水泥价格有探底回升趋势，可见未来水泥行业的发展是具有相当的潜力的。（资料来源：国家统计局&募集说明书）

鼎资评分

根据华新水泥的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，华新水泥的偿债能力评级为B，经营能力评级为A-1 级，盈利能力评级也为A-3。所以综合来看，我们给华新水泥的整体评级为A-3。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.85％；华新水泥为民营企业，鼎资统计的1 年期左右民营企业融券的成交收益率平均为4.315％。结合华新水泥的实际情况，鼎资投资认为07 华新CP01 的收益率在4.49％-4.59％之间较为合理。

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