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西宁特殊钢短期融资券分析报告

公司概况

西宁特殊钢股份有限公司（以下简称：“西宁特钢”）系由西宁特殊钢集团有限责任公司等七家单位于1997年共同发起设立，1997年10月在上海证券交易所上市，股票代码600117。西宁特钢主营业务为特殊钢冶炼及压延、机械设备制造、来料加工、副产品出售；科技咨询服务、技术协作等。公司下设4家子公司、15个自营公司、并同6个特约经销单位和50家大型企业建立直供关系分公司，产销率达到了100%。，西宁特钢目前在我国15家特钢企业中排名第4，为西北地区唯一的特殊钢生产企业，也是中国大型电渣钢生产基地之一。截止2006年12月31日，公司总资产68.58亿元，净资产20.21亿元，全年实现销售收入31.80亿元，利润总额2.97亿元，净利润2.11亿元，经营性现金净流量为2.54亿元，资产负债率67.81％，经营活动产生现金净流量为26.38亿元。目前企业员工7937人。（资料来源：公司网站）

行业状况

钢铁产业是国民经济的重要基础产业，随着固定资产投资力度不断加大，目前，我国已是世界上最大的钢铁生产大国和消费国。在一个国家的钢铁总量中，特钢产品的比重代表国家钢铁工业的整体水平。目前在发达国家钢铁工业总量中，特钢产品一般占比15-25%，例如日本、美国、欧洲分别占比25%、20%和18%左右；而我国特钢产品只占全国钢铁工业总量的4%左右，这一比例明显偏低。今后较长的一段时期里，我国经济发展仍将保持平稳较快增长势头，钢材需求尤其是特钢需求仍将呈增长趋势。特钢的需求在未来数年能够保持10－15%的增长速度。（数据来源：中国统计局）

鼎资评分

根据西宁特钢的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，西宁特钢的偿债能力评级仅为C 级，经营能力评级为级B，盈利能力评级为A-2。所以综合来看，我们给西宁特钢的整体评级为A-3。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.82％；西宁特钢为国有控股企业，鼎资统计的1 年期左右国有控股企业短融券的成交收益率平均为3.97％。结合西宁特钢的实际情况，鼎资投资认为07 西钢CP01 的收益率在4.30％左右较为合理。

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