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华新水泥短期融资券分析报告

公司概况

宜华木业股份有限公司（以下简称：宜华木业）是由2001年4月27日经对外贸易经济合作部批准，由广东泛海木业有限公司整体变更而成的股份有限公司。2004年8月，公司发行人民币普通股（A股）6700万股于上海证券交易所挂牌交易，股票代码600978。公司主营业务为实木家具,实木地板和实木复合地板,从事本企业生产所需自用原木的收购及生产、经营不涉及国家进出口配额及许可证管理的装饰木制品及木构件等木材深加工产品。截止2006年底公司拥有一家控股子公司，公司员工1903人。宜华木业是木材深加工行业的龙头。截止2006年底，公司合并资产总额183270.70万元，负债总额84336.00万元,所有者权益97531.31万元.2006年公司实现主营业务收入115727.84万元,利润总额19764.11万元;经营活动产生的现金流净额-7555.04万元,现金及现金等价物净增加额9542.24万元。（资料来源：公司网站）

行业状况

我国从20世纪80年代开始大规模涉足现代家具产业，现代家具涉足时间短、设计能力不足，但是发展很快。2005年我国家具行业产值已经达到了3400亿元，出口额达137.67亿美元，在全球分别排名第二和第一位，已经成为世界家具生产和出口大国。2006年，我国家具出口数量为173百万件，同比增长16.11%，木家具出口平均单价为33美元/件，较2003年增长了6美元/件。其中实木家具占重要比例，2006年我国实木家具出口额为57.51亿美元，占我国家具出口总额的33.57%。近年来，我国的家具行业呈现巨大发展前景，家具出口是我国家具行业发展的主要动力，美国是我国最大的家具出口对象，2006年我国家具向美国的出口额占总出口额的46%，并且中国的家具出口走向多元化。。（资料来源：中国家具协会，中国海关，募集说明书）

鼎资评分

根据宜华木业的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，宜华木业的偿债能力评级为A-2，经营能力评级也为A-2 级，盈利能力评级仍为A-2。所以综合来看，我们给宜华木业的整体评级为A-2。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.78％；宜华木业为民营企业，鼎资统计的1 年期左右民营企业融券的成交收益率平均为4.235％。结合宜华木业的实际情况，鼎资投资认为07 宜华CP01 的收益率在4.28％-4.38％之间较为合理。

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