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武汉水务短期融资券分析报告

公司概况

武汉市水务集团有限公司（以下简称：武汉水务）是在原武汉市三镇基建发展有限责任公司的基础上组建而成的。水务集团于2003 年２月挂牌成立，注册资本８亿元人民币，是武汉市从事给排水基础设施投资、建设与经营管理的综合性国有独资企业集团。该公司供水能力2006年排名国内第四，污水处理能力充沛，现已拥有2家全资子公司，3家控股子公司。截至2006 年底，公司实现主营业务收入12.68亿元，利润总额1.26亿元，净利润0.76亿元，经营活动产生现金净流量为2.77亿元。（以上均为合并报表数据）（资料来源：公司网站）

行业状况

水务行业是关系国计民生的重要公用事业行业，具有自然垄断的特征，需求弹性小，受经济周期波动周期影响较少。随着社会各界对于水资源问题的严重性和重要性认识程度的加深，水务业将成为我国未来发展最快的产业之一。仅仅从供水来看，其年产值要从现在的600-700亿元提高至2010年的1500-2000亿元，整个水务市场年增长率将保持在15%左右。此外，在污水处理方面，我国十大流域(区域)“十一五”期间需新增城镇污水日处理规模2320万吨，建设投资为551亿元；已建成污水处理厂配套管网完善需投资65亿元，合计616亿元；珠江流域及内陆诸河水污染治理工程需新增城镇污水处理能力1000万吨/日，投资220亿元；三项合计，未来污水处理方面的投资额达836亿元。（资料来源：募集说明书、中国水网）

鼎资评分

根据的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，武汉水务的偿债能力评级为A-3，经营能力评级仅为C 级，盈利能力评级为A-2。所以综合来看，我们给武汉水务的整体评级为A-3。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为3.86％；武汉税务为国有独资企业，鼎资统计的1 年期左右国有独资企业短融券的成交收益率平均为3.6285％。结合武汉水务的实际情况，鼎资投资认为07 武水务CP01 的收益率在3.95％-4.05％之间较为合理。

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