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凤凰机场短期融资券分析报告

　　公司概况

　　三亚凤凰国际机场有限责任公司（以下简称：凤凰机场），原名三亚凤凰国际机场总公司，于2000年6月实行有限责任化改制，注册资本变更为20亿元人民币。凤凰机场经营范围：航空运输业、旅游业、房地产开发经营、国内商业、饮食供应业、仓储业、物资供销业、咨询服务业、电梯维修。三亚凤凰国际机场于1994年7月1日通航，总投资约14亿元，是国内干线机场，占地面积463.32公顷，飞行区面积9.68万平方米，飞行区等级为国际民航组织制定的4E级标准（国际最高标准），可满足波音747-400 等大型飞机全载起降要求。机场航站楼面积21000平方米，停机位21个，一期设计年旅客流量吞吐量250万人次，正在扩建的二期目标吞吐量650万人次。截止至2006年底，公司总资产为31.20亿元，净资产（不含少数股东权益）15.29亿元。2006年实现净利润7420万元。 (资料来源:公司网站)

　　行业状况

　　机场行业属于航空运输行业子行业，属于资金密集型的交通基建行业，作为航空运输的重要基础设施，直接服务于航空公司，为航空公司和旅客提供起降、候机楼等服务，同时按照国际统一制定的标准向航空公司、旅客收取有关费用。国内机场的业务主要分为航空和非航空业务。民航运输业与国民经济发展密切相关。据数据显示，我国国内生产总值和民航定期航班运输总周转量同步增长。1990年至2005年我国GDP年复合增长率达14.81%，航空客运量的年复合增长率为13.7％，航空货运量（以吨公里计）的年复合增长率则达到15.8％，并将保持良好发展势头。这为航空业机场业的发展提供了良好的经济环境，有效保障机场吞吐量的高速增长。随着居民收入水平的提高、旅游业的繁荣、物流业的快速发展都给机场行业带来稳定良好的现金流，机场业绩稳步上升。 （资料来源：募集说明书）

　　鼎资评分

　　根据凤凰机场的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，凤凰机场的偿债能力评级为B 级，经营能力评级也为A-3，盈利能力评级仍为A-3。所以综合来看，我们给凤凰机场的整体评级为A-2 级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为4.35％；结合凤凰机场的实际情况，鼎资投资认为07 凤凰CP01 的收益率在4.70％-4.80％左右较为合理。

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