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上海水务短期融资券分析报告

　　公司概况　　

　　上海水务资产经营发展有限公司（以下简称“上海水务”）成立于2000年12月，是由上海市政府授权对水务行业进行建设和维护的国有独资有限责任公司。公司主营业务涉足供水和排水两大领域，涵盖了水务产业链的各个环节，垄断了上海市区的供水，排水业务。服务范围覆盖了上海市区1212平方公里和1041万人口，拥有原水制取能力630万立方米/日、自来水供水能力777万立方米/日、污水处理能力459.23万立方米/日。截至2006年12月31日，公司拥有12家全资子公司，3家控股及合营企业，合并后拥有资产总额为329.38亿元，负债总额为135.02亿元，2006年实现主营业务收入35.29亿元，利润总额为6.82亿元，净利润1.28亿元，经营性现金净流量为12.87亿元。 (资料来源：募集说明书&公司年报)

　　行业状况

　　水务行业是关系国计民生的公用事业行业，随着“十一五”期间工业化和城镇化快速发展，水的需求日益增长。一方面，城市需水量将持续增长，按照“十一五”规划，我国每年将新增城市人口为1300～1500万，即水需求量将新增4500万立方米/日，总投资约需7000亿元，增长空间可观。另一方面，政府在“十一五”规划中规定2010年城市污水处理率要达到70％，而目前全国661个城市中还有278个城市尚没有污水处理厂，大部分有处理厂的城市污水处理率也低于50％，仅各级政府在2010年前计划投资于污水处理市场的金额已达836亿元。污水处理市场正处于快速成长期，发展潜力巨大。（资料来源：中国统计局网站&募集说明书）

　　鼎资评分

　　根据上海水务的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，上海水务的偿债能力评级为A-2，经营能力评级为A-3 级，盈利能力评级也为A-3。所以综合来看，我们给上海水务的整体评级为A-3。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为4.15％；上海水务为国有企业，鼎资统计的1 年期左右国有企业融券的成交收益率平均为4.2315％。结合上海水务的实际情况，鼎资投资认为 07 沪水务CP01 的收益率在 4.0％左右较为合理。

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