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河北金牛能源短期融资券分析报告

公司概况河北金牛能源股份有限公司（简称：金牛能源）成立于1999年8月，是经国家经贸委发文批准，由邢台矿业（集团）有限责任公司发起设立的股份有限公司。金牛能源于1999年9月在深交所上市交易，股票代码000937，并于2005年首批完成股改。金牛能源的主营业务为煤炭的生产和销售，主要煤种为1/3焦煤、焦煤、气煤和无烟煤，主要煤炭产品为洗精煤、洗混煤、筛混煤。2006年公司生产原煤855.39万吨，精煤396.08万吨。截止2006年底，公司工业储量为80,805万吨，核定生产能力为1,069万吨/年。截至2007年8月，公司拥有生产矿井8对，矸石发电厂4家，控股子公司4家，下属分公司2家，分别为水泥厂和玻璃纤维厂。 截至2006年末，金牛能源总资产49.88亿元，总负债16.45亿元，净资产32.55亿元。2006年实现主营业务收入36.95亿元，利润总额6.54亿元，经营性净现金流9.75亿元。（资料来源：公司网站）

　　行业状况

　　据国家统计局公报，2006年，全国原煤产量23.8亿吨，同比增长8%。其中，国有重点煤矿、地方国有煤矿、乡镇煤矿产量分别增长9.8%、5.8%和6.8%。同时，煤炭出口减少、进口增加，使国内供应量同比增加2500万吨以上。铁路运力制约一直是影响煤炭供需平衡的重要因素。2006年，除大秦和侯月线运力明显增长外，其他线路运力基本稳定，全年铁路煤炭运输增长4.6%。全年火力发电、钢材、水泥、合成氨产量同比分别增长15.8%、24.5%、19.1%和7%，拉动煤炭需求增长的终端力量依然比较强劲。2007年上半年，我国煤炭资源保持了稳定增长的势头。1～6月份累计完成新增资源110897万t，同比增长12.1%。1～6月份累计生产108190万t，同比增加11072万t，增长11.4%。特别值得关注的问题是，2007年，我国煤炭进出口自3月份开始发生了历史性的变化，呈现出净进口状态。1～6月份，累计进口2707万t，比2006年同期多进口873万t，同比增长47.6%。（资料来源：国研网）

　　鼎资评分

　　根据河北金牛的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，河北金牛的偿债能力评级为B，经营能力评级为B级，盈利能力评级为A-2级。所以综合来看，我们给河北金牛的整体评级为B级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平期限相同的新债收益率为4.77％；河北金牛为国有控股企业，鼎资统计的1年期左右国有控股企业融券的成交收益率平均为4.7004％。结合河北金牛的实际情况，鼎资投资认为07金牛CP01的收益率在5.05％左右较为合理。

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