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上港集团短期融资券分析报告

公司概况

　　上海国际港务（集团）股份有限公司（以下简称“上港集团”）成立于2003 年1 月，是由原上海市港务局整体改制而成，公司是目前中国大陆最大的港口集团和集装箱运输集团，主要从事集装箱运输、散杂货运输、港口物流和港口服务。目前公司已开辟集装箱航线18 条，航线覆盖全球500 多个港口，是中国大陆集装箱航线最多，覆盖面最广的港口集团。2006 全年集装箱吞吐量达2171.8 万TEU，连续四年居世界第三。2006 年10 月，公司通过换股方式吸收合并子公司上海港集装箱股份有限公司实现集团的整体上市。合并后拥有资产总额为521.61 亿元，净资产为240.39 元亿元(不含少数股东权益),2006 年实现主营业务收入124.84 亿元,净利润29.36 亿元。(资料来源：募集说明书&公司年报)

　　行业状况

　　随着中国经济不断发展，对外贸易额和港口吞吐量不断上升，中国港口行业目前正处于高速成长期。数据显示，在2001年至2005 年的5 年时间里，我国沿海港口新增通过能力达到10.4 亿吨，几乎相当于20 世纪最后20 年里我国沿海港口新增的通过能力。2006 年，全年完成货物吞吐量56 亿吨，同比增长15.4%，完成集装箱吞吐量9300 万标箱，同比增长26%。截至2006 年末，我国内地亿吨大港已增至12 个，是世界上吞吐量和集装箱吞吐量最大的国家。同时，港口行业在“十一五”期间将得到国家重点投资，拥有良好的发展环境，在宏观环境的支持下，中国港口行业将延续平稳增长的长期趋势，（资料来源：募集说明书）

　　鼎资评分

　　根据上港集团的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，上港集团的偿债能力评级为A-2，经营能力评级为A-3 级，盈利能力评级也为A-3 级。所以综合来看，我们给上港集团的整体评级为A-3 级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平期限相同的新债收益率为 ％；上港集团为国有企业，鼎资统计的1 年期左右国有企业融券的成交收益率平均为4.15％。结合上港集团的实际情况，鼎资投资认为07 上海港CP02 的收益率在3.90%-4.0% 之间较为合理。

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