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厦门象屿短期融资券分析报告

　　公司概况

　　厦门象屿集团有限公司（简称：厦门象屿）成立于1995 年11 月28 日，系由原厦门市土地开发总公司、象屿保税区管理委员会直属企业为基础组建而成的国有独资企业，是厦门市第一个获批的“资产运营一体化”企业。象屿集团围绕物流发展主轴，已形成以物流园区综合开发、国际集装箱码头经营、综合物流和贸易流通服务为主营的大物流产业群，并涉足房地产等领域的投资。旗下共有全资及间接全资企业18 家，控股及间接控股企业18家，参股企业2 家。目前，象屿集团正以全面建设海峡西岸物流园区网络为契机，推动大物流产业群各版块的整合和发展，努力打造海峡西岸最具影响力的物流园区开发运营服务商形象。截至2006 年底，公司（合并）资产总额593416万元，所有者权益135355万元，少数股东权益46057万元；2006 年实现主营业务收入903610万元，利润总额22911万元。（资料来源：公司网站）

　　行业状况

　　随着经济全球化进程的加快，贸易行业已成为我国经济的重要组成部分，我国进出口总额增长速度早已高于GDP 增幅。据海关总署发布的统计。2006 年中国对外贸易规模高达17,606.9 亿美元，比2005 年增长23.8％。同时国内贸易对国民经济的贡献逐渐增强，近10 年产业增加值占我国GDP的比重平均在8％左右，在第三产业增加值中名列首位。总体看，虽然中国还将面临贸易保护壁垒抬高、人民币继续升值压力等问题，以及其他因素引起的贸易波动，但中国内外贸环境整体上相对平稳。从国际环境看，世界经济贸易处于新一轮扩张周期，有望继续较快增长。从国内环境看，投资增长较快，消费增长平稳，对能源、原材料等的进口需求将稳步上升。（资料来源：国研网）

　　鼎资评分

　　根据厦门象屿的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，厦门象屿的偿债能力评级仅为C级，经营能力评级为A-2，盈利能力评级也为A-2。所以综合来看，我们给厦门象屿的整体评级为A-3级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为6.14％；厦门象屿为国有企业，鼎资统计的1年期左右国有企业短融券成交收益率平均为6.42％。结合厦门象屿的实际情况，鼎资投资认为07象屿CP01的收益率在7.3％左右较为合理。

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