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东风汽车短期融资券分析报告

　　公司概况

　　东风汽车集团股份有限公司（简称：东风汽车）成立于2004 年，前身是东风汽车工业投资有限公司，2004 年10 月12 日，经国资委批准，东风有限公司由国有独资有限责任公司变更为股份有限公司并更名为东风汽车集团股份有限公司。全面合资重组后，东风公司构建起规范的母子公司体制框架，成为投资与经营管控型的国际化汽车集团。集团目前承担了东风汽车公司大部分商用车和乘用车以及发动机和零部件的生产销售业务。截至2006 年底，东风集团下属子公司和合营公司共13 家，非法人直属机构 3 家，总资产483. 17 亿元，所有者权益149.83亿元，资产负债率 60.17% 。2006 年，公司共实现主营业务收入 490.89 亿元，经营活动净现金流 65.88 亿元。（资料来源：公司网站）

　　行业状况

　　汽车工业是中国的支柱产业，在国民经济中占据重要地位。近年来，中国经济的高速增长推动汽车销量强劲增长。过去十年，中国的汽车总拥有量以10% 的复合增长率增长，截至 200 5 年，汽车总拥有量达 4,00 0 万辆。 2 00 6 年中国汽车销量约 721 万辆，相比 200 5 年销量增长率为 25.13 % 。目前中国已成为全球第二大汽车消费国。长期看来，中国汽车行业将在未来 5 至10 年继续保持快速发展。在整体快速发展的同时，汽车工业也呈现出较明显的周期性，年增长率波动程度较大。未来几年，中国汽车行业格局将可能发生变化，一些小型企业将被淘汰，大型企业的市场集中度提高。预计未来几年，中国经济还将保持快速增长，汽车行业前景良好。（资料来源：国研网）

　　鼎资评分

　　根据东风汽车的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，东风汽车的偿债能力评级为A-2，经营能力评级也为A-2，盈利能力评级仍为A-2。所以综合来看，我们给东风汽车的整体评级为级A-2。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.89％；东风汽车为国有独资企业，鼎资统计的1 年期左右国有独资企业短融券成交收益率平均为5.5375％。结合东风汽车的实际情况，鼎资投资认为07 东风CP01 的收益率在5.6％左右较为合理。

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