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| 浙江恒逸短期融资券分析报告
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| [鼎资研究 范旦波] 来源：中国证券网 2008-02-01 11:58
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公司概况
浙江恒逸集团有限公司（以下简称"浙江恒逸"）组建于1994年10月，由邱建林等10位自然人和杭州万永实业投资有限公
司（以下简称万永实业）共同持股。公司主营苯二甲酸（PTA）、聚酯纺丝和加弹丝（DTY）等三大主导产品的生产和销售。公司现有精对苯二甲酸（PTA）的产能达到140
万吨/年，居国内同行业第二位；现有聚酯纺丝产品产能居国内同行业第三位，直纺涤纶长丝产能达到55
万吨，居国内同行业第一位；
现有加弹丝产品主要为涤纶变形丝（DTY）,产能达到30
万吨，居国内同行业第一位。截止2007年6月底，发行人直接或间接控股的子公司共有17家。截止2007 年6 月30 日，资产总额982,911
万元，其中固定资产472,372 万元；负债总额687,377 万元；所有者权益295,534 万元，2007 年上半年实现营业收入632,841
万元，利润总额31,863 万元，净利润26,061 万元。2006 年度全年实现营业收入867,750
万元，利润总额34,843万元。（资料来源：公司网站）
行业状况
化纤行业是纺织业的上游产业，化纤使用量当前占到纺织用纤维使用量的67%，近年来纺织行业总量增长势头良好，带动了化纤业的总体需求,对化纤行业发展产生了巨大的拉动作用。2006
年化纤产量实现2,025.5 万吨，同比增长21.7%，化纤出口量也持续增加。2007年１～6 月全国化纤产量1,154
万吨，增幅17.9%增长速度较快。行业经济效益也明显提高，1～5 月行业资金利润率为2.04%，比去年同期高出1.13 个百分点，利润总额达51
亿元，比去年同期增长了近16倍，化纤行业处于行业上升周期，行业景气度逐步提高。化纤涤纶行业作为成熟型行业，也有行业集中度不高，大量低水平重复建设项目进入，行业内部竞争激烈，整个行业利润水平不高等问题存在。（数据来源：统计局网站、募集说明书）
鼎资评分
根据浙江恒逸的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，浙江恒逸的偿债能力评级仅为A-3，经营能力评级为A-1级，盈利能力评级也为A-1。所以综合来看，我们给浙江恒逸的整体评级为A-2。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平0.75年的新债平均收益率为5.46％；浙江恒逸为民营企业，鼎资统计的0.75年期左右民营融券的成交收益率平均为7.62％。结合浙江恒逸的实际情况以及民营企业的企业性质，鼎资投资认为07恒逸CP01的收益率在7.15％-7.25％之间较为合理。
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