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杭州城建短期融资券分析报告

公司概况

杭州市城市建设投资集团有限公司（以下简称“杭州城建”或“公司”）设立于2003年6月17日，是由杭州市政府出资、并授权经营国有资产的国有独资有限责任公司， 是目前杭州市最大的国有独资企业。截至2006年底，公司拥有计入合并范围的一级子公司15家，业务涵盖城市公交、供气、热电联产、供水、垃圾污水处理、市政基础设施建设及房地产开发等业务。公司下属子公司多为杭州市资产规模最大的龙头企业，业务服务范围基本覆盖杭州各城区。截至2007年12月31日，公司总资产达509.09亿元，净资产（扣除少数股东权益）达227.54亿元，公司2007实现主营业务收入57.16亿元，利润总额达4.62亿元，净利润3.70亿元。

（资料来源：公司网站）

行业状况

城市公用行业是城市经济发展的前提和基础，我国城镇化比率预计将由2005年年底的43%上升至2020年的60%。2006年，杭州市用于各项基础设施建设的投资达386.31亿元，占限额以上固定资产投资的比重为28.1%。城市公共交通是是维系城市活力的血脉，构建“城市公交优先”体系，杭州市政府一直积极奉行的政策。从供水行业发展趋势来看，随着城市化进程的推进和工农业经济的发展，其需求量会越来越大。中国燃气市场正面临高速扩张期，2004 年7 月起，杭州市全面使用天然气，且杭州供气行业的管道天然气业务目前为垄断业务。市政公用行业是城市经济和社会发展的载体，目前杭州城建投融资业务，城市资源性业务投资资金需求比较大。我国城市供热的管道长度逐年增加，热电联产是我国政府近年来一直鼓励发展的产业。污水处理行业是一个需求刚性非常大、与供水行业密切相关的行业。快速的城市化进程是杭州房地产业迅速发展的直接动力和重要支撑。

（资料来源：国研网）

鼎资评分

根据杭州城建的财务数据，运用鼎资信用分析评分模型进行计算，杭州城建的偿债能力评级为A-3，经营能力评级为B级，盈利能力评级为A-3。所以综合来看，我们给杭州城建的整体评级为A-3级。根据鼎资研究的统计，在这一信用水平的新债收益率为5.61％；结合杭州城建国有独资的企业性质以及自身的实际情况，鼎资投资认为08杭城建 CP01的收益率在5％左右较为合理。