昨天与同行们吃饭，互相询问最近在债券方面做什么。一朋友回答“无为”，众人不禁释然而笑，谓其参透了玄机，修“为”了得。确实，回头想来，这半年来买什么债都亏，“无为”却是最好的“作为”。

　　最近看了多篇机构的债券市场半年报告，多数机构对后市依然看淡，少数机构认为有交易型机会。确实，债券市场从年初开始一路下跌，基本上没有出现过反弹，从心理上和技术上都有反弹的要求，但目前市场环境仍不具备反弹的条件。债券供给量大是制约反弹的一个因素，长期特别国债和大量的企业债、公司债发行计划，使投资者对短线反弹的信心不足。下半年中央将加大宏观调控力度，但由于经济增长动力强劲，固定资产投资和通胀数据都难以缓解，调控措施短期内不一定立即见效。如果三季度的宏观数据得到控制，债市应该有一波反弹；如果三季度数据仍然不降，不排除在四季度初还有加息等紧缩性货币政策出台。

　　债市相对宽松的时期在四季度，10、11月份是企业资金回笼期，银行资金普遍充裕，信贷投放速度减缓，固定资产投资下降，CPI也会回落。因此10月下旬和11月份是参与债券市场反弹较好时间窗口，但时间不会太长。随着银行资金的充裕，12月份估计央行又要为控制来年信贷规模进行前瞻性紧缩，加上参与反弹机构的落袋为安和套牢机构的逢高减仓行为，债券市场又将开始又一个下降周期。