美国“次级按揭”风暴愈演愈烈，不但造成了环球信贷危机，更带来了全球股市大幅动荡。其中美股、港股自然是市场关注重点，何时见底尚不得而知。不过有危就有机，对新兴市场债券的投资者而言，本次“次级按揭”导致对新兴市场债券的“错杀”本身，就是一次入市良机。

　　新兴市场债券往绩骄人

　　所谓新兴市场债券，指包 括巴西、墨西哥、阿根廷、俄罗斯在内一些发展中国家发行的主权级别债券。由于这些国家信用评级相对较低， 所以必须以大大高于美国国债的利率发行债券吸引资金，从而为投资者带来高回报的可能；与此同时，由于发展中国家经济发展往往不太稳定，如1998年的亚洲金融危机，就导致很多亚洲国家发行的新兴市场债券出现违约危机，从而导致此类债券波动较大。

　　当然，考虑到发展中国家经济在不断走好，国家评级不断上升，违约率不断下降，投资人不但可从高息中获得稳定的派息收益，而且可通过此类债券息率下降，价格上升，获得资本利得。在过去10多年中，此类债券投资者获得了丰厚回报，以荷银新兴市场债券基金为例，自1998年5月基金诞生以来，为投资者创造了15.78%的复合年回报，其收益率不但大大高于其他债券类别，甚至比美股等股票类别更高。

　　正是看中新兴市场债券以往的高回报，内地有多个相关产品推出。其中知名度最高的，自然是由荷兰银行推出，挂钩荷银新兴市场债券基金的保本理财产品，此外，民生银行也推出过瞄准荷银新兴市场债券基金的QDII产品。

　　新兴市场债券遭遇重挫

　　次级按揭和新兴市场债券和低评级公司债，向来同被视为高风险债券类别，此次次级按揭债券一出事，新兴市场债券自然难逃牵连。

　　摩根斯坦利EMBI息差指数，是一个描述新兴市场债券总体息率与美债息率差值的指数，其息差越大，代表市场对其不看好，因此需要更高的额外收益来弥补风险，反之则代表市场看好，愿意承担有限的额外收益。

　　过去几年，伴随新兴市场国家经济大幅改善，EMBI息差指数不断走低，由2002年的1000余基点，降至今年5月150余基点，代表投资者愿意每年仅多收1.5厘的派息便改持新兴市场债券。

　　然而伴随次级按揭危机，EMBI息差指数由7月中旬160余基点猛增至最高226基点，近日虽有回落，8月15日也在222基点，大致接近2006年9月时的水平。

　　EMBI息差指数大幅上升，自然意味着新兴市场债券价格大跌，相关类基金净值亦会下跌，荷银新兴市场债券自7月19日以来已经下跌3.06%，而其今年迄今总计不过下跌10.18%。

　　下跌提供买入良机

　　对于新兴市场债券的近期下跌，全球最大债券投资公司PIMCO的新兴市场债券基金经理CurtisMewbourne指出，无需过分担心，毕竟过去好多年中，新兴市场债券未曾出现过一起违约事件，而且包括石油输出国、金砖四国在内的发展中国家经济不断改善，也看不出基本面出现问题的情况。

　　至于荷银新兴市场债券基金，今年表现的确比较糟糕，当指数今年迄今仅下跌1.44%时，其跌幅已达10.44%，而在过去其年年均跑赢指数。以3年复合回报看，此基金最新数据已回落至3%左右。不过早在2005年初，其同样出现过类似情况，但很快开始反弹，在此后一年内快速回到9%以上水平。因此，投资者并不应当过分看空荷银新兴市场债券基金以及新兴市场债券的前景。