周二央行发行200亿元一年期央票，较上周增加100亿元，利率企稳在3.9933％；同时进行20亿元一个月正回购，利率为3.3％，1年期票据中标收益率持稳，导致市场对短线市场利率将进一步升高的预期降温，国债的下空间有限，但近期公开操作回笼力度加大，其影响正逐步向市场传递开来。周二交易所债市继续调整，国债指数开盘110.15点，早盘冲高回落，收于110.11点，跌0.03％，全天成交2.08亿元，较上个交易日小幅萎缩。从盘面来看，大部 分券种呈调整之势，仅有010004券、0105011券等少数券种飘红，010503券、010513券等中期品种跌幅较深。

　　在到期资金数量集中释放的背景下，公开市场操作肩负着巨大的压力。12月份到期的央票和正回购总额高达4535.5亿元，是今年下半年以来的最高额；此外由于时处欧美圣诞假期进口需求高峰期，12月份的贸易顺差很可能仍将处于今年的高位，估计至少带来超过1400亿元的外汇占款。12月份这两方面带来的新增流动性高达接近6000亿元。上周公开市场已经温和放量，不计算提高存款准备金率回笼的1900亿元资金，共回笼690亿元，本周1年期发行规模再扩大到200亿元，并且这种趋势可能在12月份维持。在9月份CPI数据公布当周的10月16日开始，以1年期央票为首的央行公开市场各期限利率出现了迅速的上升，直到 11月19日央行行长周小川明确表示不加息，才止升企稳。央票发行规模的扩大是基于加息预期减弱这一背景，若11月份CPI不明显出现高攀，我们认为央行不会轻易的再次上调利率，以加大热钱流入速度，那么央行可能继续动用数量型的工具来回收市场流动性。特别从对于明年一季度银行体系的流动性预先紧缩的角度来看，三个月正回购的力度可能将明显加大。

　　另外，特别国债的也恐会在12月份集中推出，今年6月底全国人大常委会关于特别国债议案的决议，今年将发行总计1.55万亿元特别国债，而截至目前，除了通过公开市场向央行“直接”发行的6000亿元，和直接向市场发行的2000亿元剩余还有7500亿元。而最近据中国投资有限责任公司董事长楼继伟透露，1.55万亿元特别国债将在年底前全部发完，这表明，剩余7500亿元特别国债很有可能全部在12月份发行。无论这部分国债通过市场直接发行还是向央行发行，最终的均有货币市场来承担，引发银行银根逐步紧缩，这也将逐步传递到债市中来。