今年来，央行在数次上调存款准备金率的同时并未放松公开市场操作，今年央票的发行量将达到40571亿元，较去年增加了4048.3亿元。央票的发行在数量上向市场传递了资金面的态势，从利率上对市场做了牵引。昨日公开市场发行20亿元三年期票价，中标利率为4.52％，走高5个基点，发行300亿元3个月票据，中标利率为3.4071％，进行630亿元7天正回购，中标利率为2.6％，140亿元28天正回购，中标利率为3.29％。加上周二央行共回笼资金2380 亿元，扣除到期的1610亿元，净回笼资金770亿元。央行公开市场操作正呈现出明显的短期化趋势，可能倾向于以更多的短期滚动操作来维持市场资金面趋紧态势，同时配合存款准备金率、定向央票等操作来锁定长期资金。本周二进行了存款准备金的正式上缴，规模近4000亿元，再加上元旦假期的临近，市场资金面也有所趋紧。

　　周四市场继续小幅上扬，开盘110.81点，盘中小幅调整，尾市上扬收于110.86点，涨0.06％，全天成交7.2亿元，与前个交易日基本持平。从盘面来看，010504券、010509券等中长期品种跌幅较深，而010603券、010511券等表现较好，涨幅居前。

　　本周市场进入年度收官阶段，债指在加息的靴子落地后也发力向上，但宏观调控的收效不明显，明年调控将更加深入，债市仍将面临调控的货币环境。首先，从经济规模上看，随着经济市场化程度的提高和经济规模的扩大，经济趋势形成惯性，投资增长持续高位运行，新增开工数量居高不下，对外贸易顺差继续加大，尽管明年央行对贷款数量有较大程度限制，但短时间抑制贷款来控制投资增速有较大的难度。其次，通胀具有较大的威胁。结构性的通胀慢慢演化，带动以原材料为根本的全面通胀，货币供给量的增加造成货币性通胀局面，资产价格也面临全面通胀，表现在证券市场价格和房地产价格的上涨方面。最后，体制改革不到位影响宏观调控效果的深层次问题。社科院近期发文表明，当前，投资体制和金融体制改革都滞后于经济发展。在现行投资、金融体制下，地方政府主导的投资来源和投资行为不规范，投资冲动和投资饥渴难以抑制。企业的资源使用和环境污染成本过低，加剧了实现节能减排目标的困难。国民收入分配结构过度向投资倾斜、向资本倾斜，劳动报酬偏低，社会保障不健全，影响了消费需求和投资消费比例关系的调整。国有企业税后利润和自有资金过多，使宏观调控效应减弱。

　　综上，债市在年底走出小波行情，是否还会继续延续升势，还将依据调控力度及调控频率，投资者不宜过分乐观。