上周中信标普300指数报收于3751.38，下跌9.85%；中信标普50指数报收于3675.52，下跌8.89%；中信标普国债指数报收于1297.99，上涨0.765%。行业指数全线下跌，其中家庭和个人用品、商业服务、健康设备、技术硬件和电信服务行业跌幅居前。风格指数方面，小盘股跌幅最大，其中小盘价值和小盘成长指数分别下跌12.65%和12.44%。
目前投资者关注的首要问题是牛市是否已经进入了下半场还是直接转入熊市？我们认为两者都不是，牛市没
有下半场，但市场也不会立即转入熊市，2008年A股市场将是一个震荡平衡的市场。首先，牛市转入下半场的前提条件是在贸易顺差增长率大幅下降的同时，商业银行信贷增长率却大幅度提高，从而弥补贸易顺差下降所导致的货币供给增长放缓的趋势，将经济均衡利率维持在较低的水平上。如果上述条件成立，那么较低的均衡利率将为牛市下半场的资产重估提供足够的动力。依据目前经合组织成员国综合领先指标的变动趋势来判断，未来两个季度经合组织成员国工业生产增长率下降从而导致中国贸易顺差增长率下降至10%左右几成定局。但是，可以预计2008年银行信贷增长率不会大幅度提高，即使银行信贷随着中国经济过热趋势的缓解而出现恢复性增长，信贷增长率也不会大幅超越13%的中性水平。因此，依据目前国内和国际经济形势来判断，牛市没有下半场。
另一方面，A股市场也不会立即转入熊市。牛市转入熊市的前提条件是公司盈利大幅下降的同时，均衡实际利率却大幅度提高，从而导致资产价格加速向下重估。由于劳动力和原材料成本加速上升及外部需求缩减，中国公司盈利增长确实面临减速的风险，但预计2008年中国经济仍处于繁荣阶段，公司盈利仍将保持两位数的增长，只是增长率将逐步回落。同时，由于银行贷款利率已经达到8%，在欧美央行降息的大趋势下，中国央行继续升息的空间比较有限。因此，2008年A股市场将是一个震荡平衡的市场。
